方正证券-传媒行业数据周报（2020年第37周）：8月手游继续增长，《夺冠》提档，国庆档新片可期-200913

1. 传媒每周观点核心观点：传媒板块投资机会通常来源于三种：第一种，产业大演进周期带来，比如2G-3G，3G-4G，4G-5G，这种机会往往是浪潮级、板块级、趋势型机会；第二种，新渠道崛起带来，比如历史上院线渠道、长视频渠道，现在正在发生的以抖音、快手为代表的短视频渠道崛起，这种往往会带动周边生态公司主题趋势机会；第三种，商业模式升级和品类矩阵扩充带来的公司盈利方正证券天花板的不断突破，从而市值天花板的不断突破，比如三七互娱、中公教育、芒果超媒等。

2. 综合行业空间、产业趋势、业务本质，重点推荐三大子板块-游戏板块（现金流好、爆发力强、叠加云游戏主题）、视频板块（长视频、短视频APP、大屏场景）、在线教育板块，关注5G应用主题、关注新渠道主题（抖音/快手/B传媒行业数据周报（2020年第37周）站概念股），积极关注分众传媒。

3. 【游戏】新游入局瞄准头部8月手游继续增长市场，成功率高验证龙头精品化战略，头部产品持续竞争和快速迭代。

4. 从本周iOS游戏畅销榜来看，腾讯《王者荣耀》、阿里《三国志·战略版》位居前2，2款A股游戏公司产品进入top20——《最强蜗牛》第6（青瓷/《夺冠》提档吉比特）、《新神魔大陆》第9（完美）。

5. 关注盈利质量较好、业绩确定性较强的公司，A股国庆档新片可期核心游戏公司对应2020年最新估值22-36X。

6. 方正证券个股：三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技、电魂网络等。

7. A股游戏公司下半年重点产品储备：三七互娱《荣耀大天使》《斗罗大陆3D》、海外SLG、多款RPG；完美世界《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《MagicLegends》《TorchlightIII》；吉比特《魔渊之刃》（9.17上线）《摩尔庄园》《一念逍遥》；掌趣科技《街霸:对决》《全民奇迹2》；电魂网络《我的侠客》《解神者》（预计10月上线）；世纪华通《庆余年》《传传媒行业数据周报（2020年第37周）奇天下》；游族网络《少年三国志·零》《新盗墓笔记》；等等。

8. 游戏数据：①据SensorTower，20208月手游继续增长年8月全球收入排行榜排名前30的中国手游发行商全球吸金18.6亿美元、占8月全球手游总收入的27.3%，较7月的27%与6月的26%略有增加。

9. 手游发行商收入Top3《夺冠》提档0前五为腾讯、网易、莉莉丝、趣加和灵犀互娱。

10. AppStore手游收入Top20榜单与上期相比变化不大，《三国志幻想大陆》《最强蜗牛》《新神魔大陆》《放开那三国3》等新游稳国庆档新片可期居中国手游市场头部，《穿越火线》《明日之后》《一梦江湖》重回榜单。

11. 《最强蜗牛》位居中国手游畅销榜第6，其繁体中文版本由雷霆游戏发行，8月港台手游畅方正证券销榜分列第4和第5，带动雷霆游戏收入环比增长47.6%，跻身中国手游发行商收入榜第31。

12. ②据伽马数据，2020年8月国内移动游戏市场规模1传媒行业数据周报（2020年第37周）78亿元、环比增长4.18%，增长势头持续。

13. 一方面，长线产品的运营活动持续带来增量，如《和平精英》新赛季开启后活跃人数增加，刺激流水增长；《穿越火线:枪战王者》8月8月手游继续增长活动众多，也推动了流水增加。

14. 另一方《夺冠》提档面，8月仍处于暑期档，用户在线时长和活跃人数得以继续保持。

15. 8月新品表现不佳，国庆档新片可期仅有《新射雕群侠传之铁血丹心》一款新品首月流水过亿。

16. 而从总榜排名来看，老方正证券游戏依旧是绝对的主力。

17. 传媒行业数据周报（2020年第37周）游戏类型方面，IP产品流水占比已不足六成，其中小说IP流水占比降幅最明显。

18. ③据伽马数据与腾讯云预测，2020年中国游戏市场实际销售收入将超2700亿元8月手游继续增长，同比增幅不低于17%。

19. 其中《夺冠》提档，中国移动游戏市场实际销售收入预计超2000亿元，同比增幅可能超30%。

20. 海外游戏市场收入增速将超过国内整体增速；中国云游戏市场规模未国庆档新片可期来几年将保持稳定节奏增长，爆发式增长仍需时间；中国电子竞技游戏市场实际销售收入增长超50%，市场需求远未被充分挖掘。

21. 游戏监管：国家新闻出版署官网发布2020年游戏审批撤销信息，《最强王者》《雷霆舰队》两款游戏被撤销版号，两款游戏获得版号的时间分别为2014方正证券年9月与2017年6月。

22. 5G应用：腾讯宣布“直播+云游戏”互动新玩法即将率先于斗鱼平台上线，互动云游戏功能可支持用户在观看游戏传媒行业数据周报（2020年第37周）直播的同时，申请与主播一起开黑、PK。

23. 此功能的目的在于丰富主播与用户之间的互8月手游继续增长动体验，增添游戏直播的新场景。

24. 【电视剧】供给侧改《夺冠》提档革持续进行，减量提质成为主流。

25. 2020年以来开机新剧多以“国庆档新片可期卫视/视频平台参投+头部公司制作”配置为主。

26. 要求重点网络影视剧上线备案须公示必须报送成本配置比例，包括总投资额、总片酬占总投资额比例、演员片酬方正证券及占比。

27. 广电总局8月备案公示电视剧名单，公示剧目共50部、1716集，较7月有所增加；按题材划分，当代题材33部传媒行业数据周报（2020年第37周）、1101集，分别占公示总数的66%和64%。

28. 头部聚焦，考验制片方优质产品质量保证和完成能力，关注剧集确认进度及毛8月手游继续增长利率情况、短视频（二次剪辑创作影视内容/打造超短剧）/分账剧/版权开发等新业务拓展。

29. 个股：华《夺冠》提档策影视、完美世界、芒果超媒等。

30. 【视频】爱奇艺截止20Q2期末会员数1.05亿，同比增长国庆档新片可期440万、环比减少1400万。

31. 腾讯视频截止20Q2期末会员数1.14方正证券亿、同比增1710万、环比增200万。

32. 芒果TV截止20H1期末付费会员数2766万、YOY+84%，20H1推出多部热传媒行业数据周报（2020年第37周）播剧集&综艺（《下一站是幸福》《乘风破浪的姐姐》等），会员收入大幅增长，Q2广告业务增长提速；8月艺恩剧集榜单，《以家人之名》位列榜首；下半年储备内容：综艺《姐姐的爱乐之程》《明星大侦探6》等。

33. 根据QM数据，截至2020年7月8月手游继续增长末芒果TVMAU达19689万人（YoY+52%）、较19年末增加6315万，DAU达4321万人（YoY+77%）、较19年末增加1572万、较排名第三的优酷相差46万人。

34. 个股《夺冠》提档：芒果超媒、新媒股份等。

35. 【出版】国有出版集团整体发展稳健，现金充足，安国庆档新片可期全边际较高。

36. 根据北京开卷数据，2020年上半年，整体图书零售市场同比依然呈现负增方正证券长，下降9.29%，但较一季度降幅收窄；网店渠道同比上升了6.74%，实体店渠道同比下降了47.36%。

37. 个股：新经典（畅销书《你当像鸟飞往你的山》H1表现亮眼；8月开卷【非虚构类】《你当像鸟飞往你的山》连续在榜）、传媒行业数据周报（2020年第37周）中信出版、中南传媒、凤凰传媒、南方传媒等。

38. 【8月手游继续增长电影】根据猫眼数据，目前全国复工影院超9000家，复工率超80%；本周五进口大片《花木兰》上映，周五周六连续两日获得票房日冠，整体票房有一定回落。

39. 《夺冠》提档至《夺冠》提档9月25日，国庆节新片定档情况较好，《姜子牙》、《我和我的祖国》、《急先锋》等多部优质影片定档。

40. 疫情期间多部门出台国庆档新片可期多项优惠政策，疫情导致影投行业出清加速，集中度与单银幕票房有望迎来拐点，龙头有望受益。

41. 个股：万达电影（《唐方正证券探3》待重新定档，定增缓解现金流压力，影投龙头受益于行业出清）、横店影视（现金流较好，影投龙头有望加速整合，市占率提升）、光线传媒（《姜子牙》定档国庆，《坚如磐石》、《深海》等影片待上映）、中国电影（电影全产业链）、上海电影（设立产业基金）、金逸影视（设立产业基金）等。

42. 【营销】根据草根调研，分众上海区商务楼宇电梯电视点位20Q3传媒行业数据周报（2020年第37周）截止目前周均单循环广告数量15.2个，与去年同期基本持平；周均单循环时长1145秒，YOY+7%；北京区本周单循环广告主数量19个，YOY+19%，循环市场1135秒，YOY+10%。

43. 本周上海互联网广告主斑马AI课保持规模投放，新增天鹅到家；北京区斑马AI课、开课吧等在线教育品牌，天鹅8月手游继续增长到家、安居客、京东金融、饿了么等规模投放。

44. 本周消费品广告恰恰、小仙炖等《夺冠》提档保持规模投放，新增得宝、倩碧等。

45. 以上海抽样点位来看，不考虑价格因素，疫情后国庆档新片可期互联网广告主数量/时长整体好于去年；本周起恢复北京地区草根调研，本周广告投放明显好于去年同期。

46. 个方正证券股：分众传媒。

47. 【体育】短期内受全球疫情影响，2020年欧洲杯、奥运会推迟举办，中长期来看2021年欧洲杯/奥运会、2022年北京冬奥会/杭州亚运会、2023年亚洲杯(中国举办)仍将对产传媒行业数据周报（2020年第37周）业产生较好的拉动，我们看好体育行业在消费升级、国家政策支持背景下的长期发展。

48. 个股：当8月手游继续增长代明诚、星辉娱乐等。

49. 【广电】国网整合加速推《夺冠》提档进完成。

50. 持续关注国网整合、5G、超高清计划及融媒体国庆档新片可期等政策催化。

51. 方正证券IPTV高渗透+增值服务产品及内容丰富化，牌照方运营分成受益；OTTTV快速发展，智能终端及5G技术发展推动用户规模及付费率提升。

52. 截至2020年7月，全国IPTV用户达3传媒行业数据周报（2020年第37周）.05亿户，对比固定宽带用户数渗透率达65.17%；7月OTTTV点播媒体，云视听极光持续位列榜首、月活8258万户，芒果TV月活规模达3499万户、环比提升9%。

53. 个股：芒果超媒、新媒股份、华数传媒、东方明珠、歌华有线8月手游继续增长、贵广网络、广电网络等。

54. 【教育】教育板块建议关注K12课外辅导赛道龙头、职业考培赛道《夺冠》提档龙头、重视在线教育板块性机会。

55. 个股：新东方在线、豆神教育、紫光学国庆档新片可期大、中公教育、中国东方教育等。

56. 政策动态：①教育部就《中华人民共和国学前教育法草案(征求意见稿)》征求意方正证券见，《征求意见稿》中提到幼儿园不得直接或者间接作为企业资产上市。

57. ②教育部印发《国家开放大学综合改革方案》的通知，提出通过传媒行业数据周报（2020年第37周）5年左右时间，使国家开放大学成为我国终身教育的主要平台、在线教育的主要平台和灵活教育的平台、对外合作的平台，成为服务全民终身学习的重要力量和技能社会的有力支撑。

58. ③教育部印发《教育类研究生和公费师范生免试认定中小学教师资格改革实施方案》，招收教育类8月手游继续增长研究生、公费师范生的高等学校从2021年起，可参加免试认定改革。

59. 实施免试认定改革的高等学校应根据培养目标分类对本校教育类研究生、公费师范生开展教育教学能力考核，考核合格的2021届及以后年份毕业生可凭教育教学能力考核结果，免考国《夺冠》提档家中小学教师资格考试部分或全部科目。

60. ④根据9月7日于教育部官网国庆档新片可期上公布的教政法建议〔2020〕6号答复，新修订的《民办教育促进法实施条例》“将会很快颁布实施”。

61. 产业动态：①202方正证券0年暑假，新东方在线K12大班的付费人次首次突破100万。

62. ②据黑板洞察，8月教育行业共发生了17起传媒行业数据周报（2020年第37周）融资事件，融资总金额约为28.7亿元，其中最大的一笔融资为火花思维获得的1.5亿美元E轮融资。

63. 与2019年同期相8月手游继续增长比，2020年8月的融资事件数量有所减少，但融资总金额有所提高，涨幅约为26.48%。

64. ③据鲸媒体报道，《夺冠》提档一起教育正在筹备上市。

65. ④东软教育通过港交国庆档新片可期所聆讯。

66. 公司公告：①新东方在线方正证券公告拟以3.87美元/股（约30港元）的价格向母公司新东方集团和tigerstep（由俞敏洪控制）配发5943.2万股新股份，总金额为2.3亿美元（约17.83亿港元）。

67. ②豆神教育公告拟出售子公司江南信安100%股权，已与受让方共青城众智传媒行业数据周报（2020年第37周）投资、中电信息、奇安基金签署框架协议。

68. ③51talk无忧英语发布2020年Q2财务业绩报告，Q2营收4.93亿8月手游继续增长元，yoy+40%。

69. 毛利率为7《夺冠》提档0.9%，yoy+1.4%。

70. Q2公司再次实现规模盈利,Non-GAAP净利润3960万国庆档新片可期元，GAAP净利润3280万元，经营性现金流1.72亿元，比去年同期增加0.73亿元。

71. 行业数据：①据七麦数据“iOS实时榜单排名-教育类APP免费方正证券榜”（2020年9月12日），一起小学学生位列第2，一起学网校位列第299，斑马AI课位列第9，学而思网校位列第23，粉笔位列第21，小猴AI课位列第18。

72. ②据七麦数据“安卓市场-华为中国应用榜单排名-教育类APP”（2020年9月12日），传媒行业数据周报（2020年第37周）粉笔位列第2，学而思网校位列第3，环球网校位列第20。

73. 推荐个股（括号内为2020-2021年PE）：【游戏组合】三七互娱（29/23X，20H1国内手游市占率10.51%、最高MAU超8200万；20H1归母净利17亿元、YOY+65%，对应20Q2归母扣非净利8.14亿元、YOY+53%；公司创始人团队专注游戏，抓住每一轮行业拐点，沉淀流量经营优势，未来持续夯实ARPG优势、推进SLG/卡牌等新品类及全球化布局；2020产品储备包括11款自研+39款代理、自研产能扩张，研发总负责人增持、股份深度绑定；从买量消耗看，公司对比单一发行商有自研优势，未来市占率仍有提升空间；20H2储备《荣耀大天使》《斗罗大8月手游继续增长陆3D》、海外SLG、多款RPG等）。

74. 完美世《夺冠》提档界（28/24X，20H1归母净利12.71亿元、YOY+25%，对应20Q2归母净利6.56亿元、YOY+23%；公司研发实力较强，《完美世界》《新诛仙》《新笑傲江湖》等保持稳定、《新神魔大陆》7.2上线表现超预期；20H2储备《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《TorchlightIII》《MagicLegends》等，电视剧持续消化库存、择机展开新项目）。

75. 吉比特（36/27X，精品化路线，20H1归母净利5国庆档新片可期.5亿元、YOY+18%，对应20Q2归母净利2.28亿元、YOY-10%；自研《问道》系列表现稳定为业绩主要支撑，重点项目《M68》等持续打磨中，雷霆平台Roguelike类形成差异化发行优势、拓展更多新品类；投资青瓷《最强蜗牛》上线以来位居iOS游戏畅销前10；20H2储备《魔渊之刃》（9.17上线）《一念逍遥》《摩尔庄园》等）。

76. 掌趣科技（32/22X，20H1归母净利4.43亿元、YOY+110%方正证券，对应20Q2归母扣非净利1.8亿元、YOY+93%；《真红之刃》8.5已上线，20H2储备《街霸：对决》《全民奇迹2》《黑暗之潮》等）。

77. 电魂网络（22/16X，20H1归母净利2.1亿元、YOY+146%，传媒行业数据周报（2020年第37周）对应20Q2归母净利1.09亿元、YOY+144%；20H2储备《我的侠客》（腾讯极光计划独代）、《解神者》（预计10月上线）等，《梦三国》端游将迎来十周年庆）。

78. 【视频组合】芒果超媒（74/61X，20H1归母净利11.03亿元、YOY+37%，内容自制势能扩大，会员付费贡献持续提升&平台广告价值领先，联动网红带货、营销创新布局，围绕主平台发展新业态，并与中移动/华为等展开合作、积极布局5G/AR/VR，要素价格下降+会员提8月手游继续增长价及扩圈预期+平台特色化）。

79. 新媒股份（35/28X，20H归母净利3.07亿元、YoY+79%；IPTV渗透率提升、增值业务《夺冠》提档加速增长（付费率&ARPU值双升），携手腾讯拓展全国；OTT业务与腾讯、Bilibili、虎牙、快手等合作，轻量级模式实现高毛利，云视听极光稳居头部，云视听小电视月活规模快速提升，商业化空间有望拓宽；积极布局智慧家庭生态）。

80. 推荐个股（括号内为2020-2021年PE）：【教育组合】中公教育（82X/63X，稳就业政策基调下，扩招（教师/国庆档新片可期基础医疗/社服岗位）扩考（高职/专升本/考研）为增长打下坚实基础。

81. 与就业直接挂钩的招录板块需求旺盛，基本盘稳固；将管理/师资/教研等资源能力复制到学历提升与职业能力培训板块，蓄势5年厚积薄发，19年考研与IT培训均方正证券获翻倍及以上增长，有望重塑公司未来增长新疆界。

82. ）新东方在线（新东方控股的在线教育平台，上市后向核心人员授出6500万股传媒行业数据周报（2020年第37周）购股。

83. 大学板块FY20产品线调整升级；K12大班20年春季免费公益课撬动千万级流量，同时人员成本、广告开支加大，拖累FY20收入利润，但FY21-228月手游继续增长报名人次及收入预计将大幅提升；K12小班东方优播加速渗透3-5线城市，截至FY20末已进入172个城市，牢牢占据小班赛道领先地位。

84. FY21公司将大力发展K12业务，打通东方优播《夺冠》提档与K12大班数据，进一步发挥东方优播地面营销的低成本获客优势。

85. ）豆神教育（顶尖IP+教研+师资=语文培训潜力领国庆档新片可期导品牌。

86. 中文未来17/18/19收入0.8/1.8/4.4亿，yoy+524%/116%/143%；公司定增、业务剥离推进中，有望改善现金流，明确主业，支撑大语文内容及平台升级；大语文课程体系改革+中高考改革+小升初政策变化将推动语文参培率持续提升；2020年，公司搭建“王者-拔尖-培优”产品体系，培优体系定价60元/小时，对标在线大班；引进人才打造“豆神中考”，素质+应试内容方正证券全面升级，顺应升学主战场往中高考转移的趋势。

87. ）紫光学大（学大教育创始人金鑫所在的天津安特取得上市公司23.9%的股份成为第一大股东，超过紫光集团及一致行动人持股比例23.8%，金鑫获选上市公司董事、总经理，上市公司治理结构改善；学大教育为上市公司核心资产，主营K12一对一业务，2019年收入30亿，在线下K12课外培训行业收入规模排名Top5、线下1对1赛道Top3；公司计划大力发展小组课，小组课收入占比从2014年的7%提高到2019年的2传媒行业数据周报（2020年第37周）1%，盈利能力有望改善。

88. ）中国东方教育（33X/28月手游继续增长6X，职业技能培训龙头，烹饪、汽修、电脑三大品牌全国领先，20年正式进军美业板块。

89. 截至20H1共有学校1《夺冠》提档94个，自19年起公司扩张节奏趋稳，新校区趋于成熟、利润释放。

90. 疫情期间受老生放假+新生招生季推迟影响，部分收入延后，下半年或迎来招生高峰；长期看，公司受益于稳就业政策基调，以扎实的实训教学方式、严谨的校园管理体系、广泛的全国就业网络构筑长期竞争壁垒，赛道扩张带来全新国庆档新片可期成长空间。

91. ）【营销组合】分众传媒（42/30X，短期看，疫情后压抑消费服务类需求有望在后续季度释放；中期看，奥运会延期至21年开幕，有望带来明年二季度品牌广告投放增长；长期看，5G新科技周期，结方正证券合科创板及再融资新规，有望带来互联网行业投放反弹，继续看好生活圈媒体长期发展空间）。

92. ●风险提示：重点产品上线进度及市场表传媒行业数据周报（2020年第37周）现不及预期、市场竞争加剧、解禁减持风险、公司治理风险、政策监管趋严、市场风格切换等。