国泰君安-通信设备及服务行业2020年第37周周报：华为禁令将正式生效，以时间换空间-200913

1. 华为禁令短期内破坏性有限，国泰君安中长期面临产业重构。

2. 2020年9月15日，美国对华为禁令将正式生效，届时使用到美方技术的芯片企业将不得在未经允许的情况下向华为供货，到了通信设备及服务行业2020年第37周周报一个关键的时间关口。

3. 从业务角度来看，华为在关键原材料尚有不同程度存货，且部分华为禁令将正式生效器件已实现基础替代，以及出货节奏的控制，短期1-2年内整体业务破坏性影响预计不会特别明显；但由于上游厂商大多难抵美国法令，9月15日后被动选择不予华为供货将成为事实，华为中长期将会面临业务战略选择、产业链重构尝试等重要问题，同时中国科技内循环也被更加重视。

4. 科技产以时间换空间业发展与资本投资无法分割，时间换空间将是最终结局。

5. 从市场预期角度来看，市场国泰君安一直处在对“产业链重构结果的担忧”和对“科技内循环的方向坚定”这两个矛盾心理中来回摇摆，正式禁令时间关口将至，众多不确定性的担忧更甚。

6. 市场对未来会面临哪些压力的预期已通信设备及服务行业2020年第37周周报经较为充分，也有认为11月美国大选是一个可能带来重大变化的时间关口，这说明未来边际向坏的空间有限。

7. 虽然目前尚无法预判产业发展过程中的影响节奏和受损程华为禁令将正式生效度，但无论外部环境如何，我们认为这对中国ICT产业和华为的方向选择影响甚微。

8. 中国科技产业发展和中国资本投资无法分割，需要信任、相扶、成全这一点从未改变，时间换空间或许将是曲折的过程，但会是最以时间换空间终的结局。

9. 投资策略：结合行业基本面和预期变化，我们认为Q4从下面三方面寻找方向：一是部分子细分领域可能有新的变化，例如卫星互联网进入新基建，自上而下推进以及海外映国泰君安射，推荐和而泰，受益标的为康拓红外、中国卫通等；轨交等领域专网面临和公网相同的新布网问题，受益标的为佳讯飞鸿、七一二等。

10. 二是中报显示盈利能力强劲，产业地位较为突出，未来业绩具有持续性和空间的个股，推荐光模块中新易盛、中际旭创，光迅科技，控制器中的和而泰，IDC中的数据港、奥飞数据、科华恒盛，受益标的为物联网通通信设备及服务行业2020年第37周周报信模组移远通信。

11. 三是受疫情影响较大，业绩预期出现较大修正，股价也有较大调整，但整体发展路径和推介逻华为禁令将正式生效辑并未受影响的个股，推荐亿联网络、移为通信、星网锐捷。

12. 催化剂以时间换空间：卫星互联网推进进程提速，市场风险偏好修复风险提示：云计算发展或不及预期、流量类业务及产业互联网应用发展或不及预期。