太平洋证券-医药行业周报：化学发光正反馈效应显著，板块投资价值高-200913

1. 报告摘要本周周报我们谈谈国产化学发光免疫分太平洋证券析的发展现状以及未来的发展趋势。

2. 当前国产化学发光已经在高端市医药行业周报场开启替代进口的崛起之路，控费环境下产品性价比的重要性提升，进口替代逻辑成立，并且替代进程有望加速。

3. 化学发光产品具备明显的“正反馈效应”，当替代化学发光正反馈效应显著进口到达一定程度后，竞争格局仍将比较稳定、头部企业集中度较高，这是一门好生意。

4. 由板块投资价值高于化学发光诊断产品具备明显的正反馈效应，我们需要筛选在替代进口、抢占份额过程中最先跑出来的企业。

5. 行情回顾:板块再次回调，仅中药饮片板块表现太平洋证券较好。

6. 上周（9月4日-9月11日）生物医药板块再次出现回调，下跌6.11%，跑输沪深300指数3.12pct，跑赢创业板指数1.04pct，在30个中医药行业周报信一级行业中排名靠后；医药多数子板块均有所回调，其中化学原料药、医疗器械和医疗服务分别下跌7.15%、6.79%和6.49%，仅中药饮片板块上涨17%。

7. 2020年初以来（1月1日-9月11日），生物医药板块大幅上涨，涨幅45.62%，跑赢沪深300指数32.6化学发光正反馈效应显著7pct，在30个中信一级行业中依旧排名第3位。

8. 行业新闻跟踪：1、默沙东15价肺炎疫苗板块投资价值高达到关键性临床终点。

9. 2、天太平洋证券境生物就CD47单抗lemzoparlimab（TJC4）与艾伯维达成许可协议。

10. 投资建议：近医药行业周报期外围新冠疫情出现反复，短期继仍建议续关注疫情催化板块的机会，继续推荐疫苗板块、血制品板块和IVD化学发光板块，以及经营稳健的零售药店板块；中长期坚守创新驱动带来的行业高景度，高投资回报率，推荐创新药械、创新药及创新药产业链和创新疫苗板块。

11. 血制品板块：化学发光正反馈效应显著白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。

12. 年初采浆的减少对血制品供应影响体现在9-10月份，预计下半年终端需求基本恢复，下半年供需关系有板块投资价值高望进一步改善。

13. 2020年海外采浆量减少大概率影响2021年进口批签发量，进口量下降，2020国内采浆持平或个位数增长，2021年总供给减少，同时需求保持稳定增长，有望出太平洋证券现供给缺口，白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。

14. 相关标的：华兰生物（血制品+流感疫苗有望超预期+新冠疫苗进展）、天坛生物（获取血浆资源能力强，长期成长空间足）疫苗板块：板块近期回调较大，阿斯利康因单一严重不良事件而暂停临床，引发对新冠研发风险的担忧，目前疫苗公医药行业周报司估值已回调至基本不含新冠疫苗研发预期。

15. 同时，考虑到新冠研发对控制全球疫情战略性意义重大，除非出现与化学发光正反馈效应显著疫苗相关的重大安全性风险，总体看获批上市可能性较大，疫苗板块估值向上空间大于向下。

16. 相关标的：康泰生物、康希诺、智飞生物和沃森生物化学发光板块：化学板块投资价值高发光产品具备明显的“正反馈效应”，即优秀的企业在成长过程中通过持续的产品改进和迭代，在不断做大的过程中超越对手，从而提升进入壁垒和品牌粘性。

17. 因此我们认为，当替代进口到达一定程度后，竞争格局仍将比较稳定、头部企业集中度太平洋证券较高，板块的投资价值高。

18. 相关标的：迈瑞医疗医药行业周报、安图生物、新产业和迈克生物零售药店板块：医保个人账户改革落地，短期行业增速稳健；中长期，医药分家大趋势下，处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。

19. 相关标的：益丰药房、大参林、老百化学发光正反馈效应显著姓和一心堂。

20. 9月推荐组合：康板块投资价值高泰生物，天坛生物，华兰生物，迈瑞医疗，安图生物，凯普生物，丽珠集团。

21. 风太平洋证券险提示。

22. 行业政策变动；核心产品降价超预期医药行业周报；研发进展不及预期。