华创证券-【华创·每日最强音】产业思维、估值思维与底线思维——食品饮料行业论坛精选|计算机+食饮+汽车(20200916)-200916

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风险提示：宏观经济下行；政策推进不及预期；新技术落地进程存在不确定性。 摘自《计算机行业2020秋季投资策略：布局成长性、景气度兼备板块 》 联系人：王文龙 发布时间：2020/9/15 （完整报告请联系分析师或对口销售） 0 2 华创食饮 产业思维、估值思维与底线思维——食品饮料行业论坛精选 引言：华创食饮团队于9月8日，携手白酒、啤酒、乳业、保健品等行业专家，举办行业论坛，结合产业发展趋势，共同探讨资本市场热点与投资机会，本文是论坛内容精选。产业端看，白酒价格带加速换挡，区域龙头出省开启新阶段，啤酒行业高端化提速，乳业新国标或开启行业新赛道，功能食品休闲化趋势渐显。立足当前，如何看待食品饮料各细分行业正加速发生的变化？资产层面，当下各细分板块龙头市值迭创新高，消费品龙头估值已近极致，如何理解消费龙头的高估值？又如何看待茅台、伊利等细分龙头所面临的市场议论点？ 行业专家观点汇总：产业思维下的加速升级与变局 啤酒趋势：啤酒行业高端化进程提速，预计未来3-5年行业高端产品比例提升至15%-20%。而个性化需求下，消费趋势呈现消费场景化、分众化、碎片化、情感化等特征。徽酒演变：徽酒容量300亿、结构呈纺锤型，当前中高端、次高端量价齐升，省外扩张以华东为主。古井贡酒一超地位稳定，渠道及经销商库存处在低位，前三季度目标完成可期。从华致酒行看酒水行业：烈酒持续为王，酱香白酒大崛起，且酒业连锁化加速，名酒资源、品牌知名度、供应链仍是行业竞争关键。乳业反馈：国内、国际上游奶源的供给比较稳定，下半年不具备全行业奶价大幅上涨的基础。新国标开启行业新赛道，新增“高温杀菌乳”品类奠定全国化乳企切入低温根基，奶酪产品再分类打开广阔市场。保健品变化：当前保健品行业呈产业投资增加、市场加速升级等特征，未来行业朝快消化、专业化、智能化方向发展。 消费品投资探讨与新变化：估值思维与底线思维 估值思维与底线思维：随着18年以来食品饮料板块由周期性成长变为稳定性成长，龙头成长确定性享估值溢价。板块投资的PEG思维要转变为估值的思维，投资PEG为2以上的龙头公司成长性和确定性。投资好公司的思维应转变为底线思维，即思考最低收益要求的资金如何在考核期内寻找投资标的。当下消费品的投资机会在于老品牌的势能释放、新品类的卖点突破（健康、方便、新鲜）、巨大存量的结构重塑（餐饮产业链）。 对当下五大争议点的解释：1）茅台：从流动性的底线思维看，批零售价或将维持2500元上下；2）伊利：当低温奶行业发展及盈利空间达到一定规模，伊利有充分实力迅速切入市场并占据有利地位；3）双汇：真正决定公司股价上涨的其实是它的主要利润引擎，即渠道网络及肉制品业务。4）小家电：短期受益于线上化带来高增长，但可持续性取决于其品类是否可复制、用户是否可持续；5）中餐连锁：火锅类可持续，而依靠大单品爆发的品类生命周期较短。 投资观点：疫情压抑品类需求望迎来加速回升，板块优选白酒、啤酒及乳业 立足下半年展望来年，一方面，疫情加速了基本生活需求的升级，疫情阶段高增后，居家必选品类料将进入阶段平台期，另一方面，疫情压抑了线下社交需求和精神需求，预计将迎来爆发反弹，白酒、啤酒及乳业是优选子板块。细分板块投资建议上，1）白酒板块：紧握一线高端白酒茅台/五粮液/老窖，回调中布局二线龙头古井/汾酒/今世缘，关注大众白酒顺鑫。2）大众品板块：把握板块估值回落“错杀”机会，布局提价预期。一是预计啤酒板块步入盈利提速较快的三年，首推龙头华润和青啤，二是低估值加速改善，首推乳业龙头伊利，三是经营正循环仍在展开的传统龙头，迭代性和确定性兼具，肉类龙头双汇，坚果龙头洽洽，食醋龙头恒顺等。同时，关注通胀预期渐起、大众品提价的主题性机会（啤酒、海天、中炬、恒顺、洽洽、榨菜、酵母等）。 （具体观点请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 摘自《产业思维、估值思维与底线思维——食品饮料行业论坛精选》 联系人：欧阳予 发布时间：2020/9/15 （完整报告请联系分析师或对口销售） 0 3华创汽车 汽车行业新能源车销量点评：8月增长强劲，爆款车型精准切中需求 事件： 中汽协8月新能源汽车销量10.9万辆，同比+26%、环比+12%。乘联会发布8月新能源乘用车销量初步数据，批发10.0万辆，同比+41%、环比+24%。 评论： 8月新能源乘用车同环比大幅提升，A00级小车占比显著提升。8月新能源乘用车批发10.0万辆，同比+41%、环比+24%。8月增长强劲主要因为五菱宏光Mini和特斯拉Model 3的销量表现优异。受五菱宏光Mini的热销带动，A00级电动车销量占比显著提升，较上月上升15.7PP达到31%。 特斯拉Model 3和五菱宏光Mini热销，高低两极增长启动。特斯拉Model 3在8月销售1.2万辆，环比+7%；前8月累计销量约7.0万辆，累计占比14%，全年预计13-15万辆，有望成为车型销量冠军。五菱宏光Mini 8月销售0.9万辆，环比+25%，成为A00级爆款。8月销量前十新能源乘用车中，自主及新势力占据9席。本月不仅高端自主和新势力车型延续了环比增长趋势，中低端小车如欧拉R1、奇瑞eQ1也迅速复苏。电动车销量由上半年高端车单极支撑向高低两极增长切换，BEV车型销量前十中： 广汽Aion S完成0.4万辆，环比上升，排名第三； 欧拉R1完成0.37万辆、奇瑞eQ1完成0.33万辆，排名四、五； 新势力蔚来ES8、理想ONE、威马EX5销量环比上升； 比亚迪汉EV 0.24万辆、比亚迪秦0.24万辆。 爆款车型切中消费需求，中端电动车增长暂受压制。特斯拉Model 3的持续热销增加了消费者对高端电动车智能化、服务体验和驾驶性能的关注，蔚来、小鹏等新势力以及比亚迪汉等中高端车型因此受益。7月新上市的五菱宏光Mini售价低至3-4万元，极致的经济性满足消费者代步需求，新能源汽车下乡政策也对小车恢复起促进作用。而在竞争激烈的中端车市场，今年燃油车价格相对便宜和牌照政策宽松都对中端电动车销量增长产生一定压制。 网约车经营环境改善、热度提升，ToB端销量有望被激活。2Q20以来宏观经济逐步恢复，同时政策对新能源汽车消费、充电设施建设给予了引导和补贴，网约车市场2Q20重新开始活跃。8月营运性质电动车销量1.7万辆（银保监会），同比+86%、环比+16%，销量占比提升至19%，实现大幅增长。新能源ToB端销量有望被网约车竞争加剧激活： 1）7月22日，滴滴推出“花小猪打车”，首单免费+8折优惠； 2）至8月底，T3出行布局9座城市，首单最低0元，目标市占率30%以上； 3）9月1日，滴滴宣布投入1亿元专项补贴，推出“快的新出租”业务； 4）9月9日，曹操出行计划在重庆、温州等19个城市上线租车业务； 5）9月10日，首汽约车在拉萨试运行。 我们维持新能源汽车全年112万辆/-7%的预期，其中营运性质新能源汽车销量占比为1Q20 14%、2Q20 15%、3Q20E 19%、4Q20E 24%，全年有望恢复至20%。 投资建议：我们对汽车行业后续基本面持乐观预期，看好今年自主及新势力新能源旗舰车型，爆款车型切中消费者需求。随经济环境的逐步稳定，网约车市场重启活跃，下半年ToB端销售有望持续放量。看好行业电动化、智能化变革带来的投资机会及估值弹性，整车推荐比亚迪，零部件推荐特斯拉产业链的拓普集团，建议关注银轮股份、奥特佳。 （具体观点及投资建议请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：2H20宏观经济不及预期、企业采购不及预期、燃油车竞争超预期。 摘自《汽车行业新能源车销量点评：8月增长强劲，爆款车型精准切中需求》 联系人：张程航 发布时间：2020/9/15 （完整报告请联系分析师或对口销售） 每日研究报告一览 总量研究 【华创固收】政策观察期，存单供需压力如何缓解？——利率周报20200914 行业研究 【华创计算机】计算机行业2020年半年报综述：行业整体成长性阶段性放缓，二季度复苏效果显著 公司研究 【华创煤炭石化】玲珑轮胎（601966）深度研究报告：从配套到零售，轮胎龙头进入发展新阶段 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 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