兴业证券-石化行业周报：中国LNG价格上行，涤丝产销率周环比持平-200914

　　本周涨幅前五的石化产品：甲基丙烯酸甲酯（华东），+15.8%；顺酐，+10.4%；乙烯（韩国FOB），+7.9%；丁二烯（华东），+7.8%；丙烯酸（华东），+5.3%。
　　本周跌幅前五的石化产品：天然气期货（Henry Hub），-12.3%；原油现货（Dubai），-10.3%；原油期货（Brent），-6.6%；碳四原料气（齐鲁石化），-6.3%；原油期货（WTI），-6.1%。
　　本周价差涨幅前五的产品：丙烯酸-丙烯，+31.7%；烷基化油-碳四，+30.0%；乙烯-石脑油，25.0%；顺酐-碳四，+24.9%；PX-石脑油，+13.9%。
　　本周价差跌幅前五的产品：乙二醇-乙烯，-49.9%；EO-乙烯，-11.4%；PTA-PX，-9.5%；PET切片（瓶级）-原材料，-7.9%；涤纶长丝（POY）-原材料，-7.5%。
　　原油需求不振，国际原油价格下跌。供给方面，飓风“劳拉”影响逐渐减弱，美国原油产量恢复，原油供给增加。需求方面，海外疫情反弹，叠加美国驾车旅行高峰季节结束，原油需求存下滑预期。截至9月11日，WTI与Brent期货结算价分别下跌6.1%和6.6%至37.33美元/桶和39.83美元/桶。
　　截至9月4日当周美国商业原油库存环比增加203.3万桶至5.00亿桶，美国战略原油库存环比减少30.5万桶至6.48亿桶，汽油库存减少295.4万桶，馏分油库存减少167.5万桶；9月4日当周美国原油产量为1000万桶/日，周环比增加30万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1277.9万桶，环比减少108.9万桶/日，毛加工量1336.2万桶/日，环比减少94.3万桶/日，炼厂开工率为71.8%，环比减少4.9个百分点。贝克休斯油服数据显示截至9月11日当周，美国活跃石油钻井数为180台，环比减少1台。
　　需求好转，LNG价格周环比上涨。原料气成本方面，中石油对西南地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.4元/立方米，周环比持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为57%，周环比增加1个百分点。需求方面，物流持续好转，LNG加气站需求量持续上升。本周华北易高LNG出厂价格为2650元/吨，周环比上涨50元/吨。
　　PTA价格下跌，PTA-PX价差小幅缩窄。截至9月11日，PTA（华东）价格为3425元/吨，环比上周下降60元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为92.1%，周环比持平。供应方面，福建佳龙装置60万吨装置2019年8月2日停车检修，年内未有明确重启时间；天津石化45万吨装置4月17日停车检修，延期重启；宁波利万70万吨装置4月30日意外停车，延期重启；汉邦石化70万吨装置5月10日停车检修，延期重启；河南洛阳石化32.5万吨装置7月27日停车检修，计划9月14日重启；海伦石化120万吨装置8月1日停车检修，暂定维持两周；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期重启；逸盛宁波220万吨装置9月3日停车检修，暂定维持两周。本周PTA检修产能约707.5万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4251.0万吨，在产产能开工率为98.8%。截至9月11日中纤网数据显示PTA流通环节库存为315.1万吨，周环比增加29.1万吨。本周PTA价格下跌，PTA-PX价差缩窄至637.6元/吨，较上周五下跌67.1元/吨。
　　下游纺企按需采买，涤丝产销率周环比持平。下游纺企按需采买，市场成交量无明显变化。江浙主流大厂平均产销60%~80%，周环比持平。中纤网数据显示，截至9月11日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为35、18和26天，较上周分别变化0、+1和+1天。截至9月11日，DTY、POY和FDY价格分别为6500、4990和5420元/吨，较上周分别变化0、-135和-160元/吨。DTY、POY和FDY原材料价差分别为2254.0、744.0和1174.0元/吨，较上周五分别变化+74.4、-60.6和-85.6元/吨。
　　重点关注公司：2020年Q2以来国际原油价格先抑后扬，总体而言均价低于40美元/桶，受地板价保护之影响，国内成品油市场运行良好，成品油市场价格-原油价差较高油价时期大幅扩大。此外，原油价格上行阶段炼化企业享受库存收益，有望助力炼化企业Q2业绩环比改善，建议重点关注桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等民营炼化企业。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，积极向上游延伸产业链，参股浙江石化炼化一体化项目（一期）已全面投产，现已形成炼油-PX-PTA-涤纶长丝全产业链格局，产品多元化有助公司抵御周期波动风险，炼化项目成本优势保障公司较强盈利能力。公司作为涤纶长丝龙头企业，涤纶长丝产销量多年位居国内第一位，公司计划2020年新增涤丝产能50万吨，长远看，公司拟继续扩张聚酯涤纶产业链，规划500万吨PTA和240万吨涤纶长丝产能，未来公司产销量有望保持增长。
　　荣盛石化，公司作为PTA行业龙头企业，其参控股PTA产能1350万吨，权益产能595万吨，公司上游拥有中金石化PX产能160万吨，下游拥有聚酯涤纶产能100万吨，伴随2019年底浙江石化4000万吨炼化一体化一期项目的全面投产，公司已打通原油-燃料油/石脑油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链。浙江石化炼化项目规模、配套优势明显，产品种类丰富，不仅具有较强盈利能力，产品多元化亦有助公司抵御周期波动的风险。公司当前积极推进浙江石化二期项目的建设，未来浙江石化将形成4000万吨炼化产能，规模优势有望进一步凸显，盈利能力将进一步提升。
　　恒力石化，公司2000万吨炼化一体化项目于2019年3月25日顺利打通全流程，而后达到满产状态，相较于2019年部分时段贡献业绩，炼化项目2020年将全年贡献业绩。炼化项目的投产使得公司打通炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链，产品的多元化有助抵御周期波动的风险，考虑到炼化项目竞争力较强，预计炼化项目具有较强的盈利能力。同时，公司继续扩张产业链，推进150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。
　　恒逸石化，作为PTA行业龙头企业，参控股PTA产能1350万吨，参控股涤纶长丝产能510万吨。公司在规划逸盛新材料PTA项目、新建海宁、逸鹏等长丝项目的同时，积极向上游延伸产业链，建设文莱PMB800万吨炼化项目、规划1400万吨/年炼化二期项目。目前，文莱800万吨炼化项目已产出合格品，公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局，产业链一体化、产品多元化有望增强公司抵抗周期波动风险的能力，且随着炼化项目的提负，公司盈利有望保持增长。
　　卫星石化，公司为国内丙烯酸及酯行业的领先企业，产业链一体化程度较高，公司拥有48万吨丙烯酸和45万吨丙烯酸酯产能，上游拥有90万吨PDH产能，下游配套9万吨SAP和21万吨高分子乳液产能。2019年初，公司分别有45万吨PDH二期项目和15万吨PP二期项目投产，公司产销增长。此外，公司12万吨SAP三期项目完成试生产，建设36万吨丙烯酸及酯一阶段项目，积极推进250万吨乙烷裂解制乙烯项目，项目建成投产后公司将形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”双产业链格局。
　　东方盛虹，公司拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。