海通证券-综合金融服务行业周报：长端利率上行叠加“开门红”预期，看好保险板块取得相对收益和绝对收益-200913

1. 投资要点：伴随经济复苏与线下销售正常化，我们预计下半年新单保费和新业务价值将恢复增长；十年期国债收益率上行至3.1%以上，资产配置压力不再；我们认为伴随经济好转，负债端和资产端同时改善海通证券将带动保险板块估值显著修复。

2. 9月以来日均交易额回落至万亿元以下，同比上升明显，预计券商综合金融服务行业周报归母净利润同比增长。

3. 资本市场改长端利率上行叠加“开门红”预期革快速推进，券商各项业务有望提速，头部券商优势显著。

4. 公司推荐：华泰证券、东方财富、中国看好保险板块取得相对收益和绝对收益平安、中国人寿等。

5. 非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（9月7日-9月11日）保险行业跑赢沪深300指数，多元金融行业、证券行业跑输沪深300海通证券指数。

6. 保险行业上涨3.08%，多元金融行业下跌综合金融服务行业周报3.93%，证券行业下跌4.77%，非银金融行业下跌1.90%，沪深300指数下跌3.00%。

7. 证券：9月以来日均交易量长端利率上行叠加“开门红”预期回落至万亿元以下，但同比上升明显。

8. 1）截至9月11日，9月以来日均股基交易额9450亿元，同比+59看好保险板块取得相对收益和绝对收益%，环比-14%；较2020年上半年日均交易额7961亿元增长19%。

9. 截至9月11日，完成IPO23家，募集资金196亿元，增发11家，募集资金184亿元，企业债海通证券发行61亿元，公司债发行760亿元。

10. 沪深综合金融服务行业周报300指数2020年9月-3.92%，上证综指-3.99%，创业板指数-7.03%，中债总全价指数-0.39%。

11. 2）2020年上半年37家已披露中报的上市券商合计实现营业收入2234亿元，同比增长22%，实现净利润714亿元，同比增长28%，略高于全长端利率上行叠加“开门红”预期行业平均。

12. 广发证券、红塔证券ROE居前，分别为6.12%、5看好保险板块取得相对收益和绝对收益.72%。

13. 3）上调券商2020全年盈利预测，预计行业净利润同比+3海通证券5%。

14. 考虑市场交易量持续高综合金融服务行业周报位，券商经纪、自营、资本中介等业务均显著受益，中性假设下，我们预计2020年行业净利润将同比+35%，预计经纪、投行、资本、资管中介、自营业务收入分别同比增长66%、66%、23%、18%、30%。

15. 4）目前（2020年9月11日）券商行业平均估值2.21x2020EP/B，推荐低估值长端利率上行叠加“开门红”预期龙头，如华泰证券、国泰君安、招商证券、东方财富等。

16. 保险：资产看好保险板块取得相对收益和绝对收益端和负债端均有望持续改善，估值提升空间大。

17. 1）上市险企披露8月保费数据，海通证券中国平安新单保费仍承压。

18. 五家上市险企8月单月寿险原保费收入同比小幅下滑综合金融服务行业周报0.9%，前八个月累计增长4.5%。

19. 中国平安个人业务新单保费8月单月继续同比下滑11%长端利率上行叠加“开门红”预期，前八个月累计下滑14.5%。

20. 2）银看好保险板块取得相对收益和绝对收益保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》配套规则。

21. 截至2020年6月海通证券末保险资产管理产品余额3.43万亿元，其中组合类产品1.98万亿元、债权投资计划1.32万亿元、股权投资计划0.13万亿元。

22. 综合金融服务行业周报三个细则结合各类产品在交易结构、资金投向等方面的特点，对监管标准做了进一步细化，为保险资产管理产品稳步发展提供制度保障。

23. 长端利率上行叠加“开门红”预期3）银保监会发布《关于规范保险公司健康管理服务的通知》。

24. 目前保险行业开展的健康管理业务总体上仍处于初期发展阶段，一定程度上存在服务质量不高看好保险板块取得相对收益和绝对收益、服务边界不清的问题，甚至异化为获客工具和手段。

25. 《通知》制定旨在建立保险公司健康管理业务监管框架，规范服务行为，推动健康管理服务与海通证券健康保险业务融合发展。

26. 4）2020综合金融服务行业周报年9月11日保险板块估值0.64-1.16倍2020年P/EV，我们认为伴随经济复苏，负债端和资产端的同时改善，将带动保险板块估值显著修复。

27. 公司推荐中国长端利率上行叠加“开门红”预期人寿、中国平安、新华保险、中国太保等。

28. 多看好保险板块取得相对收益和绝对收益元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期。

29. 海通证券2018年以来信托行业资产规模逐季下滑，2020年二季度末信托资产合计21.3万亿元，同比-6%。

30. 其中信托报酬率和实际收益率较2019年回综合金融服务行业周报升明显。

31. 2020二季度信托平均年化报酬率1.26%，同比+60bps；年化综合实际收益率6.25%，长端利率上行叠加“开门红”预期同比+39%。

32. 行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为证券>保险>看好保险板块取得相对收益和绝对收益信托>租赁，重点推荐华泰证券、国泰君安、东方财富、中国平安、中国人寿等。

33. 风险提示：海通证券市场低迷导致业绩和估值双重下滑。