东方证券-纺织服装行业：行业改善趋势明确，市场调整下低估值龙头更具韧性-200913

　　核心观点
　　行情回顾： 全周沪深 300 指数下跌 3%，创业板指数下跌 7.16%，纺织服装行业指数下跌 2.38%，表现强于沪深 300 和创业板指数，其中纺织制造板块下跌 1.82%，品牌服饰板块上涨 2.79%。个股方面，我们覆盖的九牧王、伟星股份和森马服饰等获得了正收益。
　　海外要闻：（1）亨得利终止港澳手表零售业务。（2） Sandro 母公司 SMCP上半年由盈转亏。 （3）香港零售业 7 月继续跌逾两成。
　　行业与公司重要信息： （1）太平鸟： 公司拟公开发行总额不超过 80,000 万元可转换公司债券，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于科技数字化转型项目和补充流动资金。 （2）七匹狼： 截至 2020 年 9 月 8 日，公司累计回购股份 15,265,910 股，占公司目前总股本的比例为 2.02%。 （3）雅戈尔：公司发布关于处置股权投资项目情况的公告。2020 年 9 月 1 日-2020年 9 月 7 日， 公司出 售宁 波银行 4,733.38 万股，交 易金额 为160,510.91 万元，占 2019 年末经审计净资产的 5.77%，净利润为46,634.49 万元（未经审计），占 2019 年度经审计净利润的 11.74%。（4）09/05~09/11 消费行业投融资情况： a. 汉服古装品牌重回汉唐获得战略投资； b. 女性内衣品牌 Ubras 获得数亿元 B+轮投资； c. 男士化妆品品牌蓝系获得 1500 万元天使轮投资。
　　本周建议板块组合： 申洲国际、李宁、珀莱雅、 地素时尚和波司登。本周组合表现：申洲国际 2%、李宁 0%、珀莱雅-15%、地素时尚-6%和波司登-6%。
　　投资建议与投资标的
　　本周大盘出现大幅的调整，纺织服装行业指数跑赢了沪深 300 与创业板指数。在市场整体风险偏好下降、寻找低估值洼地的思路下，我们认为纺织服装板块龙头标的仍然值得重点关注，一方面从业绩来看，在低基数效应下今年四季度到明年上半年，行业整体销售同比增速有望进一步抬升，景气度改善的确定性较强；另一方面，一季度的突发疫情进一步加快了行业内的优胜劣汰以及龙头公司自身的调整步伐，诸如像海澜（强化原先弱势的电商渠道）、森马（加速剥离法国亏损业务，聚焦国内童装主业）、太平鸟（加大投入供应链快反体系）等细分行业龙头都为明年的恢复性增长以及更长期的竞争力提升打下基础，短期各类成本费用的严格控制也有望为净利润带来更大的向上弹性。投资方面，我们首选依然是高景气的运动服饰、化妆品、电商（中报也显示这些子行业景气度相对更高）等确定性赛道，其中运动服饰板块继续推荐申洲国际(02313，买入)、李宁(02331，买入)、安踏体育(02020，买入)、关注滔搏(06110，增持)，化妆品板块中长期看好珀莱雅(603605，买入)、丸美股份(603983，增持)，建议关注今年经营大幅调整后未来可能具备更大弹性的上海家化(600315，增持)。低估值纺服配饰龙头，我们建议关注波司登(03998，买入)、地素时尚(603587，买入)、老凤祥(600612，买入)、海澜之家(600398，买入)、富安娜(002327，买入)、雅戈尔(600177，未评级)等。平价电商龙头重点看好南极电商(002127，增持)。
　　风险提示
　　全球新冠肺炎疫情的持续、经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、棉价和人民币汇率波动等。