万联证券-通信行业周观点：全球电信设备商最新排名：华为第一，中兴第四-200914

　　行业核心观点：
　　上周市场受美股影响大幅下跌，沪深 300 指数下跌 3.00%，通信板块下跌 8.19%，行业排名第 27 位。 通信行业目前整体走势低于预期，部分公司海外业务严重受阻， 同时板块中一部分标的估值过高存在一定的不确定性风险。 但是我们依旧认为，通信板块未来的走势会伴随着 5G 行业的逐渐成熟而持续走强，相关产业链上的公司将迎来良好的配置机会，一些业绩表现优异并拥有良好市场前景的个股将成为关注重点。
　　投资要点：
　　信通院发布 8 月增值电信业务报告：企业数量同比增长 2.19%。增值电信业务是指利用公共网络基础设施提供附加的电信与信息服务业务，目前国内增值电信领域已经形成多元化的投融资市场，民营资本已经发展成为增值电信业务领域的主力军。随着 5G即将来临，电信运营又将面对新的机遇，比如 RCS 作为全新的人机交互模式将在商业领域带来革命性影响， 5G 消息将为企业提供与个人用户之间的信息交互接口， 这也将为三大运营商及其他增值电信业务公司带来新的利润增长点。
　　中国联通王光全：G.698.4(前 G.metro)25G 标准与产业链趋于成熟，预计明年规模商用。 5G 大规模的网络建设，特别是 C-RAN 的组网方式对于 5G 前传提出了挑战，需要重新认识前传网络。 5G前传采用 WDM 技术，多个扇区通过不同波长共享光纤资源，提高纤芯利用率，国内外运营商已达成共识。目前国内外已有多个光模块公司可提供可调谐 25G 光模块进行测试；国产可调谐 25G 光模块处于量产和即将量产阶段，相关光模块标的即将迎来新一轮的业绩提升机会。
　　全球电信设备商最新排名：华为稳坐第一，中兴位列第四。 从数据看，华为与中兴逆势依然保持了增长势头。从单季度来看，整体电信设备市场在 2020Q1 同比下滑 4%后于 Q2 恢复增长。根据Dell’ Oro 预测， 2020Q2 的乐观趋势将延续至下半年，从而推动整体电信设备市场在 2020 年总体营收增长 5%。我们认为，在疫后新基建的政策下， 5G 提速已经开始，预计有更多省市将实现5G 网络覆盖，相关 5G 基站设备供应商将具有确定性的业绩增长。
　　投资建议： 光通信领域推荐持续关注中际旭创、光迅科技；通讯设备领域推荐国内设备龙头中兴通讯、星网锐捷；所有主营业务均为 5G 建设核心料号的铭普光磁；国内测试领域综合服务龙头东方中科；光纤光缆行业龙头长飞光纤；运营商增长潜力股中国联通。
　　风险因素： 5G 渗透速度不达预期、全球经济环境恶化超过预期