兴业证券-教育行业周随笔：中等职业教育体系专题之五五分流政策-200914

　　周随笔：中等职业教育体系专题之五五分流政策
　　针对高中阶段教育，我国长期起来的政策是职普“五五分流”，即中等职业教育与普通高中学生规模大体保持一致。在政策推动下1991年中等职业教育招生人数首度超越普通高中，1997年更是一度达到职普6:4的高位。1998-2009年间受中专毕业生不再分配工作、高等教育扩招的影响，职普比在社会需求和政策要求间反复拉锯。随着社会发展，2010年以来中等职业教育对学生吸引力不断下降，呈现持续衰落趋势，近两年情况才有所改善。
　　家长压力下四六分流或为解决方案。由于我国目前中等职业教育教育发展不充分不完善，学生毕业后就业空间有限，在实际推行的过程中，职普4：6的比例是短期内较为合适的方案。“五五分流政策”执行较为宽松的省份例如陕西呈现出收紧趋势，2019年陕西西安市教育局要求，落实职普比不低于4:6的要求，各区县、普通高中严禁无计划、超计划招生；执行较为严格的省份例如江苏则呈现出放宽趋势，2018年6月17-21日省内十个地级市发布普高紧急扩招通知。
　　升学深造大势所趋，转变思路方为关键。2019年我国高等教育毛入学率达到51.6%，高等教育正式进入普及化时代，中等职业学校学历在就业市场劣势明显；同时随着产业升级我国对中、高级技术技能人才的需求显著增加，中职体系3年的培养周期远远不足。现有培养体系已经难以承担新时代的任务，由就业导向转换为升学导向，将大批中职学生送入高职接受进一步深造，已经成为当务之急。
　　本周A股教育指数（886040.WI）累计下跌9.27%，跑输上证综指6.44pct，跑输深证成指4.04pct。A股教育行业10家重点公司全部下跌，跌幅前三为开元股份、科斯伍德、佳发教育，跌幅分别为-17.70%、-12.26%、-9.60%。深证成指指数（除昂立教育外的重点教育标的均在深交所上市）本周跌幅为5.23%，跑赢8家A股教育标的。本周港股教育行业16家重点公司中5家上涨，涨幅前三为天立教育、中汇集团、睿见教育，涨幅分别为10.43%、2.28%、1.00%，跌幅前三为宇华教育、新高教集团、中国新华教育，跌幅分别为-5.33%、-3.99%、-3.60%，16家重点公司中6家跑赢大盘。本周美股教育行业10家重点公司中5家上涨，涨幅前二为精锐教育、海亮教育，涨幅分别为9.57%、6.26%，跌幅前二为瑞思学科英语、朴新教育，跌幅分别为-8.03%、-4.77%。
　　教育行业重点新闻：政策要闻：学前教育法草案征求意见：幼儿园不得作为企业资产上市；2021届起教育类研究生、公费师范生可免试认定教师资格；北京将推动教育服务领域扩大开放，鼓励外商投资举办职业教育培训机构；怀化上千名民办高中学生或将被清退；南京一培训机构助教确诊为无症状感染者；北京市中小学幼儿园均已实现线下开学；上海多所学校通知：国庆不离沪。重要数据：8月教育行业融资报告：17家企业共融资约28.7亿元；本科生从教比例近五年持续上升；“在线学习服务师”调研报告：95后成辅导老师主力军，九成拥有本科学历；51Talk2020年Q2营收4.93亿，青少1对1现金收入非一线城市占比超七成。行业动态：学而思推出AI产品“小学口算”，提供智能批改等服务；新东方发布留学考试融合态新产品；新东方及俞敏洪以2.3亿美元认购新东方在线股份；洪恩教育拟赴美上市；豌豆思维完成近2亿美元C轮融资；阿拉丁国际教育获数百万天使轮融资；。
　　投资建议：教育是政策敏感度极高的行业，目前K9趋严、K12培训规范，职教领域利好政策频出。作为A股职教旗舰，中公教育聚焦大学生就业，专注招录培训、职业提升培训(考研等)和职业能力训练，且在研发、渠道、品牌等方面构建较强竞争壁垒，建议积极关注。作为A股K12赛道重点公司，豆神教育深耕大语文赛道，作为头部机构对政策变化适应能力强，在课程体系、名师模式、加盟体系方面确立核心优势，近期战略合作、产品升级动作频频，未来有望成为大语文赛道龙头，建议积极关注。
　　风险提示：教育行业竞争加剧、政策变动风险、二级市场系统性风险、商誉减值风险等