中邮证券-晨会纪要-200915

　　社融增量超预期 货币未明显收紧
　　央行发布 8 月金融数据， 8 月份社会融资规模增量为 3.58 万亿元，同比多增 13844.2 亿元，超出市场预期。 M2 同比 10.4%，略低于市场 10.75%的预期值。新增人民币贷款 1.42 万亿元，同比多增1154.8 亿元。
　　政府债拉动 8 月社融增速冲高。 8 月新增政府债 1.38 万亿，同比多增 8741 亿，是带动社融增速提升的最重要因素。 8 月对实体经济发放的人民币贷款增加 1.42 亿元，环比多增 3979 亿元，同比多增1155 亿元；表外融资增加 710 亿元，环比多增 3359 亿元，同比多增 1724 亿元；非金融企业境内股票融资 1282 亿元，同比多增 1026亿元。
　　8 月信贷增量符合预期，居民和企业信贷需求改善。 8 月人民币短期贷款及票据融资新增 1215 亿元，同比少增 2854 亿元，其中票据融资多减 4102 亿元；非金融性公司中长期贷款增加 7252 亿元，同比多增 2967 亿元，企业短期贷款和票据融资继续走弱或与央行支持企业中长期贷款和打击资金空转套利有关，贷款结构继续改善。居民中长期贷款增加 5571 亿元，同比多增 1031 亿元，或体现居民购房需求增加。
　　M1 和 M2 剪刀差收窄明显，实体经济加速恢复。 8 月 M2 增速比上月降低 0.3 个百分点至 10.4%， M1 增速回升 1.1 个百分点至 8%当月净投放资金 175 亿元，相比上月有所收窄，新增财政存款进一步扩大，政府债券发行后期相关投资板块有所受益。
　　8 月金融数据反映了随着国内经济形势的好转，实体经济的活力在不断改善，维持了“宽财政，稳货币”的基调。政府支出仍未放量，下半年新增信贷额空间仍然较为充足。