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山西证券-商贸零售行业月度投资策略:社零增速年内首次转正,可选消费加快增长-200915

上传日期:2020-09-16 09:51:00  研报作者:谷茜  分享者:originally   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  市场回顾
  8月CS商贸零售行业下跌6.26%,较上年同期跌幅扩大4.68pct,跑输大盘8.84pct。行业8月市场表现弱于去年同期,在中信30个行业排名居于末位,受到市场情绪降温和消费增速仍然较低的不利影响,行业整体表现较为悲观。从子版块看,涨跌幅位居前三的子板块分别是其他连锁、综合业态、贸易,涨跌幅分别为12.32%、-0.53%、-1.32%。8月份除子版块其他连锁以外,其余板块均呈跌势。8月零售行业市场表现整体承压明显,同店表现出现下滑,影响个股股价表现疲软。8月CS商贸零售估值水平整体呈现震荡回落态势,上旬开始估值平稳回落,月中经历小幅回调后开始加速下行,至47X估值线附近后,月末两天强势反弹跃过50X估值线,整体来看8月平均估值水平为50.5X,较上月小幅提升。
  行业月度数据跟踪
  8月CPI同比上涨2.4%,涨幅较上月扩大0.3pct;环比上涨0.4%,涨幅比上月回落0.2pct。价格的变动主要是受食品价格变动影响,其中猪肉价格涨幅最高,同比上涨52.6%,环比上涨1.2%,猪肉供给有所改善,但需求持续增加。受到部分地区汛情影响导致的生产和储运不便影响,鲜菜价格同比上涨11.7%,环比上涨6.4%,但影响不具备可持续性。鸡蛋价格环比上涨11.3%,由于蛋鸡存栏量仍处低位,夏季产蛋率不高,加之临近开学和中秋,需求增加较多。物价上涨态势放缓将改变消费者的消费偏好,并影响实体商超企业同店表现短期下行。
  8月社零总额同比增长0.5%,为今年以来首次正增长,其中城乡市场同步实现年内首次转正。随着疫情防控取得成效,居民外出消费活动逐渐增加,消费市场整体处于复苏态势。8月商品零售额增长1.5%,比上个月加快1.3pct。在消费总量恢复的同时,结构性升级态势延续,消费升级类产品增长加快,8月限上通讯器材、化妆品和金银珠宝类零售额均实现两位数增长。网络商品销售继续保持较快增长,但线上渗透率持续高位回落,8月实物商品网上零售额累计同比增长15.8%,比1-7月加快0.1pct;占社零总额的比重为24.6%,环比继续回落0.4pct。
  行业动态新闻
  8月全国有20个购物中心全新开业,供应市场逐渐回暖;
  京东数科招股书披露,科创板将迎“数字科技第一股”;
  阿里预谋3年的新制造平台“迅犀”上线,蒋凡任董事长。
  投资策略
  随着我国疫情防控取得成效,企业复商复市进程继续加快,消费潜力持续释放,消费市场不断复苏。社零总额增速年内首次转正,可选消费品零售加快增长,新型消费也保持快速增长。下一阶段,随着经济的持续复苏,居民消费还会稳步改善和提高。8月上市公司披露中期报告,板块业绩分化,实体商业稳步复苏,单二季度利润端实现转正;超市板块头部企业永辉超市对收入利润两端的贡献较大,二季度利润端增速环比小幅提升,是唯一实现利润增长的子版块。后疫情时代,线上线下融合的新业态、新场景和新模式发展态势持续向好,我们建议关注消费者的品类偏好和渠道购物的便利化,以及企业数字化转型进程中对终端消费者的触达能力,重点关注消费分级下追求性价比和报复性消费两类不同群体的个性化需求,以及企业规模扩张、兼并收购的整合进度,主要关注以下几条主线:1)超市企业重视到家业务拓展,中报利润实现正增长,业绩驱动下板块具备回调性布局价值:永辉超市,家家悦;2)渠道下沉助力国货品牌加速发展,龙头拓展增量持续提升市场集中度:南极电商,丸美股份;3)私域营销驱动下实体商业重获关注,免税概念助推百货板块逐渐修复估值水平:王府井,爱婴室。
  风险提示:宏观经济增速放缓;消费升级效果不及预期;电商分流、市场竞争加剧;海外疫情持续蔓延、疫情影响超出市场预期风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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