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太平洋-投资策略报告:炒作降温,顺周期持续修复-200913

上传日期:2020-09-14 15:16:00  研报作者:周雨,金达莱  分享者:tong000   收藏研报

【研究报告内容】


  核心结论:炒作降温,顺周期持续修复。维持市场仍处于震荡蓄力阶段,但接近尾声的判断。未来限售股解禁和中美关系反复对市场的压制将趋于弱化,中美走向明确后,利于外资重回流入,短期美股阶段回调,外资风偏回落引发流出A股,但弱美元周期和人民币升值将提升A股回流动力。交易所提示低股价风险,市场炒作情绪受到打压,由此创业板及整体A股投资情绪也受到波及,市场活跃度边际回落。8月金融、进出口、通胀数据验证经济修复韧性,但需求偏弱,就业压力仍较大,企业报表修复、逆周期调控均需要流动性宽松环境予以配合,宏观流动性保持宽松。近期部分高估值消费、科技品种回调主要受资金博弈和“恐高”兑现收益影响,经济修复阶段,消费和科技能持续保持高增速,但短期高估值需要时间消化,资金面短期压力难以支撑高估值,风格趋向平衡。
  经济需求恢复较慢,压力仍存不改宽松方向。8月社融3.58万亿,存量同比增长13.3%。受益于逆周期调节发力后企业融资需求改善,以及政府融资放量。此外,M2-M1增速剪刀差持续收敛,反映出企业经营活动现金流好转。居民部门需求继续释放,但核心CPI同比维持前期的0.5%,显示下游需求修复偏缓。整体来看,8月金融数据显示货币政策并未转向,符合流向实体的“精准投放”基调。虽然自二季度以来,我国经济得以持续回暖,但下游需求偏弱、就业等压力仍需要货币政策的支持,企业报表修复、逆周期调控均需要流动性宽松环境予以配合,宏观流动性保持宽松。
  监管打压低价股炒作情绪,市场活跃度边际回落。9月8日盘后交易所着力强化对创业板炒小、炒差的监管,主要是基于维护市场正常运行秩序的目的,当前市场出现了天山生物、豫金刚石和长方集团等创业板股票遭爆炒的情况,深交所要求三家公司停牌核查。由于监管打压低价股炒作情绪,创业板整体情绪也受此波及,9月9日单日创业板出现明显回调。受此影响,近期市场热度呈现回落。从日均成交额、融资余额、股票风险溢价等数据显示,市场热度均有明显回落,距离2015年牛市初期时水平仍有较大修复空间。
  重申美股阶段性回调,中美明确后利于外资回流A股。近期美股出现明显持续回调,截止9月11日以科技为代表的纳斯达克指数累计下跌4.96%,跌幅明显高于道琼斯的2.78%和标普500指数的3.51%。从回调原因来看,主要与资金博弈和“恐高”兑现收益有关,目前美国宏观基本面、美元流动性、市场整体恐慌程度均显示未有明显恶化迹象。美股对A股的影响主要从外资方面进行传递,9月以来陆股通已累计净流出超148亿元,前期外资偏爱的食品饮料、家电等消费股均有大幅流出。9月8日以来外资呈现出不稳定的流入节奏,化工等周期板块是其看好的领域。可见,未来随着中美关系的逐步明朗化,在弱美元周期和人民币升值的背景下,外资仍有回流A股较强的动力。
  配置建议:顺周期品种修复可持续。1)低估值但业绩有持续改善空间:券商、保险;2)低估值且边际需求良好:建材、化工、煤炭、有色、机械、地产;3)“科技+制造内循环”:5G基建、云计算、电气设备、新能源汽车;4)“消费内循环”:可选消费中的汽车、消费电子、家电、影视影院、旅游。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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