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中银国际-策略周报:复苏趋势不改,回归盈利主线-200913

上传日期:2020-09-13 22:17:52  研报作者:王君  分享者:71885620   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:等因素影响,市场风险偏好遭遇冲击,前期涨幅较大的强势股经历大幅下跌。我们将全部A股3月至7月的涨幅进行排序,进而观察这些个股在近两个月的表现情况,我们发现,前期涨幅居前的组合近两个月以来平均跌幅达到-10.35%,而前期滞涨的组合在近两个月跑出显著超额收益。从行业表现来看,前期强势的消费、。”

1. 盈利上行趋势不改,中银国际冲击带来配置机会。

2. 外需改善,实体经济策略周报弱复苏延续。

3. 8月PMI延续回暖趋势,美复苏趋势不改欧8月PMI更显示经济景气仍处于加速复苏。

4. 8月出口同比增长9.5%,增速较7月进一步回升,主要经济体复工复产,外需逐步修复支撑出口回归盈利主线维持高增。

5. 防疫物资以外中银国际的商品出口增速也得到了明显回升。

6. 国内方面策略周报,实体经济复苏趋势不改,虽然节奏存在放缓趋势。

7. 汽车消费为代表的可选消费恢复速度较快,有望对社复苏趋势不改零形成拉动作用,专项债发行逐步落地,基建需求放量支撑投资端增速回升。

8. 需求回暖有回归盈利主线望带来库存进一步去化。

9. 流动性环境回中银国际归常态,边际波动将会增加。

10. 8月新增社融1.38万亿,策略周报同比增速13.3%,政府债券为放量拉动本月社融环比改善。

11. 8月社融数据修复了7月因季节性因素叠加导致的大幅收缩,从结构和总量上反映了下半年宏观流动性趋势:信贷复苏趋势不改增速收敛以及企业债贡献逐步减弱下下半年社融增速趋稳,政府债券发行以及直接融资将成为下半年社融主要贡献。

12. 8月M1增速持续上行,回归盈利主线显示了实体流动性的进一步好转。

13. 往后看,宏观流动性回归常态化,而物价中枢的上行使得货币政策进一步宽松必要性下降,而前期市场对于流动性宽松计价充分,未来流动性环境的边际波中银国际动将会对市场带来较大扰动。

14. 强势股回调,市场风险策略周报得到一定程度消化。

15. 9月以来,随着海外流动性预期的波动、中美摩擦阶段性升温等因素影响,市场风险偏好遭遇冲击,前期涨幅较大的强势股经历复苏趋势不改大幅下跌。

16. 我们将全部A股3月至7月的涨幅进行排序,进而观察这些个股在近两个月的表现情况,我们发现,前期涨幅居前的组合近两个月以来平均跌幅达到-10.3回归盈利主线5%,而前期滞涨的组合在近两个月跑出显著超额收益。

17. 从行业表现来看,前期强势的消费、成长行业8月以来调整显著,而前期表现垫底的周期板块相对抗跌,分母端逻辑的趋弱使得强势股估值溢价快速下降,中银国际安全性成为了市场资金关注的核心。

18. 策略周报我们延续此前观点,虽然海外市场波动带来A股风险偏好快速下行。

19. 海复苏趋势不改外股市仍处于博弈阶段,但尚未到趋势性下跌的时候,往后看,市场风险偏好短期难有大幅提升,但基本面复苏趋势延续,盈利复苏尚处早期,风险偏好中枢有望维持高位。

20. 关注复苏趋势,把回归盈利主线握配置机会。

21. 结合以上分析,我们认为当前A股资产中长期配置逻辑尚未遭到破坏,结合我们对于A股全年的盈利估中银国际值分析,当前A股已经对三季度盈利预期充分计价,未来随着盈利逐步回暖,A股下行风险可控而潜在上行空间较大。

22. 风险事件的冲击不改变盈利复苏趋势,未来配置上依然建议以盈利因子为抓手,可逐步增加低估值顺周期板块的配置比例,随着下游需求回暖,前期库存得到去策略周报化,经济复苏趋势确定,利率上行趋势下,金融板块利空出尽配置价值逐步显现。

23. 前期强势的科技和消费板块即将迎来估值分化,产业趋势向上、业绩确定性高复苏趋势不改而估值尚可的行业有望依然维持强势。

24. 风险提示:逆周期政策不及预期,回归盈利主线疫情发展超预期恶化。

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