中原证券-行业景气度周报：景气度复苏放缓，关注行业去库分化-200915

　　原油价格回落，景气度复苏放缓 上周原油产量环比上浮 3%，库欣库存上升 3.5%，汽油却环比大跌 6.3%，边际上原油供强需弱，价格下行压力增大； 布油和 WTI 原油均回落至 40 美元/桶以内，国内焦炭、铜、铝等原材料价格温和上升；铁矿石、钢铁、化工指数、建材等价格小幅上升，化纤和橡胶等价格小幅回落；日常消费品价格大多保持稳定，蔬菜价格下跌近 10%；上周行业整体显现需求边际回落之势，与价格变化方向总体较为一致。
　　行业景气度周评： 景气度表现无碍行业轮动，关注行业去库分化上周行业景气度继续显现边际放缓，进入平稳发展阶段的迹象，煤炭、钢铁等重要原材料价格上涨乏力，原油价格亦出现回落，从基本面来看并不支持顺周期板块逆市表现。但当前市场的行业轮动主要以估值“削峰填谷”为主，前期上涨较多的蓝筹板块压力较大，顺周期板块中的高品质低估值个股获得支撑，行业轮动受基本面约束较小，以估值回归为主。当前各主要行业去库存显现一定分化，如公用事业、交通运输和采选业等库存增速边际回升，而 TMT、钢铁、食品等库存增速边际回落，与疫情后库存增速一致性见顶再回落时期相比有所变化，可能会推动不同行业需求表现以及价格走势分化，从而在估值分化收敛后通过基本面影响到行业轮动。
　　风险提示： 疫情控制低于预期、 经济政策和数据超预期、中美后续谈判出现重大转折， 继续出现黑天鹅事件