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华金证券-纺织服装行业快报:8月社零增速回暖,关注可选消费复苏进程-200915

上传日期:2020-09-16 13:22:00  研报作者:王冯,吴雨舟  分享者:1050393507   收藏研报

【研究报告内容】


  事件
  国家统计局披露 8 月社零数据。
  投资要点
  消费信心逐步回升, 8 月社零增速回暖: 疫情后消费信心逐步回升, 8 月国内实现社零总额 3.36 万亿元/+0.5%,同比增速回暖, 1-8 月累计实现社零 23.80 万亿元/-8.6%。 其中,在低基数、新品上市、车展促销等因素推动下,限额以上汽车零售增长 11.8%,近期汽车市场销售回暖,带动整体消费增速回暖。若剔除汽车品类,其他品类当月社零同比下降 0.6%,降幅环比收窄。
  分渠道看, 8 月网上零售增速回归常态,线下渠道持续好转: 线上渠道方面, 8月实物商品网络零售增速从 20%+回到 15%~20%的常规区间,自 5 月以来的线上渠道促消费活动快速推升增速后, 8 月线上消费增速回归 2019 年下半年以来的常态,且前 8 月网上零售继续占比近 30%的社零份额。线下渠道方面,我们估计线下渠道消费增速已于 8 月恢复至去年同期的 96 成,较 6、 7 月的 91 成、 93 成进一步恢复,且在北京主力地区逐步解封后迎来进一步的增速提升。
  分品类看,必选品类增速降低,可选品类增速恢复: 必选品类方面,其中限额以上粮油食品在前期囤货需要消化及食品类 CPI 逐步回落等因素影响下, 8 月增速已降至 4.2%,日用品品类重新恢复了双位数的增长。可选品类方面,多数品类增速环比提升,其中金银珠宝、化妆品类实现双位数增长,体育用品及文化用品实现高个位数增长。纺织服装实现 4.2%的同比增速,回到 19 年以来的 5%左右的常规增长。 上述品类增速均环比提升,消费信心提振后可选消费或将进入恢复通道。
  投资建议: 8 月汽车品类推动社零增速回暖,线上增速回归常态,线下渠道持续好转。展望未来,我们预计在 99 等线上促销活动推动下,线上或将继续维持15%~20%的常态化增速,线下消费信心持续回升但回升速度或较为缓慢。可选消费最差时间点预计已经过去, 我们建议关注可选消费的复苏进程,重点关注估值较低的纺织服装龙头,森马服饰、 波司登、罗莱生活、富安娜、南极电商。
  风险提示: 疫情通过就业与薪酬影响消费;国内疫情或有反复; 行业存在去库存压力
 报告详细内容请查阅原报告附件
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