东海期货-宏观数据观察：猪肉价对CPI影响弱化，PPI回升速率或将放缓-200909

　　8 月 CPI 同比增速重回下行，核心 CPI 维持历史低位，国内终端需求仍处于恢复途中。 猪肉价格增速边际放缓， 对 CPI 的影响开始弱化。目前需求端有所恢复，居民消费逐步改善，有利于支撑食品项和 CPI。但长期来看，受到基数效应影响，及需求修复仍慢，货币政策边际收紧，至 4 季度 CPI 将回归至 2.0%以下。8 月份，工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格延续上涨，带动国内工业品价格继续回升。短期来看，随着自然灾害及消费淡季消退，生产端特别是建筑链条重拾景气，或可支撑 PPI 进一步修复，但原油价格调整或拖累 PPI 修复速率。
　　8 月 CPI 环比涨幅由上月 0.6%转为 0.4%。从环比来看，8 月国内供需延续改善，物价水平分化仍强，部分商品和服务价格上涨较多。肉蛋供应偏紧需求回暖，价格有所回升；暑期出行增多，服务价格有所回暖。食品价格上涨 1.4%，仍是支撑 CPI 环比增速的主要因素。鲜菜方面，受高温及降雨天气影响，导致部分地区蔬菜短期供应紧张，鲜菜价格上涨 6.4%，涨幅扩大 0.1 个百分点；猪肉供给有所改善，但需求持续增加，价格仍上涨 1.2%，涨幅回落 9.1 个百分点，猪肉对 CPI 的影响有所淡化；由于蛋鸡存栏量仍处低位，夏季产蛋率下降，加之临近开学和中秋，需求增加较多，鸡蛋价格上涨 11.3%，涨幅比上月扩大 7.3个百分点。非食品价格由上月持平转为上涨 0.1%，为今年 2 月份以来首次上涨，影响 CPI 上涨约 0.09 个百分点。非食品中，暑期出行增多，飞机票和宾馆住宿价格分别上涨 7.3%和 2.1%；受国际原油价格波动影响，汽油和柴油价格分别上涨 0.9%和 1.0%。
　　8 月 CPI 同比 2.4%，同比增速重回下行，较 7 月回落 0.3 个百分点，除猪肉、鲜菜和医疗保健价格外，其他分项价格均弱于季节性，核心 CPI 维持历史新低，国内终端需求仍处于恢复途中。猪肉价格增速边际放缓，对 CPI 的影响开始弱化。预计随着猪周期恢复，肉类供给增加仍是大趋势，猪肉价格或将逐步回落。目前需求端有所恢复，居民消费逐步改善，有利于支撑食品项和 CPI。但长期来看，受到基数效应显现，及需求修复仍慢，货币政策边际收紧，至 4 季度 CPI 将回归至 2.0%以下。
　　8 月 PPI 环比涨幅回落，同比降幅收窄。8 月份，工业生产持续向好，市场需求继续恢复，原油、铁矿石和有色金属等国际大宗商品价格延续上涨势头，带动国内工业品价格继续回升。其中，生产资料价格上涨 0.4%，涨幅回落 0.1 个百分点；生活资料价格上涨 0.1%，涨幅与上月相同。8 月工业生产回升放缓，发电企业日均耗煤环比季节性提升，但同比涨幅仍低；全国高炉开工率环比基本持平，较去年同期下降。短期来看，随着自然灾害及消费淡季消退，生产端特别是建筑链条重拾景气，或支撑 PPI 进一步修复，但原油价格调整或拖累 PPI 修复速率。