国信期货-锌镍周报：美元走强暂告段落，锌镍下方空间有限-200914

　　本周沪锌探低反弹，主力合约ZN2010周跌幅-2.53%。本周因美联储继续宽松的预期以及英国脱欧再掀波澜等因素，美元反弹告一段落，前期超跌的大宗商品在最后两个交易日出现反弹迹象。
　　冶炼端存在不确定性。市场预期四季度国内外矿都存在不确定性，叠加进入冬季冶炼企业储备原料的意愿增加，近期加工费近2个月来首次回调，预计9月产量较8月将环比降低。
　　需求强势复苏。今年以来经济下行压力剧增，在消费疲弱、外需不振的背景下，市场对于基建兜底全年经济增速的预期渐强，而锌作为与基建关联度最高的品种有望受益。资金来源方面，8月地方专项债单月规模大增至近1.2万亿元人民币，仅次于5月份的历史高点；由于财政部要求专项债需在10月底之前发行完毕，故预计9月发行有望延续万亿规模。值得注意的是与基建相关的挖掘机销量，4-7月份挖掘机销量连续四个月同比增速超50%以上，意味着地产或基建施工明显走强。此外，新基建中特高压的大规模建设也为锌消费来带亮点。
　　社会库存持续走低。在基建的强势拉动下，消费淡季不淡，而金九银十的到来更是助力社会库存持续走低。据SMM了解，截至本周五（9月11日），SMM七地锌锭库存总量为15.88万吨，较上周五(9月4日)下降19600吨，较本周-（9月7日）下降12400吨。
　　综上所述，前期美元指数大幅反弹和美股暴跌引发的恐慌情绪主导锌的下跌，随着近期美元的反弹告一段落，超跌的锌市有望反弹。从基本面来看，四季度矿端不确定性增加导致冶炼费用开始下滑，年末锌锭产量料回落，而下游基建拉动和金九银十到来有望超预期，沪锌后市易涨难跌，如后续无宏观重大利空，下周以反弹为主，可逢低布局多单。