长城证券-非银行金融行业关于《证券公司分类监管规定（征求意见稿）》的专题评析：修改符合预期，与时俱进强化合规风控-200524

　　核心观点
　　要点1：合规风控下强化突出专业能力，促进证券行业差异化特色化发展
　　从近年监管实践看，分类监管制度对促进证券公司加强合规风控、增强核心竞争力，发挥了积极的正向激励作用。为进一步体现合规、审慎及专业服务能力导向，对分类评价指标体系进行优化完善，进一步促进证券公司规范经营，提升全面风险管理有效性，引导证券行业差异化发展。总体思路是，维持现行以风险管理能力、持续合规状况为主的证券公司分类评价体系和有效做法，着重对相关评价指标进行优化。
　　要点2：修改基本符合预期，贯彻差异化发展思想
　　此次《证券公司分类监管规定（征求意见稿）》在2017年7月修订发布的《分类监管规定》的基础上进行了调整。《规定》共35条，分为总则、评价指标、评价方法、类别划分、组织实施、分类结果使用、附则等七章，以及附件《证券公司风险管理能力评价指标与标准》。此次对其中12条进行了修改，主要体现在优化市场竞争力评价指标、优化资本充足与风险管理能力加分指标、完善持续合规状况的扣分标准及调降级别依据及完善风险管理能力评价指标与标准等大类指标，并修改了附件《证券公司风险管理能力评价指标与标准》，细化评价指标的思想突出。
　　要点3：落实《证券法》、《证券公司股权管理规定》精神，突出引导差异化竞争
　　2018年的证券公司经营指标排名结果指出以下指标使用2019年分类评价工作。这些排名指标中分别是第三项营业收入、第六项成本管理能力、第九项信息技术投入考核值、第十三项净资本收益率、第二十项代理买卖证券业务收入、第二十一项证券公司营业部平均代理买卖证券业务收入、第二十二项机构客户投研服务收入占经纪业务收入比例、第二十四项客户资产管理业务收入、第二十五项投资银行业务收入、第三十三项境外子公司证券业务收入占营业收入比例等十项指标。本次法规颁布总体上落实了《证券法》、《证券公司股权管理规定》精神，优化市场竞争力评价指标，预计未来差异化、特色化发展显著。
　　要点4：优化资本充足与风险管理能力加分指标
　　此次《征求意见稿》优化资本充足与风险管理能力加分指标，强化风控经营导向。预计证券公司会迎来资本金扩张新浪潮。新设风险管理全覆盖及风险监测有效性评价指标。证券公司实现风险控制指标并表管理、风险管理全面覆盖境内外子公司、同一业务和同一客户信用风险归口管理、各项业务数据逐日系统化采集、各类风险控制指标T+1日计量与报告的，加2分；最近2个评价期并表管理持续符合监管要求，并且实现运用内部模型法计量风险的，加3分。
　　要点5：合规经营导向更明确，完善扣分标准
　　依法合规经营主要围绕三项内容展开，主要是聚焦在《征求意见稿》第九条、十一条及十二条条款的修改，扣分词频在文件出现45次。其中一项为明确证券公司发生重大风险事件或公司治理与内部控制严重失效，或者没有如实报告控股股东和实际控制人信息及变动情况的，可视情节下调公司分类结果级别。其中突出指出，证券公司在评价期内存在挪用客户资产、违规委托理财、财务信息虚假、恶意规避监管或股东虚假出资、抽逃出资等违法违规行为的，将公司分类结果下调3个级别；情节严重的，将公司分类结果直接认定为D类。我们认为这是监管综合研究分析了当前行业发展的乱象，重拳打击证券公司、股东违法违规行为，也是严格落实《证券法》精神要求。
　　要点6：完善风险管理能力评价指标与标准
　　《征求意见稿》附件中对于《证券公司风险管理能力评价指标与标准》明确了风险管理能力评价指标与标准，包括资本充足、公司治理与合规管理、全面风险管理、客户权益保护、信息技术管理、信息披露等6个方面。此次重点，对公司治理与合规管理、全面风险管理评价指标与标准进行细化和完善。公司治理与合规管理方面，补充完善证券公司股权管理、从业人员管理、廉洁从业管理、企业文化建设工作机制、投资银行业务内部控制等评价指标与标准。全面风险管理方面，补充完善自营投资、股票质押、资产管理、投资银行等重点业务风险管控，以及境外子公司风险管控、债券回购经纪业务结算风险管控、声誉风险管理等的评价指标与标准。
　　投资建议：重点推荐关注华泰证券（第一家A+H+G内地证券公司）、国泰君安、申万宏源、海通证券及东方证券等，港股关注中金公司等；互联网证券公司东方财富。风险偏好高的投资者可关注次新股类弹性标的：南京证券、中国银河等，部分为关联证券公司未列出。
　　风险提示：中美贸易摩擦波动风险；市场大幅下跌风险；政策改革不及预期风险；宏观经济下行风险；肺炎疫情持续蔓延风险；地缘政治风险等。