华安证券-通信行业周报：光模块行业“换挡加速”，上游芯片国产替代明显加快-200914

　　观点一：光模块行业换挡加速，上游芯片国产替代明显加快
　　上周光博会成功闭幕，产业链上下游共同验证高景气度。运营商市场驶入5G快车道，前传市场已规模出货，波分下沉趋势下，CWDM/DWDM有望成为未来增长最快的细分市场。数据中心市场方面，200G/400G已经上量，Top5云和互联网厂商仍是市场需求主要驱动力。芯片方面，在中美科技摩擦的新常态和降低产业链成本的诉求下，国产光模块芯片发展明显加速。
　　观点二：模块龙头横向扩张，器件厂商做精做深
　　光迅科技运营商市场地位稳固，数通市场有望取得突破。中际旭创数通龙头本色依旧，收购成都储翰，有望在5G市场取得一席之地。天孚通信致力于成为光模块垂直一站式解决方案供应商，持续受益于行业高增长和ODM趋势。光库科技益激光加工产业链复苏，瞄准相干高速调制器领域。
　　观点三：行业高增长属性支撑估值，率先关注技术卡位和成本优势
　　研发能力和成本控制能力是光模块企业核心竞争力，我们认为具有规模优势的龙头厂商份额未来有望持续提升，而上游精密器件和ODM代工也将产生专业化分工趋势。当前行业估值由于外部因素扰动有所回落，但成长逻辑未变，回调即是买入时机。
　　市场行情回顾
　　上周，通信（申万）指数下跌8.19%，跑输沪深300指数5.20pct，在申万一级行业指数中表现排名第28。板块行业指数来看，受到避险情绪影响，上周均跌幅明显，光纤和网络可视化跌幅较小，跌幅分别为5.54%和7.24%；板块概念指数来看，车联网、广电系及智能电网跌幅较小，分别为5.19%、5.25%和5.77%。
　　产业要闻
　　1）第22届中国光博会在深圳开幕；2）2020腾讯全球数字生态大会开幕；3）中国联通和中国电信5G网络共建共享已覆盖所有地级及以上城市；4）2020AWS技术峰会和合作伙伴峰会线上举行；5）MWC2021仍将在巴塞罗那现场举行华为中兴等已确认参加。
　　重要公司公告
　　1）百邦科技：2020年半年度报告（归母净利润同比下降38.83%）；2）信维通信：2020年度创业板向特定对象发行A股股票预案；3）万马科技：2020年半年度报告（归母净利润同比下降455.72%）；4）平治信息：关于子公司与天翼电信终端有限公司签订ZNIPC-207W-IR、ZNIPC-206DJ-IR终端采购合同的公告；5）移为通信：创业板向特定对象发行A股股票募集资金投资项目可行性分析报告。
　　运营商集采招标统计
　　1）中国移动5G上网日志留存系统招标：中兴、恒为科技等6厂商入围；2）中国移动2020年至2022年物联网USIM卡集采(公开采购部分)候选人公示；3）中国电信统谈分签类核心路由交换设备集采：华为、中兴等厂商中标；4）中国联通公布12.4万台通用服务器集采结果：11家企业入围，预算为82亿元。
　　投资建议
　　光模块行业高增长属性是其估值有力支撑，回调即买入机会。长期来看，全球流量持续增长，光模块持续更新换代。中期维度，5G建设高峰期将持续3年以上，Top5云公司数据中心网络向200G/400G升级。短期来看，上半年三大运营商资本开支同比增长19%，FAAMGT资本开支同比增长50%。
　　1）光模块方面，研发能力和成本控制能力关键，份额未来有望向龙头集中，建议关注光迅科技、中际旭创；
　　2）器件方面，光模块零部件型号功能复杂，上游无源器件、ODM代工等将产生专业化分工，建议关注天孚通信、光库科技。
　　风险提示
　　互联网和云计算厂商资本开支不及预期、运营商集采价格低于预期、行业竞争格局恶化引起价格战、国产芯片导入不及预期。