华泰证券-TMT一周谈之电子行业：5G创新，贸易摩擦变局，专注苹果链-200913

1. 5G创新周期中的新品发布会在即，贸易摩擦变局背景下聚焦苹果产业链过去一周上证综指下跌2.83%，电子下跌5.73%，由于华为、中芯所面临的贸易摩华泰证券擦风险，集成电路跌幅居前。

2. 我们认为，在外部不确定性加剧的当下，以5G创新周期中3C品类扩张的成长逻辑，以及本土终TMT一周谈之电子行业端崛起所带动的国产替代逻辑为强势行情基础的电子板块短期承压。

3. 考虑到苹果新品发布会的邻近，以及中美贸易摩擦背景之下苹果全球份额的提升、硬件生态体系的日益丰富，苹果产业链仍是当下成长预5G创新期最强劲的细分方向，产业链中不断推进垂直整合以及全球生产能力建设的龙头企业有望实现强者愈强，继续推荐立讯精密、歌尔股份、环旭电子、鹏鼎控股等。

4. 8月国内手机销量再下滑，折叠屏引领智能手机创新方向据信通院数据，延续此前下滑态势，8月国内手机出货量达2690.7万部(YoY-12.9%)，其中5G手机出货1617万部，占比60.1%，1-8月国内手机出货合计2.02亿部(YoY-12.9%)，上市机型合计301款(YoY-12.贸易摩擦变局2%)，由此可见，在疫情冲击终端消费需求，iPhone热销抢占市场份额的过程中，国内终端仍面临较为激励的竞争格局。

5. 从创新方专注苹果链向而言，在5G升级之外，三星、摩托罗拉、华为的折叠屏新机陆续曝光，苹果也于今年年初申请了折叠屏相关专利，我们认为基于柔性OLED实现终端显示尺寸的扩展已成为趋势性创新方向，产业链继续推荐京东方A、长信科技、精研科技等。

6. 9月LCD价格继续大涨，本土面板厂商的盈利能力有望再创新高据AVC数据，9月TV面板价格再度大涨，32寸环比华泰证券上涨8.9%。

7. 对比TMT一周谈之电子行业16-17年面板景气周期，当时32寸面板价格由50美金涨至75美金，京东方创下单季25亿元归母净利润的峰值业绩。

8. 基于京东方前董事长王东升所提出的“王氏定律”，LCD产业若要达到1Q17时的高盈利水平，32寸价格大致需达到38-40美金，低于如今市价，因此我们认为，拥有高世代线优势的本土面板大厂的盈利水平有望再创新高，继续5G创新推荐京东方A、TCL科技。

9. 周专题：5G新程启动，全球封测市场随下游贸易摩擦变局需求起量重迎增长新周期据WSTS数据，全球IC销售额自19年7月起同比跌幅收窄，于20年1月进入正增长，1H20实现5%的同比增长达到2087亿美元。

10. 尽管封测在IC产业链中产值占比较低，但随着摩尔定律趋缓，3C轻薄化、高性能化对封测技术提出更高要求，尤其是5G射频复杂度提升使得W专注苹果链LP/SiP等先进封装得以加速推广，Yole预计25年全球先进封装市场晶圆出货量将从19年的0.29亿片增至0.43亿片，对应CAGR为7%，封测产业的集中度、附加值有望得以提升，产业链公司：长电科技、华天科技、环旭电子等。

11. 重点覆盖组合京华泰证券东方A、风华高科、环旭电子、鹏鼎控股、立讯精密、歌尔股份、海康威视、江海股份、乐心医疗、视源股份、顺络电子、长信科技、硕贝德、精研科技、水晶光电、兆易创新。

12. 风险提示：海外疫情升级风险，TMT一周谈之电子行业宏观下行风险，创新品渗透不及预期风险。