广发期货-金融期货策略周报：存单压力有限，MLF续作可期-200914

　　本周要点：
　　最近一段时间，央行公开市场投放有所加码对资金面的呵护态势不改，资金利率中枢基本维持在2.2%附近的合意区间，但与此同时同业存单利率却不断上行。1Y国股存单发行利率已上行至3.05%附近，6M和9M国股存单也上行至3%以上，近一个月的上行幅度超过20bp；中长期限的存单利率上涨压力更大，AAA级6M-1Y的存单利率上行较1M和3M更明显。资金面的这种结构性分化一定程度反映出资金面的预期仍未稳定，市场对于未来存单利率变化对资金面压力的影响尤为关注。
　　当前国有行存单利率已接近MLF，部分股份行存单利率已在2.95%之上，结合近期央行在公开市场上表现出对于资金面的呵护，后续通过续作MLF在中长端利率上进行调控比较可期。此外，从历史数据来看，国股存单到期量和存单发行利率之间存在一定的正相关，存单集中到期时银行需要快速募集大量资金以进行流动性的补充，银行通过提高利率来提高存单需求。从本月公告的情况来看，9月11日、18日和23日国股存单到期规模较高，分别达604亿、907亿和529亿，可能存在一定压力，但从11日招标情况来看，发行利率暂时没有上调的反馈，后续如果央行持续保持流动性合理投放，资金面的紧张有所缓解的情况下存单到期带来的影响可能会弱化。