天风证券-计算机行业专题研究-中控技术：智能制造龙头，工业软件引领“工业4.0”时代-200915

　　自动化控制系统起家，二十年发展成为行业龙头
　　公司是以自动化控制系统起家， 定位于满足流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求， 产品以自动化控制系统为核心， 主要涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务的技术和产品。目前公司形成具有行业特点的智能制造解决方案， 致力于实现用户在自动化、数字化、智能化水平的提升，帮助工业企业实现高效自动化生产和智能化管理。 公司通过自主研发， 二十年发展成为智能制造行业龙头。
　　智能制造高速发展时机已现，软件提升迫在眉睫
　　目前中国面临人口老龄化、工资刚性上升、工业附加值低、产能利用率低等问题， 我国智能制造发展的现状相对于美国、德国等发达国家仍有较大距离。通过先进技术实现生产力突破迫在眉睫。 中国 12 年正式提出《智能制造装备产业“十二五”发展规划》，自上而下进行制造改革，之后陆续推出中国智能制造顶层设计文件以及相关政策细节指引。根据《智能制造发展规划（ 2016-2020 年）》规划要求， 20 年实现智能制造发展基础和支撑能力明显增强， 25 年实现智能制造支撑体系基本建立。 目前中商产业研究院预测，2020 年中国智能制造装备产值规模将达 20900 亿元。 解决方案是未来落地智能制造的重要方式，其中工业软件是工业 4.0 的核心内核，中美贸易战再次凸显其重要性。 我们认为无论是政策环境还是国内制造业阶段，智能制造的发展都存在很强的驱动力，特别是当前存在“卡脖子”工业软件领域，发展重要性再次凸显。
　　三维度形成核心竞争力，与行业高度绑定构建护城河
　　我们认为公司核心竞争力主要体现在以下三个方面：
　　1）核心技术缩减国内外差距，产品力强实现高市占率
　　2）成功实现多领域覆盖，积累大量行业 Know-how
　　3）多产品层次奠定解决方案基础, 运营服务提升增强客户粘性
　　我们认为公司是以自主研发为基石，深挖行业需求， 不断提升产品竞争力，与行业共同成长， 同时通过运营服务提升增强客户粘性，最终实现深度绑定，构建护城河。
　　国产替代迎新机，工业软件成为成长亮点
　　面对智能制造，公司通过控制系统、工业软件、自动化仪表实现多层次产品覆盖， 构建智能制造解决方案。 由于工控安全等要素越来越重要，控制系统和仪器仪表迎来国产替代新一轮增长。 公司大力发展工业软件是提升工业4.0 智能制造解决方案的关键， 当前工业软件市场供应商数量繁多，市场份额相对分散，公司市占率有望持续提升。我们认为工业软件是公司未来扩大收入增速最快的业务部分。从本次募投来看，公司预计在炼油石化、精细化工、电力等多行业的解决方案进行软件方向的研发升级，提升公司在高端市场的竞争力，我们预计 2023 年公司工业软件收入将实现 10.21 亿。
　　风险提示： 国家相关智能制造推进政策不及预期，公司不同行业拓展不及预期,公司产品研发升级不及预期，公司收入受石化和化工行业影响较大