民生证券-先导智能-300450-先导智能事件点评：宁德时代全额认购定增，深度绑定电池巨头-200915

　　先导智能(300450)
　　一、事件概述
　　9月14日，公司发布公告，拟定增募资不超过25亿元，每股价格为36.05元，宁德时代认购全部股份。
　　二、分析与判断
　　双巨头深度绑定，公司行业龙头地位稳固
　　公司本次拟募资金额不超过25亿元，扣除发行费用之后，将全部用于以下项目：华南总部制造基地项目拟使用募资金额投资7.40亿元，自动化基地能级提升约3.58亿元，工业互联网协同制造体系项目约1.77亿元，数字化整体解决方案研发和产业化化约4.75亿元，补充流动资金约7.50亿元。
　　本次定增对公司的影响主要包括：
　　1、公司现金流进一步改善，锂电设备行业从下订单到交付验收以及质保，订单回款周期较长，对设备公司有一定现金流的压力，本轮募资后，有约7.5亿元的资金用于补充现金流。
　　2、宁德时代认购全部股份，深度绑定电池巨头。锂电设备有大量定制非标部件，设备企业在优质下游电池厂的持续问题反馈中实现技术进步和工艺提升，公司与宁德合作多年，本次全额认购后，双巨头强强联手，行业龙头地位稳固。
　　3、产能扩张及研发投入可以持续增加，公司拟募资金额中，超过15亿元用于研发投入、产能升级和扩张，公司市场份额有望持续提升。
　　4、综合来看，对公司而言，得到宁德时代的全额认购，是对公司技术和产品的认可；对宁德时代而言，参股上游优质设备企业，可以稳定设备端供应链，保证产品一致性和稳定性的提升。
　　三、投资建议
　　锂电设备行业的高成长性是可持续的，并且伴随着行业集中度的加速提升，主要驱动因素包括：1）下游电池行业的高成长性；2）技术迭代驱动的跟新和改造需求；3）国产替代的加速驱动的行业增长；4）现金流、客户结构和技术储备等因素驱动的行业集中度提升。
　　预计2020-2022年，公司实现营业收入52.87/68.10/83.93亿元，实现归母净利润为8.98/12.36/15.61亿元，当前股价对应PE为43/32/25倍。考虑到下游动力电池等细分行业的高成长性，以及锂电设备行业的集中度加速提升，公司业绩的高增长确定性强。2021年32倍PE，PEG小于1，估值合理，可以长期看好，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　行业成长性不及预期风险，行业竞争加剧风险，国产替代进程不及预期。