中邮证券-晨会纪要-200916

　　中国 8 月规模以上工业增加值当月同比增长 5.6%，预期 5.3%，前值 4.8%；社会消费品零售当月同比增长 0.5%，预期增长 0.5%，前值下降 1.1%；固定资产投资当月同比增长 8.5%，前值增 7.4%。
　　固定资产投资持续回升。地产、基建投资持续回升，制造业投资则趋于放缓。 8 月社融数据中，我们维持“宽财政”的判断，本月的投资数据则强化了这个判断。 8 月的基建同比增长 2.0%，单月增速虽略有放缓，但不改上升态势。究其原因，可能与专项债投向棚改的分流以及专项债的发行节奏有关。地产销售继续强势上涨，增速达 13%，这与疫情抑制的消费需求得到集中释放有关。从 8 月的信贷数据来看，居民部门的中长期贷款的增加也表明了居民地产消费意愿的增强。在“房住不炒”的调控背景下，后续地产的投资和消费都将趋于平稳。 8 月当月制造业投资同比下滑 2.5%，行业上则表现出分化。在地产基建的拉动下，黑色、机械设备、石油等顺周期行业投资持续好转，其他行业的投资仍显疲弱。
　　8 月消费增速有所加快。以汽车为代表的可选消费继续强势上涨， 8 月汽车单月销售额同比增加 11.8%，通信器材增速为 25.1%，家电增速为 4.3%，均好于上月，也反映出居民消费的信心在逐渐恢复。以餐饮为代表的必选消费趋于稳定，餐饮当月同比下滑 3.5%，降幅收窄。总体来看，消费处于快速恢复的阶段，对后续消费的增长，我们持乐观态度。
　　从 8 月的经济数据来看，我国经济呈现出稳中向好的局面。财政政策保持宽松，专项债濒临发行高峰，各地的基建的融资需求依然强烈，投资奠定了经济复苏的基石。经济的回暖也意味着货币政策不用太宽松，当前通胀保持在下行通道，货币政策的操作空间仍然较大，更需要关注的是风险的积聚和基准的调控。从股市投资的角度来讲，经济的回暖有助于企业利润的不断改善，再加之稳定的货币政策，后续股市或将呈现出震荡上行的走势。需关注行业的分化以及低估值行业带来的投资机会。