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中泰证券-8月煤炭行业数据点评:8月供给端负增长,需求端正增长,行业持续消化库存-200915

上传日期:2020-09-16 08:27:00  研报作者:陈晨  分享者:habibo   收藏研报

【研究报告内容】


  投资要点
  8月份原煤产量3.26亿吨,同比下降0.1%,日均原煤产量1051万吨,环比增加25万吨/天。2020年8月份全国规模以上原煤产量3.26亿吨,同比下降0.1%,降速比上月收窄3.6个百分点,8月份日均原煤产量1051万吨,环比7月上涨25万吨/天。1-8月累计产量24.5亿吨,同比减少0.1%。
  8月份煤炭进口量:同比下降37%,政策持续收紧所致。8月进口煤及褐煤合计2,066万吨,同比下降37%,较7月降速扩大16个百分点,环比减少543.7万吨。1-8月累计进口2.2亿吨,同比增加0.2%。5月份以来,煤炭进口量同比持续下滑,若2020年控制在3亿吨,则剩下来4个月月均进口量额度为2000万吨,与上年同期基本持平。
  8月份火电行业:火电产量同比上升6.2%,增速环比上升4.9个百分点。8月份,国内工业增加值同比增长5.6%,增速较20年7月上升0.8个百分点,工业继续回暖。8月份全社会发电量同比上升6.8%,增速较20年7月上升4.9个百分点。从主要发电主体来看,8月份火电产量同比上升6.2%,较20年7月增速扩大6.9个百分点,1-8月火电产量累计同比下降0.4%。8月份水电产量同比增长8.9%,较20年7月增速扩大2.8个百分点,1-8月水电产量累计同比下降2.3%。
  8月份焦炭与水泥行业:焦炭产量同比上升2.9%,水泥产量同比上升6.6%。8月焦炭产量同比上升2.9%,增速较20年7月上升2.6个百分点;生铁产量同比增加5.0%,增速较20年7月下降3.8个百分点;粗钢产量同比上升8.4%,增速较20年7月下降0.7个百分点。建材产业链方面,水泥8月份产量同比上升6.6%,增速较20年7月上升3.0个百分点,在地产、基建等需求拉动下下游生铁、粗钢、焦炭、水泥生产火热。
  固定资产投资:8月单月基建固定资产投资增长7.0%,房地产固定资产投资增长11.8%,支撑黑色系大宗商品需求。全社会固定资产投资1-8月份累计增速-0.3%,较20年1-7月收窄1.3个百分点。其中:
  1-8月基础设施投资累计上升2.02%,而20年1-7月累计为1.19%,其中8月单月同比增长7.0%(7月份为7.7%);
  1-8月制造业固定投资累计同比下降8.1%,降速较20年1-7月收窄2.1个百分点,其中8月单月同比增长5.0%(7月份为-3.1%);
  1-8月房地产开发投资累计同比增长4.6%,增速较20年1-7月增加1.2个百分点,其中8月单月同比增长11.8%(7月份为+11.7%)。
  近期中下游去库明显,整体库存水平较为健康。截至9月8日,重点电厂库存7607万吨,可用天数18天,同比分别减少590万吨和2天,月度环比减少991万吨和4天。截至9月14日,北方重点港口(秦皇岛+黄骅港+曹妃甸+国投京唐港)煤炭库存1123万吨,同比下降268万吨,月度环比减少268.4万吨。截至9月11日,京唐港炼焦煤库存150万吨,同比减少209万吨,月度环比减少75万吨。焦化厂炼焦煤库存792.2万吨,同比下降16万吨,月度环比增加19.8万吨。
  核心观点:动力煤价格继续回升,煤价整体偏强,继续看好高分红、低估值标的。煤电产业链:截至9月15日,秦港5500K动力煤价格收盘为582元/吨,月内大幅上升35元/吨。供给侧,9月主产地煤管票和安监力度难有松懈,8月进口量2066万吨(环比下降344万吨),进口煤限制政策依然严格,供给侧受限。需求侧,水泥、钢铁行业迎来“金九银十”旺季,相应的用煤需求将增加;进入秋冬季节,东北开始冬储煤采购,叠加下游电厂库存偏低,对煤价支撑作用显著。预计短期动力煤价以平稳偏强运行。煤焦钢产业链:近期焦炭第二轮提涨50元/吨落地,当前焦炭厂内库存仍然偏低,下游钢厂开工率高稳且看好钢材后市,焦炭到货相对顺畅,焦炭供需格局依然较好,短期价格易涨难跌。焦煤方面,内蒙古地区近期有煤矿检查,同时叠加山东受矿难影响部分煤矿检修限产,炼焦煤产量有所下降,下游焦炭需求充足,支撑价格,预计短期以稳偏强为主。投资观点:从供需格局和政策走向上来看,未来几年动力煤价大致区间就位于500-600元/吨之间,龙头煤企有望保持相对稳定的业绩,当前板块估值处于历史底部区域,悲观预期反映较为充分,继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的:中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等,同时建议关注弹性标的:兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等,煤炭+电解铝标的:神火股份、露天煤业,焦炭标的建议关注:金能科技、中国旭阳集团(港股)。
  风险提示:政策调控力度过大;经济增速不及预期;可再生能源替代等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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