安信证券-餐饮旅游行业周报：8月免税销售景气延续，看好锦江3年发展规划下展店提速-200913

1. 免税板块：8月海南安信证券离岛免税销售景气延续，日上直邮&离岛补购环比提升，继续重点关注近期市内免税店相关政策进展，推荐免税板块。

2. 1）事件①：2020年9月7日，国务院在《国务院关于深化北京市新一轮服务业扩大开放综合试点建设国家服务业扩大开放综合示范区工作方案的批复》中提出要“优化市内免税店布局，统筹协调在机场隔离区内为市内免税店设置离境提货点，落实免税餐饮旅游行业周报店相关政策。

3. ”我们认为，本次北京免税行业发展得到国家意志鼓励支持，未来的北京市内免税店或将迎来快速发展阶段，中国中免在北京地区拥有市内免税店，有望直接受益；王府井于6月9日获免税品经营资质，且在北京多个核心地段拥有百货门8月免税销售景气延续店，或同样有望受益，继续重点推荐中国中免和王府井；同时继续推荐在北京地区免税业务早有布局的凯撒旅业。

4. 2）事件②：根据中国中免公告，董事会审议同意中免集团三亚市内免税店（持股比例51%）有限公司与三亚临空实看好锦江3年发展规划下展店提速业投资开发有限公司（持股49%）以现金方式共同投资人民币1亿元设立中免凤凰机场免税店有限公司，并同意按照有关规定和要求申请离岛免税经营权。

5. 目前，中免安信证券在海南已拥有三亚国际免税城、海口市内免税店、博鳌市内免税店和海口美兰机场免税店4家免税店（后面3家为海免旗下），另有海口国际免税城建设中，新增三亚凤凰机场免税店有助于公司进一步加强海南布局。

6. 3）事件③：据海口海关统计，海南离岛免税新政7月1日实施以来截至8月31日，海关共监管离岛免税餐饮旅游行业周报购物金额55.8亿元/YoY+221.9%。

7. 化妆8月免税销售景气延续品购买量、值均居首位。

8. 购买金额前3的为：化妆品27看好锦江3年发展规划下展店提速.7亿元（占49.6%）、手表6.7亿元（占12%）和首饰6.6亿元（占11.9%）,合计占购物总额73.5%。

9. 海南政策红利安信证券持续释放，助推离岛免税销售额提升。

10. 4）事件④：根据海关总署餐饮旅游行业周报，日上直邮8月份营收20亿元，环比增速100%；三亚离岛免税补购4亿元，环比增速33%。

11. 此前7月因前期8月免税销售景气延续政策开放幅度较大需求攀升，库存存在压力，且进货补货存在一定周期。

12. 8月供货逐步恢复，助推线上销看好锦江3年发展规划下展店提速售回暖。

13. 锦江酒店：3安信证券年发展规划下开店或有望较大提速，继续看好公司市场化改革及内部费用优化，继续推荐。

14. 1）中报业绩交流要点：根据上市公司于9月7日组织的公开中报业绩交流会交流，公司已对大中华区酒店的中后台及高管团队实施进一步整合优化，拟实施企业3年发展规划（目标为利润和规模体量实餐饮旅游行业周报现翻倍，并已在锦江集团官网7月15日新闻稿公开外发）。

15. 该计划指出，公司的国内酒店家数计划从2019年末的7800多家扩张至20228月免税销售景气延续年末的15000家门店（以内生扩张为主，不含并购），且对大中华区新的高管团队实施高回报激励考核（基本工资、基本奖励、超额奖励、特殊奖励），各项考核指标均以3年规划目标为准。

16. 考虑到公司在2019年净开店为1看好锦江3年发展规划下展店提速071家酒店，若公司的3年展店规划实现，则对应2020~2022年平均每年净增多酒店2400家，成长性或有望相比2019年较大提速，建议重点关注后续公司的新开店情况。

17. 2）核心观点：7月酒店数据环比改善+国内跨省团队游解禁下，利好国内酒店客流恢复，若后续疫情不再二次扩散，预计酒店今年Q3-4的Re安信证券vPAR有望继续恢复，且龙头轻资产加盟扩张在2020Q4及2021~22年或有望迎来加速，锦江在2019年将重心更多转移至高度市场化的铂涛、维也纳子品牌，对内则向老锦江系实施末位淘汰和赛马制，机制优化力度加大。

18. 叠加“一中心三平台”在2020年计划深入整餐饮旅游行业周报合、以及未来3年发展规划实施下收入与费用有望同时优化，业绩成长可期。

19. 一周市场回顾：休闲8月免税销售景气延续服务/-4.79%，上证综指/-2.83%，深证成指/-5.23%。

20. 涨幅前三:锦旅B股/+6.00%、大连圣亚/+5.92%、张家界/+4.看好锦江3年发展规划下展店提速35%；跌幅前三：腾邦国际/-12.67%、天目湖/-10.77%、岭南控股/-8.98%。

21. 投资建议：1.免税组合：重点推荐中国中免+王府井+格力地产+众信旅游+凯撒旅业；2.就业服务业：继续推荐中公+科锐+人瑞，安信证券关注强生控股；3.餐饮旅游等线下消费组合：推荐酒店板块锦江+首旅；休闲景区宋城+天目湖；餐饮板块九毛九+海底捞+广州酒家等。

22. 风险提示：疫情影响超预期，市内免税店政策及开设不及预期、计算假设不及预期、景区客流不及预期，餐饮旅游行业周报酒店入住率不及预期等。