国泰君安-煤炭行业周报：进口环比收窄，煤价快速上行-200913

1. 8月煤炭进口环比下降21%，推动煤国泰君安价大幅上行。

2. 根据最新数据，8月全国煤炭进口量2066万吨，较7月的2610万吨环比下降20.8%，1-8煤炭行业周报月累计进口量2.21亿吨，同比增长0.2%，累计增速较1-7月的6.8%大幅下降。

3. 从煤价市场表现来看，国内煤价自5月份开启快速反进口环比收窄弹后，受全球疫情扩散影响，海外市场需求不振、煤价并未同幅度上涨，国内外煤价持续走高，截至9.11日测算南部港口进口煤相对北方港南下煤价差达到264元/吨，较上周再度扩大。

4. 煤炭进口煤价快速上行为市场导向结果，价差扩大而进口规模下降，表明进口限制政策作用已经开始显现，预计四季度进口仍将维持偏紧，在供给上对价格形成明显支撑。

5. 社融超预国泰君安期，宏观经济持续修复支撑需求。

6. 1）8月全国新增社融3.58亿元，同比增加1.38亿元，增量大超煤炭行业周报预期，其中核心增量来自政府摘铜同比增加8746亿元，占增量比重63%，积极的财政政策仍在持续发挥作用。

7. 8月PPI同比下降2.0%，降幅较7月的2.4%进一步收窄，PMI自3月份以来连续六个月维持在50以上，经济的持续恢复也将提升进口环比收窄煤炭需求和煤炭板块估值。

8. 2）煤焦钢产业链端，钢厂焦煤、喷吹煤库存开始下降，螺纹和焦炭产量维持高位，黑色煤价快速上行系期货价格持续新高，在地产端销售和新开工数据加速增长下，三季度煤焦钢产业链均有望超预期。

9. 神华国泰君安H股回购将持续助推板块价值加速修复。

10. 中国神华H股8.28日发布《建议回购H股的一般性授权》公告，煤炭板块连续两煤炭行业周报周实现超额收益。

11. 根据中国神华董事会建议进口环比收窄，回购规模不超过H股10%（约3.4亿股），占总股本199亿股的1.7%。

12. 目前煤炭板块仅9倍PE、0.9倍PB，我们认为回购方案未来股东大会通过进入实施阶段后，将进一步推升神华H股的估值回升，从而煤价快速上行进一步带动神华A股和煤炭板块的价值加速修复。

13. 推荐国泰君安高股息和成长性龙头。

14. 行业盈利底在上半年已经出现，疫情后经济煤炭行业周报已经开始恢复性增长，宏观预期好转明显，无风险利率下行带来估值修复，顺周期板块优势明显，煤炭板块具备明显低估值、高股息、滞涨特征，行情有望持续。

15. 进口环比收窄从高股息和成长性角度推荐：陕西煤业、中国神华、盘江股份、淮北矿业、宝丰能源、露天煤业。

16. 市煤价快速上行场表现&行业回顾。

17. 1）本周上证综指下跌2.83%，动力煤、炼焦煤、煤炭、焦国泰君安炭板块分别变动+0.32%、-0.59%、-0.37%、-3.04%；煤炭一级板块涨跌幅位居中信一级行业2/34位。

18. 2）截至2020年9月11日，秦皇煤炭行业周报岛Q5500平仓价572元/吨（4.2%），秦皇岛港库存为506.0万吨（-1.9%）。

19. 京唐港主焦进口环比收窄煤库提价1410元/吨（0.0%），港口一级焦2073元/吨（2.5%），炼焦煤库存三港合计248.8万吨（-10.8%），200万吨以上的焦企开工率为88.02%（1.10PTC）。

20. 风险煤价快速上行提示。

21. 宏观经济增速大幅下滑，全球疫国泰君安情带来不确定性。