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西部证券-2020年8月金融数据点评:金融数据优于预期,有望提振市场信心-200914

上传日期:2020-09-16 16:47:00  研报作者:雒雅梅  分享者:QQ251111   收藏研报
格式:   pdf 大小:   748K
页数:   共8页 来源:   西部证券
类型:   宏观经济 评级:   
条款:
 

【研究报告内容摘要】

(以下内容从西部证券《2020年8月金融数据点评:金融数据优于预期,有望提振市场信心》研报附件原文摘录)
  社融大幅超预期,政府债券净融资为最大驱动力。8月社融新增3.58万亿元,高于市场预期2.73万亿元,同比多增1.39万亿元。政府债券净融资新增1.38万亿元,为2017年有数据以来的最高值,同比多增8729亿元,贡献当月社融同比增量63%。社融存量增速创2018年2月以来新高。社融存量8月同比增速13.3%,较7月提升0.4个百分点,将推动工业增加值持续修复,8月工业增加值累计同比有望转正。受去年低基数效应以及下半年外部风险因素的影响,9-12月社融存量增速或仍将保持较高水平。我们测算9-11月社融增速仍保持在13%之上,12月降至12.74%,增速趋于下行但总体较高。需要注意的是,随着经济好转,非标压降或对社融增速产生一定压力。
  居民信贷稳步扩张,短贷贡献力度提高。8月新增居民短贷2844亿元,同比多增846亿元,预计8月消费将得到进一步修复。新增居民中长贷5571亿元,同比多增1031亿元,同比增量有所回落,预计8月房地产需求端或有小幅下行,但地产热度整体保持活跃。企业中长贷保持强劲。8月新增企业中长贷7252亿元,同比多增2967亿,信贷需求环比增强,对未来经济预期较乐观。票据融资减少1676亿元,短贷增加47亿元,企业信贷由票据融资、短贷转向中长贷,信贷结构趋于合理。
  资本市场宽幅震荡,资金回流存款。8月新增存款1.94万亿元,同比多增1400亿元,其中居民部门存款增加3973亿元,同比多增1259亿元;非金融企业存款增加7491亿元,同比多增1699亿元;非银金融机构存款减少2612亿元,同比少增9910亿元。7月上旬强劲的股市吸引较多资金进入,8月股市波动较大,难以长期吸引居民、企业存款,部分资金回流至存款。
  M1与M2增速差收敛,社融与M2持续背离。8月M1增速环比提升1.1个百分点至8%,企业流动性继续改善,M2增速环比回落0.3个百分点至10.4%,M2与M1剪刀差环比收窄1.4个百分点至2.4%,8月仅小型企业PMI下降,因此主要是大中型企业的投资意愿在增强,货币政策会加强对小企业的精准滴灌。社融M2之差为2.90%,较7月扩大0.7个百分点,经济景气度稳步回升。
  市场近期的调整和7月金融数据不及预期有一定关系。8月金融数据有望带给市场信心,即货币政策尚未转向。货币投放边际收紧,但信贷环境保持适度宽松,流动性明显收紧概率较低,尤其是在美国大选等外部环境高度不确定的背景下。我们预计明年1月前货币政策不会明显收紧。虽然8月社融超预期是政府债券融资推动,但企业债券融资、股票融资及信贷保持合理增长,经济复苏可持续性有所保障。未来货币政策或更关注对小企业的定向精准滴灌。
  风险提示:需求复苏不及预期,货币政策转向超预期。
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