浙商证券-先导智能-300450-先导智能事件点评报告：引入战投宁德时代，设德国子公司加速拓展海外市场-200916

　　先导智能(300450)
　　事件（1） 拟引入宁德时代作为战略投资者，双方已签署《战略合作协议》。将向宁德时代发行股票募集资金总额不超 25 亿元，扣除发行费用后用于高端智能装备华南总部制造基地等项目。（2） 为进一步拓展海外市场，公司拟使用自有资金在德国设立全资子公司“ Lead Intelligent Equipment (Deutschland) GmbH ”（暂定名），注册资本暂定为 100 万欧元。
　　投资要点
　　引入战投宁德时代，增发完成后将成为公司第二大股东据 SNE research 统计， 2019 年宁德时代全球动力电池市场份额 28%，排名位居第一， 我们预测其 20-22 年产能的复合增速将达 40%。根据先导智能 2019 年年报，宁德时代为公司的第一大客户，其营收占比高达 39%。 引入宁德后，将进一步紧密双方在锂电设备采购方面的业务合作，保障先导在宁德体系内的份额；2）借助宁德时代的技术经验，先导的生产工艺水平和精益管理能力有望进一步提升； 3）双方作为各自细分领域的国内龙头，全球化发展方向高度吻合。
　　募集配套资金 25 亿元，用于扩产、智能工厂改造及补流等项目
　　1）华南总部制造基地项目将缓解泰坦产能压力，提升中后段整线领域市场竞争力； 2）自动化设备生产基地能级提升项目将进一步优化本部生产基地产能； 3）工业互联网协同制造体系建设项目将提升公司智能化管理水平，降低生产成本、提高产品良率； 4）锂电整体解决方案研发及产业化项目总投资 7.5 亿元， 将打通锂电池各生产工序，实现由设备生产商向解决方案提供商的转型。
　　设立德国子公司，搭乘欧洲电动车发展快车道
　　2019 年以来，欧洲已成为全球电动车销量增长最为迅速的细分市场。 2020 年1-7 月欧洲共累计销售电动车 51 万辆，超过同期中国的 49 万辆。先导在德国设立子公司，将有助于迅速响应德国及周边国家下游动力电池企业的扩产需求。
　　盈利预测及估值
　　我们预计公司 2020-2022 年的净利润分别为 7.0/9.5/13.0 亿元，对应当前股价的PE 分别为 61/45/33 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期，锂电池厂家扩产规模或进度不及预期，海外市场开拓不及预期