招商证券-保险行业上市险企8月保费收入点评：即将进入开门红观察期-200913

1. 8月寿险保费延续此招商证券前疲软趋势。

2. 8月平安、国寿、太保、新华单月原保费增速依次保险行业上市险企8月保费收入点评为2.4%（前值为5.1%）、-1.0%（前值为0.7%）、-8.4%（前值为-10.7%）、10.4%（前值为22.6%）。

3. 新单方面，平安寿险及健康险个人业务8月新单保费81亿，单月同比降幅为即将进入开门红观察期-11.0%（7月为-12.7%），可以看到平安8月新单保费较6/7月份略有改善，但依旧处于两位数的负增长。

4. 行业整体来看，招商证券疫情后时期供给和需求两端复苏均较为疲软，新单销售未见显著改善。

5. 我们认为供给端来自于疫情导致代理人状态受到影响，同时各公司目前将着手于对2021年开门红的准备，预计会对2020年的业务目标有所放松，带来当前展业效率依旧较低，但我们认为充足的准备将为21年开门红打下基础；需求端来自于当下居民对于未来收入的信心依旧不足抑制了保险消费（目前各公司主推保障类险种，作为可选消费依旧疲软），保险行业上市险企8月保费收入点评而随着后续步入开门红阶段，疫情下居民“多存钱少花钱”的习惯下年金险的需求将迎来爆发。

6. 财险保费继续稳定向好即将进入开门红观察期，顺周期属性更为明显。

7. 8月人保、平安、太保财险单月保费同比增速招商证券分别为0.1%（前值为3.8%）、11.4%（前值为17.3%）、18.5%（前值为21.7%），平安、太保财险累计保费持续保持在两位数增长，并优于去年同期增速，主要是由于非车险的强劲增长带动，人保财险则受信保业务的拖累整体非车险业务增速相对疲软。

8. 整保险行业上市险企8月保费收入点评体而言，财险业务保费呈现相对刚性且具备顺周期向上的弹性。

9. 展望后续，车险综合改革即将步入正式实施阶段（9月19日），监管也于近日发布了交强险责任限额调整和商业车险精算规定的通知，短期内“降价、增保、提质”将是政策目标，根据上市公司的反馈来看，短期车均即将进入开门红观察期保费将有可能下降20%左右，带来车险保费的持续承压，而龙头上市险企凭借自身规模和成本优势有望在车险的长期竞争中立于不败之地。

10. 21年开门红有望实现高增长：我们从供给侧、需求侧以及外部催化因素三个角度认招商证券为行业21年开门红有望实现高增长，从而推动行业步入复苏周期。

11. 1）供给侧：预计各公司将对21年开门红工作的投入和重视程度有所提高，我们也看到各公司均在Q3积极增员，为开保险行业上市险企8月保费收入点评门红战役奠定基础；2）需求侧：疫情之下居民的理财需求依旧旺盛，同时随着资管新规到期的渐行渐近，“刚兑”属性的年金产品更为青睐；3）催化剂：新重疾定义预计将在9/10月发布，21年1月1日正式开始实施，各公司将在Q4开门红期间有效借助该“产品换新”契机来盘活人力和获客，促进开门红的较好表现。

12. 另外从基数效应，20年受疫情冲击使得开门红大幅负增长，为21年的增长提供了即将进入开门红观察期保证。

13. 投资建议：维持行业推招商证券荐评级。

14. 我们认为保险行业2021年开门红有望实现超预期增长，一改20年全保险行业上市险企8月保费收入点评年的负债端低迷态势，开门红从而实现全年红，开启行业负债端的复苏周期，从资产端来看，十年期国债利率有望持续保持在3.0%上方水平，带动保险板块估值提升。

15. 个股推荐：中国平安、中国人寿、新即将进入开门红观察期华保险。

16. 风险提示：招商证券居民保险需求低于期；代理人量质提升不达预期；利率下行。