广发期货-国债早报：关注MLF续作，期债或有上行机会-200915

　　[期债主要观点]
　　昨日，国债期货低开低走全线收跌，10年期主力合约跌0.22%，盘中一度跌0.42%；5年期主力合约跌0.07%，开盘一度跌1.05%；2年期主力合约跌0.02%，盘中一度跌0.12%。银行间现券收益率小幅上行1bp左右，10年期国债活跃券200006收益率上行0.36bp报3.1350%，盘中一度上行3.86bp最高触及3.17%；5年期国债活跃券200005收益率上行0.92bp报3.01%，盘中一度上行5.42bp最高触及3.0550%。公开市场方面，央行昨日开展了800亿元7天期逆回购操作，有1000亿元逆回购到期，净回笼200亿元。资金面方面，央行公开市场周一连续第二日小幅净回笼，银行间市场主要回购利率续升，资金供给充裕程度虽较上周稍有下降，但依旧属于稳中偏松。隔夜质押式回购加权利率上行逾13bp报在1.59%附近，七天期小幅下行。
　　昨日期债开盘受周末社融数据超预期影响整体低开，央行小额净回笼叠加股市走高进一步带动期债整体下行；午后伴随股市回落以及市场开始将今日MLF可能续作的预期反应进价格里，期债有所反弹，短期驱使更为明显，但最终仍整体收跌。上周央行持续净投放推动近期资金面整体压力缓和，本周央行公开市场将有6200亿元逆回购到期，周四另有2000亿元MLF到期，周五有500亿元国库现金定存到期。在进入税期后走款增多对流动性压力逐渐加大，而今日按惯例将是央行每月MLF操作日，近期同业存单利率已反超MLF利率，机构可能存在比较大的申报需求，但关键仍是央行方面的态度，预计央行方面处于对资金利率的调控将续作MLF。基本面方面，周末公布的社融数据超市场预期，居民端的拉动显著，后疫情时期国内居民生活逐步恢复；企业端贷款往中长端倾斜，可能受地产火热和基建稳步回暖影响。金融数据超预期，可能导致货币政策继续保持流动性中性偏紧状态，但考虑到近期关于地产全口径融资的监管措施也在加强，年内货币政策全面进一步收紧的概率不大；此外，社融基本已有见顶趋势，未来伴随政府债券减缓放量，社融增速回落可能对经济有所制约，对期债形成利好。高频数据显示，开工率和主要钢材产量本周都略有分化，高炉和焦炉开工率分别下降0.55%和上升0.97%；螺纹钢和线材产量则分别下降10.78万吨和上涨2.78万吨。轮胎开工率整体保持上涨，海外需求拉动生产需求好转。需求方面乘用车批发同比上周上涨了3%，零售上升6%，9月前两周电影日均票房同比升至-14%附近，明显好于8月-60%左右的水平，政策刺激下居民娱乐在逐步恢复。此外，海外疫情的反复仍需警惕，近期印度疫情增速不断变快，法国等欧洲国家也相继出现二次爆发，此次病例爆发程度已超过前期峰值，欧洲部分国家也已经实施疫情管控，在疫苗尚未进入新阶段之前，需关注疫情对海外经济的扰动。
　　整体来说，当前资金面稳中趋松，货币政策态度比较难有进一步收紧的基础，期债整体已处于低位，具备一定的配置价值。关注今日MLF操作，短期期债可能在波动中存在上行机会。