广发期货-铝价供应压力增加，但需求恢复较慢-200913

1. 观点逻辑：国外铝价小幅回落，国内铝价小幅回升，重回外广发期货弱内强局面。

2. 国外铝价依然是明显的正向市场，国内铝期货市场也依然呈反向市场结构铝价供应压力增加，但国内月间价差在9月初收窄后再度扩大。

3. 从供应的角度来看，供应增加的压力确定性增大，预计9月电解铝产但需求恢复较慢量同比增长7.19%。

4. 国内电解铝行业运行产能将继续增加，增量将在广发期货50万吨上下。

5. 从需求的角度来看，海外需求慢慢恢复，国内在传统的旺季铝价供应压力增加的需求回归有所延迟。

6. 下游铝棒的库存和出库等情况都说明需求在旺季没有明显的增长，有可能延续淡季不淡旺季不旺的平稳但需求恢复较慢过渡。

7. 出口受比价影响同广发期货比下滑15%，但环比正逐渐好转。

8. 从库存角度来看，目前社会库存和仓单有所回升铝价供应压力增加，从目前仓单量/持仓量已经超过1.5来看，逼仓风险较低。

9. 后市展望：目前国内主力合约铝价在1但需求恢复较慢4400元/吨左右，价差结构依然呈现反向结构。

10. 国内供应增加确定性高，但需求恢复依然缓慢，价格向广发期货下压力增加。

11. 从目前铝价供应压力增加仓单量/持仓量已经超过1.5来看，逼仓风险较低。

12. 后续建议可以关注需求变化情况，库存变化以及铝材加但需求恢复较慢工费。

13. 操作建议：广发期货单边方面：目前空单建议继续持有观望，止损暂设上方前高/15000元/吨。

14. 套利方面：买国外抛国内的无风险套利窗铝价供应压力增加口逐步关闭，前期正套可逐步减仓/平仓；SHFE电解铝跨月合约反向套利可继续持有。

15. 期权方面：可以考虑买入看跌期权权益方面：可但需求恢复较慢以考虑减仓铝产业链的股票。