东兴证券-东兴大消费：双节消费旺季来临，关注白酒及旅游业恢复情况-200913

　　食品饮料： 白酒进入中秋动销，高端酒恢复情况良好较去年略有增长
　　白酒行业进入中秋动销，面对中秋销售旺季，茅台五粮液等龙头酒企严格管控终端价格，对每个地区，客户，时间段的动销和发货都做出周密的计划。泸州老窖通过二季度控货、停货的动作为之后提价做准备，预计次高端产品促销力度将会更大，下半年计划加大对特曲的投入以弥补疫情期间销量所受到的影响；五粮液表示从 8 月起，公司开始大力控制量价，采用两管控一加快的方式维护批价稳定，同时通过线上，团购，新品三个方面的销售弥补疫情期间的损失。面对中秋旺季预计投量 6000-8000 吨，业绩表现或将超过同期水平；茅台批价从 2020 年 3 月份时最低的 1980 元回升到 2700 元左右，需求上涨继续推动批价上行。高端白酒企业持续强化对渠道的管理，采取控量挺价策略使得渠道批价稳步上升。预计中秋国庆双节期批价下行空间不大，三季度酒企终端动销和酒企回款将成为衡量业绩，综合实力的重要指标。短期来看高端酒的价格应该不会出现下滑，国内消费人群并不会减少，高端酒未来或将向奢侈品方向发展。
　　【重点推荐】 双汇发展、今世缘、贵州茅台、五粮液、泸州老窖
　　风险提示： 食品安全，原材料价格波动，终端渠道恢复不达预期，业绩兑现不达预期。
　　零批与社会服务： 疫苗推进有望加速旅游业复苏，免税、教培、化妆品有望持续高景气
　　下半年商零社服重点关注两条主线：
　　1、高景气赛道：免税、教育培训、化妆品。免税方面，离岛免税 7-8 月实现销售额 55.8 亿元，同比增长 222%；格力地产竞得三亚土地，拟用于建设高端旅游零售商业项目。政策拉动离岛免税高速增长，市场蛋糕不断做大。教育方面，看好“ 稳就业” 背景下各类招录考试扩招带来赛道扩容，看好龙头市占率进一步提升；民办高校关注能够并购优质标的且有较强整合能力的公司； K12 课外培训看好拥有全国性布局的培训机构。化妆品方面，产业链各板块仍将呈现高增趋势。
　　2、板块复苏：餐饮酒店、珠宝。疫苗研制推进加速，规模化投放将促进旅游业快速复苏。我们认为餐饮行业复苏将呈现两极分化，拥有较强菜品“ 标签化” 的品牌复苏情况或将更为乐观。中国大部分地区酒店整体周度入住率已在 50%以上，几个酒店龙头入住率恢复至 60%-80%，国内酒店市场有望在今年底至明年上半年迎来经营拐点，头部企业多元化品牌战略加速推进。黄金珠宝婚庆需求的释放，叠加“ 国庆” 和“ 双十一” 等节日因素，递延的珠宝消费需求有望在下半年集中释放，网红营销助力提升品牌影响力。
　　【重点推荐】 中国中免、中公教育、科锐国际、紫光学大、锦江酒店、王府井、周大生
　　风险提示： 疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。