上海证券-市场点睛：跌势初步收敛 还需静心调养-200915

　　跌势收敛，缩量反弹
　　经历一周以上调整之后，A 股在低位有所企稳，资金行为从紊乱逐步回归常态，并展开一定的修复性反弹，但两市成交量并未放大，反弹进程仍需观察。目前北向资金近阶段呈间歇性流入和流出，尚未见大规模行动迹象。从市场结构层面看，周二属于第三根阳线反弹，科创板和顺周期品种成为市场推手，同时面临国庆、中秋双节长假来临和疫情国内控制有效的预期，低迷已久的航空、旅游涨幅居前。此前我们研报指出，市场将经历一个有效的循环上升之后的循环调整（中周期性质调整），那么目前调整进程是否结束？新征途是否即将展开呢？调整幅度大部到位，调整周期还有待时日
　　我们对于这次调整的定性不变，本波属于中周期调整，三大高估值抱团板块（科技、医药、消费）依次进入调整，叠加上周低价股的爆破，我们认为，从调整幅度看风险已释放大部，从调整周期看，还需时间周期的打磨。
　　本周医药股中的长春高新加入跳水行列，此前，不少基金重仓的白马股显著调整，消费股中的海天味业已从高位 203 元跌至了当前的 159元。部分科技龙头股股价接近腰斩。以汇顶科技为例，按照前复权计算，今年以来股价一度从 206 元涨至 386.63 元，不过随后一路回调。截至昨日收盘，该股股价为 161.80 元，自最高价以来的累计跌幅已接近 60%。兆易创新，位列公募基金半年报的第 20 大重仓股，被 146 只基金重仓，基金持有股数达 5066.25 万股，占流通股比例为 12.71%。该股自今年最高价以来的累计跌幅超过 40%。半导体板块从 7 月中旬开始陷入调整，部分个股也具备了反弹需求。三大高估值板块中已经大部分有了较大幅度的调整，目前尚有零星品种或将进入补跌范畴，当然部分在途调整品种还有下跌空间，但整体三大板块的杀伤力已经大大减弱。大盘后续再经历时间周期的打磨，则市场将进一步夯实底部，当未来新契机重新出现时，新一轮攻势将水到渠成，目前我们或许正在经历较为难熬的阶段。
　　此外，三大板块高估时分别有对应的中芯国际、康希诺、农夫山泉之发行，负面影响明显，而即将发行的蚂蚁则可能改变这一现象，其发行时点或将在市场阶段性低位区域，这也是进一步观察市场或有拐点的指标之一。
　　科创 ETF 有“止痛”作用，但复原还需静心调养
　　上周周末，科创板 ETF 经过长时间候场之后终于拉开“面纱”。据华夏、易方达、工银瑞信、华泰柏瑞等四家基金公司公告，首批科创 50ETF将于 9 月 22 日正式开售，且执行限额发售。现金认购的首次募集规模上限为 50 亿元，本周科创板的反弹与此有关，而本质原因还在于科创板是本轮调整中首先展开的调整的，并带动三大板块中的科技板块总体进入调整，从科创 ETF 入市看，我们既看到了候场已久的的某些信号，也客观考虑了科创板前期的过度泡沫，所以上限 50 亿的发行规模对于科创板的支持是客观冷静的，有助于科创板的逐步止跌回稳，但又难以掀起科创板前期火焰。
　　经济数据的段位还达不到进攻级别
　　从基本面看，8 月经济数据悉数公布，数据改善方面体现在消费方面和金融数据，8月份，社会消费品零售总额33571亿元，同比增长0.5%，增速年内首次由负转正。8 月社会融资规模增量为 3.58 万亿元，比上年同期多 1.6 万亿元；政策扶持实体经济的意图明显，消费也艰难改善中。8 月份国民经济继续稳定恢复，，但国际环境变数较多，国内结构性矛盾凸显，稳就业稳企业保民生压力仍较大，经济稳定回升基础需加力巩固。后期加码落实“六稳”“六保”和双循环任务，使得经济恢复之成效日益显现。这是中长期 A 股市场螺旋性慢牛向上的根基，目前数据的段位对于资本市场稳固下盘至关重要，而未来数据段位的进一步改善会为市场提供新的上行逻辑。
　　挤泡沫，填洼地
　　总体而言，经历上半年机构抱团，部分抱团板块估值高企，机构产生一定分化，而资金炒作低价股行为又遭到遏制，在这种情况下，资金可能重新回归重归基本面以及成长赛道，而且降低估值配置。所以，正在经历的调整波段在市场结构层面体现为挤泡沫和填洼地并举的现象，部分基金经理开始调仓换股，为下一阶段投资筹谋。一个逐渐清晰的路径是：对涨幅过大、估值过高重仓股，部分基金经理落袋为安；与此同时，资金悄然流入低估值周期性板块。受益于经济复苏和消费回暖的可选消费品种，如汽车、家电、家居等，受益于弱美元（本币短期进一步升破 6.80 关口）、能源涨价和全球经济预期修复的周期板块，如有色、化工; 绝对估值低的金融和公用事业等。而高估值调整按照先后顺序等待其进入相对安全区（可以考虑配置率先调整，且调整已基本到位的科技龙头）。
　　面临长假来临，影院正在加速恢复常态，电影《夺冠》宣布提档，影 片将于 9 月 25 日在全国上映。目前定在 9 月 25 日上映的电影是《菊次郎的夏天》，9 月 30 日上映的有《急先锋》，10 月 1 日上映的则包括《姜子牙》等