海通证券-信息服务行业跟踪：央行数字货币对银行IT改造空间测算-200425

　　投资要点：
　　央行数字货币支持双离线支付，建立双层-运营技术路线：央行数字货币DC/EP（Digital Currency Electronic Payment，下文均简称DCEP），由我国中央银行背书发行，是央行对公众的负债。央行数字货币与Libra同属于加密货币，与Libra最大不同在于DCEP属于法币，具有无限法偿性以及稳定的币值。央行数字货币DCEP相较于其他数字货币的主要特征1）属于法币，有法偿性：无支付壁垒，只要能使用电子支付的地方，就必须接受DCEP；DCEP的效力和安全性是最好的，DCEP属于M0，具有法偿性。2）双离线支付：只要手机有电，不需要网络都可以实现支付。3）匿名性：等同于纸币，可保护具体交易隐私。4）双层运营-技术路线：央行这一层为技术中型，不预设技术路线，取区块链技术内核；商业机构层面可采取任一技术路线（区块链/电子支付/移动支付等）。
　　双层投放体系下采取账户松耦合方式，有利于流通同时达到监管目标：根据第一财经报道，中国人民银行副行长范一飞表示，在双层投放体系安排下，央行数字货币应以账户松耦合的方式投放，并坚持中心化的管理模式。中心化投放模式与传统电子支付工具也有所不同。电子支付工具的资金转移必须通过账户完成，采用的是账户紧耦合方式。央行数字货币则应基于账户松耦合形式，使交易环节对账户的依赖程度大为降低。这样，既可和现金一样易于流通，又能实现可控匿名。央行数字货币持有人可直接将其应用于各种场景，有利于人民币流通和国际化。在松耦合账户体系下，可要求代理投放机构每日将交易数据异步传输至央行，既便于央行掌握必要的数据以确保审慎管理和反洗钱等监管目标得以实现，也能减轻商业机构的系统负担。
　　商业银行处于重要环节：2019年8月，中共中央、国务院印发《关于支持深圳建设中国特色社会主义先行示范区的意见》中提出，打造数字经济创新发展试验区，支持在深圳开展数字货币研究与移动支付等创新应用。我们认为，由央行数字货币的双层运营-技术路线架构设计可以看出，商业银行在数字货币的投放和流通过程中处于重要环节；根据《财经》报道，上海新金融研究院副院长、浙商银行原行长刘晓春表示，商业银行一是要进行科技投入，建设自己的数字钱包（相当于现钞的金库）和数字货币运行系统与央行数字货币发行系统对接、与客户的数字钱包对接；二是要确保数字货币与记账货币、纸币、硬币的兑换，在账户方面，在现金账之外要增加数字货币账；三是，代理央行做好数字货币对社会的发行工作和管理工作，包括数字货币的回笼；四是，要为客户制作数字钱包。
　　建议关注相应环节标的：
　　商业银行系统端：宇信科技、长亮科技、高伟达
　　银行网点传统机具：广电运通
　　流通支付体系：新大陆、拉卡拉
　　风险提示。央行数字货币的政策推进和应用需求拓展不达预期，相关建设需求不及预期。