西部证券-传媒行业周报：梯媒花费增幅扩大，8月新游表现不佳-200913

　　全媒体广告刊例花费同比降幅继续收窄，梯媒刊例花费同比增幅扩大。根据CTR，7月全媒体广告刊例花费同比下降7%（6月同比下滑12.6%），环比增长4.6%；广告市场需求仍在持续恢复。分刊例渠道看，电视/报纸/广播的同比降幅均缩窄，环比实现了正增长；电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分布增长42.8%/55.8%（6月同比增幅28.9%/25.2%），增幅进一步扩大。7月梯媒刊例价格的大幅上升主要原因是广告主投放需求较旺盛，且分众传媒（002027.SZ）7月将刊例价上调了10%。7月20日影院开始复工，当月全国票房2.16亿元，整体观影人次较低；8月全国票房34亿元，环比大幅上升。随着复工情况持续向好和新片供应跟进，我们预计电影市场有望在国庆档迎来较大的观影热潮，届时映前广告恢复速度将加快。分众传媒是梯媒领域的龙头企业，自身经营已达到改善拐点，公司经营杠杆较高，随着梯媒广告需求不断回暖，具备较大的利润弹性，建议关注分众传媒。
　　8月移动游戏市场规模环比增长，当月新游表现不佳。根据伽马数据，2020年8月中国移动游戏市场实际销售收入环比增长4.18%至177.84亿元（7月环比增长7.93%至170.70亿元）。流水测算榜TOP4产品连续5个月排名保持，吉比特（603444.SH）和完美世界（002624.SZ）游戏《最强蜗牛》和《新神魔大陆》仍然位列第6/7位。腾讯（0700.HK）游戏《穿越火线:枪战王者》自2018年以来后首次进入测算榜TOP5，该产品主要受益于“影游联动”的活动，《穿越火线》网剧播放量达到数十亿次，IP曝光量的提升直接促进了老用户的回归与部分新用户的涌入。8月仅一款新游《射雕英雄传之铁血丹心》流水超过1亿元，整体缺乏高流水产品。游戏精品化趋势叠加版号政策收紧，以及各平台对版号要求加强，研发实力较强的头部游戏CP更有能力获取更多的市场份额，建议关注完美世界和吉比特。
　　一周行业表现：
　　上证综指下滑2.83%，深证综指下滑5.51%，传媒（申万）收于828.54点，下滑6.41%，跑输上证综指3.58个百分点。从行业内部来看，影视指数下滑8.16%，动漫指数下滑6.05%，游戏指数下滑5.66%，出版指数下滑5.28%，广播电视指数下滑4.50%，广告营销指数下滑4.27%
　　风险提示：疫情长期影响宏观经济，招生不及预期，游戏收入不达预期，行业竞争加剧，政策风险。