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财信证券-川仪股份-603100-疫情影响减退,多重因素助力业绩增长-200914

上传日期:2020-09-16 13:06:00  研报作者:何晨,黄红卫,肖德威  分享者:qiujian678   收藏研报

【研究报告内容】


  川仪股份(603100)
  疫情影响减退,公司业绩逐步恢复: 2020 年上半年,公司实现营业收入 17.85 亿元,同比下降 3.29%。 实现归属于上市公司股东的净利润0.81 亿元,同比下降 3.26%, 主要是受产业链协同复工、物流运输恢复时间相对滞后以及下游市场变化等影响,导致部分合同执行周期延长或交付延期。分季度来看,公司 2020 年 Q1 实现营业收入 6.43 亿元,同比下降 15.99%,实现归属于上市公司股东的净利润-0.37 亿元,同比减利 0.77 亿元; 2020 年 Q2 实现营业收入 11.42 亿元,同比增长5.74%,实现归属于上市公司股东的净利润 1.18 亿元,同比增长168.18%,疫情的影响已经减退。
  市场空间广阔,行业龙头受益: 国内工业自动控制系统装置制造业存在约 2500 亿左右的市场空间, 川仪股份作为该行业国内经营规模、产品门类、系统集成能力等综合实力领先的企业, 经过五十余年的发展,公司在品牌形象、产品布局、技术研发、生产制造以及渠道能力等方面相较于国内竞争对手具有比较明显的领先优势,龙头地位稳固。随着下游需求的不断提升,公司作为行业龙头将深度受益。
  公司行业转接能力强,石化行业目前是公司主要增长点: 工业自动控制系统装置制造业分为综合型与专项型企业, 综合型企业由于公司的产品品种齐备,可根据市场的不同需求,给予成套供货和快速满足特殊需求,具有较强的应变市场、抵御风险的能力,因此在市场竞争中更具优势。 公司的下游涵盖众多行业, 从公司披露的前五大客户销售收入数据来看,石油化工占比逐年提升,石油化工行业目前是公司主要增长点。
  投资建议: 预计 2020-2022 年,公司实现收入 42.47 亿元、 45.65 亿元和 49.19 亿元,实现归母净利润 2.31 亿元、 2.69 亿元和 3.00 亿元,对应 EPS 0.58 元、 0.68 元和 0.76 元,对应 PE 17 倍、 15 倍和 13 倍。参考可比上市公司,给予公司 2020 年底 17-19 倍 PE。对应合理价格区间为 9.86-11.02 元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
  风险提示: 宏观环境恶化的风险、市场竞争加剧的风险、 应收账款坏账风险、汇率波动的风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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