安信证券-航空行业动态分析：国内航线航班准入放宽，继续看好航空板块估值修复-200915

　　事件：9月15日，中国民航局举行新闻发布会，宣布放宽部分国内航线航班准入政策，主要包括两方面措施：1）放开49条核准航段每周最大航班量限制，航空公司在符合航空安全、通达性和运行品质要求的基础上，可以灵活自主的安排航线航班；2）放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制，2019年旅客吞吐量在100万-200万间的32个机场至北上广航线，将不受通航点数量的准入门槛限制。
　　核准航线航班量上限放开，促进民航加速恢复。2018年出台的《中国民航国内航线航班评审规则》，共规划了49条核准航线（涉及北京、上海、广州机场之间及其连接部分国内繁忙机场的客运航线），对每条核准航线每周可执行的最大航班量进行限制，比如上海-北京（774条），上海-广州（644条），北京-广州（400条）等。本次调整放开了核准航段每周最大航班量限制，航空公司可以灵活自主的安排航线航班。我们认为主要影响：1）促进民航市场恢复，本次调整的核准航线多为优质航线，需求恢复良好，政策刺激航司增投有效运力，结合当前空域资源与机场保障能力相对充足，满足客运需求；2）对航空公司，可充分利用产能，并通过在核准航线上的增投提高综合收益水平；3）本次政策调整以2020/21年冬春航季为时间点，对于政策的持续性需要视民航市场恢复情况为定。
　　放宽涉及“北上广”三大机场支线航线准入限制，激发低线市场需求。调整后，2019年旅客吞吐量在100万-200万间的32个机场至北上广航线，将不受通航点数量的准入门槛限制。我们认为措施将使低线城市航空需求与一线城市对接，有利于激发低线城市需求，带动中小机场的吞吐量，最终促进全行业进一步复苏。
　　8月民航客流持续复苏，外围环境友好，继续看好航空后续表现。根据民航局披露数据，8月民航整体客运量接近去年同期四分之三，其中国内航空市场加快恢复，8月共完成4535.1万人次，恢复至去年同期80%以上。当前外围环境友好，低油价+人民币汇率升值。即将到来的国庆黄金周，民航客运将迎来小高峰，“随心飞”产品也将刺激潜在需求，国内线运量有望同比正增长，航空盈利有望环比继续改善。
　　投资建议：国内疫情防控取得积极成效，国内航空客流已经恢复至去年同期八成以上；国际客流虽处低位，但通过深化“一国一策”政策，逐步边际改善。总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，我们看好航空板块后续表现，随着疫苗研制突破，板块也有望迎来催化。建议重点关注PB估值仍在底部的三大航（中国国航、南方航空、东方航空），以及国内线占比高、基本面恢复较快的春秋航空、华夏航空。
　　风险提示：宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；疫情控制时间超预期，导致航空客流恢复进度低于预期；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。