万联证券-互联网传媒行业周观点：腾讯云推出互动云游戏方案，梯媒7月环比继续改善-200913

　　上周市场下行，传媒行业（申万）下跌6.41%，跑输指数3.42pct。《信条》、《花木兰》表现不及预期或将进一步利好国产片市场，目前《八佰》票房已超26亿，日票房占比依然高于2部进口新片，密钥延期后，冲击国产片总票房榜在望。大盘调整后，低位配置迎来机遇，建议关注高景气度细分领域业绩增长强劲个股，游戏领域业绩增长确定性强（Q3诸多新品上线），中长期看成长属性突出；线下领域，梯媒7月环比、同比继续高增，业绩将持续改善；影院复工常态化，新片不断定档，影视院线行业H2业绩修复确定性强。
　　投资要点：
　　营销：CTR媒介智讯数据显示，2020年7月广告市场整体刊例花费环比增长4.6%，同比降幅进一步收窄为7.0%。分渠道来看，除传统户外、杂志外其余渠道环比均增，梯媒继续大幅跑赢，电梯LCD同增42.8%，环增10.3%；电梯海报同增55.8%，环增8.9%。电梯LCD广告Top10品牌商中，6/10为同比新增客户；除B站为新增广告主外，其余环比投入均增长。
　　广电：格兰研究数据显示，2020年二季度有线电视高清互动用户季度净增240万户（QoQ+3.3%，YoY+12.5%），用户规模达到7482.4万户。
　　字节跳动：1）特朗普9月10日表示，字节跳动出售TikTok美国业务的最后期限不会延长。而字节目前正寻求避免全面出售TikTok美国业务。2）字节跳动计划未来三年在新加坡投资数十亿美元并建立数据中心，用以运营TikTok和Lark。
　　影视院线：1）《八佰》上映时间延长至10月21日，据猫眼专业版数据，截至9月12日19时13分总票房破26亿。2）进口大片《信条》、《花木兰》表现低于预期，豆瓣评分分别为7.8/4.9分，或影响进一步票房表现。3）《夺冠》提档至9月25日。
　　游戏：1）8日，版署发布通知撤销2款游戏版号，分别为《雷霆舰队》（17年6月16日取得）、《最强王者》（14年9月17日取得），为近2年来首次发布版号撤销。2）10日，2020腾讯全球数字生态大会游戏专场上，腾讯云发布云游戏解决方案2.0——“腾讯云互动云游戏”，斗鱼与腾讯云共同开发的“直播+云游戏”互动玩法即将上线。3）伽马数据报告显示，2020年8月移动游戏市场规模环比增长4.18%至177.8亿元。4）清华与腾讯合作首个培养游戏制作人的硕士专业开学。5）米哈游主动撤回A股IPO申请，此前排队已超3年。
　　投资建议：游戏领域，Q3季度为产品旺季，预计带动流水提升。建议关注短中期产品储备丰富，中长期云游戏、云VR/AR等新领域布局领先的公司。推荐全端布局、研发实力突出的老牌游戏龙头完美世界，经典产品长线运营良好，自研自发《新神魔大陆》7月上线流水表现出色初显“品效合一”势能，后续《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》等年内待上线，下半年业绩依然可期。
　　新媒体视频领域，兼具赛道、牌照、催化多重优势，短期增长已获确认，后续动力充足。建议关注一体化优势芒果超媒，20H1归母净利润YoY+40.33%；持牌IPTV+OTT标的新媒股份，20H1归母净利润YoY+63%。
　　营销领域，对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，梯媒表现远跑赢广告大盘，环比、同比均不断改善，建议关注具有核心点位、竞争环境改善、业绩走出低谷的分众传媒（20H1扣非归母YoY+62.90%）。
　　风险因素：监管政策趋严、5G落地不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、商誉减值风险。