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方正证券-非银金融行业:开门红提前备战,龙头险企业绩稳增-200913

上传日期:2020-09-13 18:26:17  研报作者:左欣然  分享者:569260808   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:华保险,及改革推进、即将迎来业绩拐点、坚持长期价值增长的中国平安、中国太保。证券:当前行业估值具备安全边际,持续看好龙头券商。截至9月11日,行业整体PB(LF)为2.01倍,处在历史低估值分位,具备较强的安全边际。头部券商在资本实力、创新业务资格、风控能力、综合业务服务能力上优势突出,在。”

1. 保险:开门红提前备战+重疾重定义契机+低基数效应,三重利好明年业绩稳增:上市险方正证券企公布8月原保费收入,太保寿险保费边际改善,国寿、平安、新华保费增速有所下滑。

2. 在7、8联动下,各大上市险企持非银金融行业续改善人力质态,为下半年及明年开门红做好充足准备。

3. 国寿已公布开门红产品“鑫耀东方”年金险+万能账户,预计其他上市险企也将提前开启,在上半年疫情影响开门红提前备战的低基数下,明年1月业绩稳增。

4. 利龙头险企业绩稳增率持续回升。

5. 经济动能从“宽货币”向“宽信用”转变,国债收益率恢复至年初水平,10年期国债收益率750日移动平均线逐渐企稳,减缓方正证券准备金贴现率降低导致的利润隐忧,也提升了险资固收类资产的再投资水平。

6. 权益市场震非银金融行业荡上行。

7. 自年初以开门红提前备战来沪深300指数已拔高约13.0%。

8. 今年上市险企加强了权益市场布局;叠加政策利好,上市险企权益占比上限扩容,增厚投资收益,提升龙头险企业绩稳增上市险企投资收益的向上弹性。

9. 券方正证券商:基本面持续改善,全面注册制预期带来行业长期α配置机会。

10. 券商20H1充分受益于风险偏好提升和交投情绪改善,7月非银金融行业以来行业基本面仍在大幅改善,7月至今两市成交量始终维持在8000亿以上水平,注册制完善交易制度带来的市场活跃度提升显而易见,同时今年7月以来注册制重启驱动行业IPO承销规模大幅扩容,利好券商投行业务,基本面持续改善,预计Q3较Q2行业利润进一步释放。

11. 2019年以来,科创板注册制成功推行、创业板注册制改革落地,此前证监会明确表态未来将在总结科创板、创业板试开门红提前备战点经验的基础上,推做好全市场注册制的准备。

12. 叠加监管对直接融资和资本市场的培育,以及在中长线资金入市上的引导,预计未来行业仍将迎来持续的红利政策,从交易龙头险企业绩稳增活跃度提升、机构交易业务需求、投行业务容量等多维度打开行业发展空间。

13. 同时注册方正证券制等资本市场基础制度改革也更考验券商作为资本中介的项目甄别、综合服务、定价承销、风险控制、资本规模实力,利好综合服务能力突出的头部券商。

14. 投资建议:保险:主要上市险企均处于估值低位(0.7-1.2倍PEV),维持行业“推荐”评级,建议关注改革成果已现、全年业绩有望稳增的中国人寿非银金融行业,新单表现亮眼、NBV有望提升的新华保险,及改革推进、即将迎来业绩拐点、坚持长期价值增长的中国平安、中国太保。

15. 证券:当前行业估值具备安全边际,持开门红提前备战续看好龙头券商。

16. 截至9月11日,行业整体PB(LF)为2.01倍,处在历史低估值分位,具备较强的龙头险企业绩稳增安全边际。

17. 头部券商在资本实力、创新业务资格、风控能力、综合业务服务能力上优势突出,在未来仍有资本市场改革带来的政策红利预期下,有望继续走出差方正证券异化优势。

18. 优先推荐低估值、衍生品与FICC等投资交易业务高增长、资金优势显著的华泰证券,业绩稳定性强改革受益多的中信证券,估值较低、业务均衡发展、龙头地位稳固的国泰君安,业务发展非银金融行业均衡兼具弹性的招商证券。

19. 风险提开门红提前备战示宏观经济下行、资本市场改革不及预期、市场交投情绪反复、长端利率大幅下滑。

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