太平洋-有色周观点：实体经济流动性改善，持续利好复苏品种-200913

　　权益市场表现：
　　本周上证综指周环比下跌 2.83%，沪深 300 下跌 3.00%，有色板块（sw）下跌 3.63%，跑输大盘。有色各子板块中，钨（+1.87%）是唯一上涨子板块，此外锂（-6.99%）、非金属新材料（-5.79%）、金属新材料（-4.72%）跌幅较大，铅锌（-1.04%）、磁性材料（-2.38%）、稀土（-2.40%）跌幅较小。
　　我们上期组合池推荐标的平均下跌 4.72%，跑输大盘和行业。组合池个股周涨幅分别为盛屯矿业（-0.34%）、紫金矿业（-1.29%）、云海金属（-1.59%）、博威合金（-1.86%）、洛阳钼业（-4.56%）、银泰黄金（-5.04%）、恒邦股份（-5.58%）、赤峰黄金（-17.54%）。
　　商品市场表现：
　　本周工业金属整体弱势，铜铝走势内强外弱。SHFE 铜 / 长江现货铜 / LME 铜分别周环比变动+0.43% / +0.14% / -0.96%；SHFE铝 / 长江现货铝 / LME 铝分别周环比变动 +0.88% / +0.83% / -0.95%；此外 SHFE 镍 / 长江现货镍 / LME 镍分别周环比变动-2.67% / -2.68% / -1.44%。
　　本周贵金属价格有所反弹，其中 COMEX / 伦敦现货 / SHFE 黄金分别变动 +0.37%、+1.10%、+0.43%；COMEX / 伦敦现货 / SHFE白银分别变动 -0.70%、+0.22%、-0.35%。本周稀土价格继续维持偏弱格局，金属钕（-1.09%）、金属铽（-0.48%）、镨钕合金（-0.92%）、镝铁合金（-2.26%）均下跌。小金属中，硫酸钴下跌 3.48%，镁锭下跌 0.72%，APT 上涨 0.79%、铟价上涨 12.7%（月涨 46.28%）。
　　主要观点以及推荐：
　　复苏品种：推荐铜、锂钴和 5G 新材料
　　8 月国内社融远超预期，实体经济流动性持续改善。数据显示 8月社融新增 3.58 万亿，而预期为 2.66 万亿，存量同比增长升至13.3％；新增人民币贷款 1.28 万亿，预期为 1.21 万亿；M2 增速10.4％尽管略有下滑，但 M1 增速从 6.9％升至 8.0％。与之相呼应的是上周美国制造业活动扩张，新订单飙升至 16 年半以来最高。全球两大经济体的边际复苏和流动性改善下，顺周期的复苏品种如铜、铝、锂钴等有望持续受益。
　　铜方面，当前全球显性库存整体处于低位，而国内即将转入金九银十消费旺季，后期铜价中枢仍大概率持续抬升。锂价方面，根据 Roskill，超过 50%的锂辉石供应链基本处于亏损边缘，成本支撑力度较强。在新能源汽车产销逐步回暖的预期下，锂价触底迹象明显。复苏品种中，我们重点推荐铜、锂钴等新能源产业链标的，和5G 新材料等内循环相关标的，包括紫金矿业、西部矿业、博威合金、洛阳钼业、盛屯矿业、赣锋锂业。
　　避险品种：维持对于黄金的乐观看多
　　本周尽管美元有所反弹，但阿斯利康暂停了其实验性冠状病毒疫苗全球试验，叠加美国出清失业金人数维持高位等情况，导致避险情绪整体回升，金价一度反弹至 1966 美元。短线而言，金价近期有所调整但并未大幅回落，且振幅明显逐渐缩窄，显示多空势力不断趋于平衡。从长线看，在实际利率和美元双框架下，我们维持对于黄金的乐观看多观点。持续建议低位做多金价，并择机增持黄金股，标的选择银泰黄金、赤峰黄金、恒邦股份。
　　配置思路：1、海外复苏预期强化叠加国内社融等数据超预期，推荐继续增配复苏品种，包括铜里的紫金矿业；锂钴中盛屯矿业、洛阳钼业、赣锋锂业；此外 5G 新材料的博威合金、轻量化材料的云海金属等。2、坚守避险品种，贵金属中赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份等；
　　风险提示：美元大幅走强、需求复苏不及预期。