民生证券-医药行业周报：看好研发投入加码下的创新产业链-200914

1. 本周观点国家药监局、国家知识产权局为鼓励仿制药高质量发展，对首个挑战专利成功且首个获批上市的化学仿制药申请人给予鼓励措施，在12个月内不再批准其他相同品种的化学仿制药上市，看好研发投入加码下的创新产业链及民生证券CRO/CDMO发展机遇；低估值板块表现持续较佳，建议关注具有估值性价比、安全边际较高的子行业。

2. 目前中药和医药商业估值较低，尤其是药店板块同时受益于消费升医药行业周报级、慢病处方外流、互联网+医疗等，行业同时具有业绩弹性和安全边际，建议关注。

3. 一周市场回顾对2020年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率45.8%，同期沪深300收益率13.0%，医药板块看好研发投入加码下的创新产业链跑赢沪深300收益率32.9%。

4. 本周医药生物行业下跌-6.15%，沪深300下跌-3.00%，医药板块跑输沪深300约3.1民生证券5%。

5. 本周所医药行业周报有子板块均下跌，其中生物制品跌幅最大，为-8.13%，其次为医疗器械-7.64%，中药跌幅最小，为-2.82%。

6. 目前医药板块估值47倍PE（TTM，整体法，剔除负值），高于2010年以来的历史平均水平（37倍PE），相对扣除银行后全部A股看好研发投入加码下的创新产业链的溢价率为77%。

7. 行业动态跟踪（1）阿斯利康暂停新冠病毒疫苗临床试验，4日后牛津大学团队再次恢民生证券复临床试验；（2）国家药监局发布《关于注销注射用前列地尔等78个药品注册证书的公告》；（3）医疗器械CE认证将在英国失效，开启独立MHRA认证。

8. 投资建议建议关注1）医疗器械板块：包括传统医医药行业周报疗器械进口替代逻辑的迈瑞医疗、乐普医疗，新冠检测服务催化的IVD公司万孚生物、金域医学，以及高成长属性的自主创新器械心脉医疗、三友医疗；2）创新药产业链：关注研发投入不断加码的恒瑞医药、复星医药，以及相关产业链药明康德；3）消费升级“赛道”：疫苗板块智飞生物、康泰生物（短期回调不改长期产品放量、消费升级逻辑，叠加全球新冠疫苗研发火热），生长激素龙头长春高新；4）医药流通和药店板块，前期涨幅较小，具有高估值性价比和安全边际，且药店板块同时受益于消费升级、互联网+医疗等，建议关注国药股份、大参林、益丰药房等。

9. 风险提示行业政策变动；创新药研发景看好研发投入加码下的创新产业链气度下滑；医保控费趋严；订单短期波动性。