华西证券-光伏——产业涅槃孕育新生机-200915

　　近期光伏板块异军突起，攻势猛烈。可能很多朋友不知道为什么，觉得这不就是个老掉牙的“新能源”概念吗？ 如果是以前炒过光伏概念的股民们就知道，光伏画了几十年的大饼，在大家印象中仍旧是一个靠补贴才能生存的行业。 但为何2010-2019年，全世界对可再生能源总计2.5万亿美元的投资，一半以上投向了光伏？ 火电、水电、风电、核电用得好好的，光伏怎么就香了呢？ 这十几年的时间里，中国光伏产业到底发生了什么？还和以前一样吗？而光伏对中国的“能源化”进程到底又意味着什么？今天我们就跟大家说道说道。 1 中国光伏的过去 处于产业链底端的代工厂 一切故事的开始，要从施正荣和无锡市政府共同成立了尚德电力开始。 随着《京都议定书》的签署、德国《可再生能源法》、西班牙“皇家太阳能计划”等出台，可再生能源在很多国家掀起热潮，欧洲多国光伏装机量年年增速100%+。 尚德刚好赶上了这一波风口，成立后迅速成为全球最大的多晶硅电池组件制造商。 2005年，尚德在纽交所上市。 2006年，施正荣以186亿元的身家登顶中国首富。 那时候的光伏，是堪比互联网的中国最佳造富行业。除了施正荣问鼎首富，还有汉能的李河君，后来的中国首富…… 但当时的中国光伏企业，就是世界光伏产业的代工厂，做的是最低端的组装加工环节——进口电池片，用密封工艺稍稍加工形成组件，再销售给下游客户，技术含量其实并不高。 最疯狂的时候，在东部沿海，一些服装私企纷纷加入光伏产业，一些家庭作坊买上两三台切割机，再买几根硅棒，切成片就能赚钱。 而核心原料和设备，90%以上从国外进口；你问组装好了卖给谁？90%以上出口到国外。类比到今天，就相当于越南工厂在亚洲的地位。不仅处在制造业供应链末端，而且是最low、分钱最少的那部分。 中国光伏看似赢了规模，却根本没站起来。和所有“泡沫破了”的故事一样，严重过剩的产能终于引爆了光伏的大败局。 尤其在2008年金融危机后，占全球光伏需求50%的欧盟降低对新能源补贴力度，光伏市场迅速萎缩。 中国光伏企业几乎全部陷入巨额亏损，90%的多晶硅企业被迫停产。曾经风光无限的尚德也没有逃过破产的命运。 到2013年，全球光伏上市企业市值蒸发99%，产业链上破产的中国企业超过350家，11家头部企业总负债近1500亿。 风来了，猪都能飞起来；风停了，摔死的也都是猪。 贫瘠的光伏产业透支了行业的未来，沦为天下人的笑柄。然而本应黯然退场的它，却在如此这般的逆境中涅盘重生了。 2 中国光伏的现在 全球市场的领头羊 2020年9月1号上午，隆基股份市值首次突破2500亿人民币，是全球资本市场上第一家市值破2500亿的光伏企业。 为什么隆基股份会成为第一？ 因为隆基搞清楚两个核心问题： 其一，光伏行业的本质是什么？ 答：不是短期追逐高毛利，而是每度电成本的不断下降，企业所做的一切都应该为降低度电成本做贡献。 其二，未来的竞争格局会怎样？ 答：凡是人可以造出的东西，短缺一定是阶段性的，过剩才是常态。光伏也不例外，未来一定是个充分竞争的格局，赢在起跑线上意义不大。 后来的事实证明，这两个判断全对。 隆基在此基础上选择了单晶硅全产业链布局的路线，遂成就今日单晶硅之王2500亿的市值。 但隆基当年选择单晶硅，在所有人看来几乎是一个“傻得不能再傻”的决定。因为彼时彼刻，所有同行都在做多晶硅（和薄膜）。 这里我们简单科普一下，做光伏用的硅片分为单晶硅片和多晶硅片。 2006年前后，单晶硅仅比多晶硅高2%的光电转化效率，但是价格却高出许多，工艺也十分复杂，所以没有人看好。 而隆基股份却预判今后两年单晶硅片的成本会快速降低，于是准备在单晶产业链条上布局。 但是拜访了国内下游几乎所有的电池和组件大厂后，发现没人愿意转单晶硅，毕竟当下是不赚钱的。 于是隆基股份自建生产线，投入单晶硅的生产。经过反复研究，隆基替换了切割设备，并成功实现单晶硅片成本下降10-15%、综合成本下降30%，切割速度提高1倍以上。 但这还不够，面对下游的层层阻力，2015年，隆基收购了下游单晶组件厂商乐叶，倾尽全力打通产业链一体化。 大概用了10年，到2016年的5月，隆基的单晶硅生产成本大大降低，验证了当时隆基推论的正确性。 再来看看2019年的情况： 隆基的单晶硅片价格由十年前的100元/片降到最新3.07元/片，整个单晶硅的市占率由2015年的19%涨至62%。 单晶硅组件价格由每瓦30多元下降到每瓦2元；同时组件功率还提升至300瓦的主流水平，并且还能双面发电。 2014-2019年五年时间，隆基股份的硅片产能由3GW扩至42GW，组件产能由0.2 GW扩至14 GW，增了70倍。 不夸张的说，正是隆基一家企业，改变了整个中国光伏市场的组件安装格局。 而今天，隆基除了硅料不做，剩下的“硅棒→硅片→电池片→组件→电站”全产业链的研发、生产、销售、建设、运营都被囊括在旗下。 2019年，隆基股份净利润53亿人民币，同比增长106%，这几乎是国内各光伏龙头的利润总和。隆基硅片产能一举超越曾经的“亚洲硅王”、多晶老大保利协鑫，成为全球最大的硅片制造商。 随之而来的，便是今年破纪录的2500亿市值。 当然也有人质疑，是补贴成就了这家世界级的光伏企业。但这解释不了，为什么同样拿着补贴的中国同行们做不到隆基的1/2。 真正成就这家世界级企业的，是敏锐的技术觉察能力、强大的执行能力和卓越的战略远见：能在多晶硅主导的市场中放下眼前利益，看到单晶硅的优势，并朝着最初确定的方向前进。 在头部光伏企业的带动下，供应链上下游的无数中国企业跟进完成了国产替代。比如世界光伏胶膜“隐形冠军”福斯特，还有上文中提到做金刚线的美畅新材。 2017年，中国光伏各环节产业规模占全球比重就已全部超过50%，确立了全球竞争优势。 而今天，全球硅料企业TOP 4、硅片企业TOP 7、电池片企业TOP 4、组件企业TOP 5 —— 全 部都是中国企业。 当下，中国光伏产业正在大浪淘沙、加速“寡头化”，头部TOP 5/10的企业市占率年年攀升，大量中尾部企业洗牌出局。市场也证明，在疫情和光伏产品持续降价的冲击下，能活得好的只有头部企业。 中国国内的光伏装机市场在最近三年确实在下滑，其中有相当一部分是国内政策原因，但与此同时，中国光伏的海外装机量屡创新高。 在补贴退坡的大背景下，中国光伏企业越来越走向市场化竞争，补贴在毛利中的占比已不足1%。但中国光伏巨头们在各个环节依然可以保持盈利！ 看到这里，想必大家都觉得中国的光伏产业原来已经这么厉害了。但我们告诉你，这不算什么，真正厉害的，或许就在不远的未来。 3 中国光伏的未来 还有无限可能 想知道中国光伏的未来在哪里吗？ 为什么还有无限可能？ 识别下方二维码就能找到答案~ 风险提示 本文内容仅为投资者教育之目的而发布，不构成投资建议。本文内容所提及的市场判断、荐股等建议仅供参考，不能确保获得盈利或本金不受损失。本文内容所提及统计数据仅作展示使用。投资者应在充分考虑自己所能承受之风险前提下，自主、谨慎地做出投资决定，一切投资风险自担。我司力求本文所涉信息准确可靠，但并不对其准确性、完整性和及时性做出任何保证，对因使用本文引发的损失不承担责任。股市有风险，投资需谨慎！