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华创证券-交通运输行业周报:8月快递业务量增速36.5%,强调观点航空进入战略配置时,持续强推华夏、顺丰,看好上机、春秋-200913

上传日期:2020-09-14 12:49:00  研报作者:吴一凡,王凯  分享者:panduora   收藏研报

【研究报告内容】


  航空: 强调观点, 行业进入战略配置时,持续强推华夏,看好春秋,关注吉祥与三大航的修复。 1) 高频数据: 9 月行业航班量修复至 8 成以上水平。 a)航班量: 航班管家高频数据显示, 同比看: 9 月三大航航班量同比降幅收窄至14%,春秋、吉祥分别实现 8.7%、 2.4%的增长,华夏航空受此前新疆疫情影响同比微降 1.8%,目前处于恢复中。 恢复率看: 9 月三大航航班量恢复至疫情前 84%,吉祥 95%,春秋与华夏实现增长,分别增长 5%及 1%。 b)热门线:9 月以来京沪线日均航班量超过疫情前 11%,受到华南地区天气因素影响,沪广、沪深为疫情前的 85%,京深为 73%。 2)后续评估: a) 我们预计 Q1-4 整体航空客运量增速分别为: -54%、 -55%、 -29%、 -10%。全年客运量下降 37%,其中国内下降 31%,国际下降 85%。 b) 更长维度看,航空业或将迎来供需错配推动的行业复苏强弹性: 基于行业 2020 年预计或出现运力负增长, 2021 年飞机引进预计仍难规模恢复,连续两年低位运营后,一旦 2021 年某个阶段需求端出现修复至 2019 年水平之上(或来自于疫情商业化,或来自于海外疫情有力控制,或来自于国内抑制需求爆发),则航空业将迎来供需错配情形,预计或推动行业出现复苏强弹性。 3) 强调观点: 我们认为航空行业进入战略配置时,持续强推华夏,看好春秋,关注吉祥与三大航的修复。
   快递: 8 月业务量增长 36.5%,单票收入同比下降 13.6%。 1)行业业务量: 8月完成 72.36 亿件,同比增长 36.5%,其中同城、异地、国际件增速分别为 18.2%、40.4%、 35.5%。 1-8 月累计完成 480.53 亿件,同比增长 25.4%。其中,同城、异地、国际件增速分别为 12.3%、 28.4%及 24.5%。 2)行业收入: a) 8 月收入727.4 亿元,同比增长 17.9%。 1-8 月累计收入 5274.5 亿元,同比增长 14.1%。b)单票收入: 8 月 10.05 元,同比下降 13.6%,环比下跌 3.6%。 1-8 月平均单票 10.98 元,同比下降 9%。单月单票收入连续 6 个月同比下降。
   长期价值角度,持续推荐核心三标的:顺丰、华夏、上机。 1) 顺丰控股: 看好一年期目标市值 5000 亿。 我们 4 月以来已经发布 9 篇深度研究,认为: a)公司时效件驱动因素或发生趋势性变化, 即“脱钩” GDP,“挂钩”高端消费,从而打开时效业务长期增长空间; b)公司特惠专配业务: 展望未来, 我们预计理想状态下, 或可成为贡献 10 亿+级别利润体量的产品。 c)中长期维度看,我们认为鄂州机场投产并达到理想状态下,将通过提升飞机利用率、发挥集货功能等实现降本增收,全方位提升顺丰航空货运经济性。 2) 华夏航空: 继续看好目标市值 200 亿+。 上半年唯一盈利航企,今年以来我们发布四篇深度,我们预期两年后公司利润可达 10 亿以上(2022 年),给予 20-22 倍 PE,市值可达 210-230 亿。 3) 上海机场:机场独特商业价值不因特殊因素而改变。行业趋势:消费升级与免税回流大势所趋,我们预计未来上海机场精品销售额占比或至少 2 成,可贡献利润 5-11 亿。 模式加成:不变的区位优势与商业价值。
  航运数据: BDI 周下跌 7%,SCFI 美西航线 Q3 运价均价同比翻倍, VLCC-tce周涨 133%。 1)干散货: BDI 周下跌 7%,收于 1267 点,全年均值 936 点,同比降 31%; 2)集装箱: SCFI 收于 1355 点,上涨 2.6%,美西收于 3813 美元/FEU,上涨 1.5%,美西航线 Q3 运价均值同比已翻倍,全年增长 45%。 3)油运: VLCC-TCE 周环比大涨 133%,报 2.8 万美元,接近盈亏点。
  风险提示: 人民币大幅贬值,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期
 报告详细内容请查阅原报告附件
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