“原文摘录:%)。依靠光伏项目加速落地及电表采购周期开启,公司正迎来新轮扩张契机。光伏运营收入4年CAGR达75%,3GW储备项目保障高成长。公司光伏业务聚焦于电站运营,光伏运营收入4年CAGR达75%。截至2020年6月末,公司并网运营规模1.5GW,累计储备项目达3GW,2022年底运营规模目标达。” 1. 核心观点:公司聚焦电表及光伏业务,新轮扩张周期已经广发证券开启。 2. 公司作为二十余年智能电表领域的龙头之一,积极扩张新能林洋能源源光伏业务,目前已形成了“电表+光伏”双轮驱动模式。 3. 公司2020年H1实现营业收入29.51亿元(同比+77.0%)、归母净利润5.56012220亿元(同比+28.7%)。 4. 依靠光伏项目加速落地及电表采购周期开启,公司正新轮景气周期开启迎来新轮扩张契机。 5. 光伏“电表+光伏”综合服务商运营收入4年CAGR达75%,3GW储备项目保障高成长。 6. 公司光伏业务聚焦于广发证券电站运营,光伏运营收入4年CAGR达75%。 7. 截至2020年6月末,公司并网运营规模1.5G林洋能源W,累计储备项目达3GW,2022年底运营规模目标达3~5GW。 8. 此外在手0.61GW项目已纳入平价目录,随着成本降低、平价进程601222加速,有望逐步摆脱“国补”依赖。 9. 新新轮景气周期开启轮电表采购周期开启,拓宽海外版图成效显著。 10. 在电表新轮更换周期开启下,国网、南网订单逐“电表+光伏”综合服务商步回暖。 11. 根据广发证券公告统计,公司2020年初至今累计中标国网、南网相关重要订单4.30亿元。 12. 同时公司海外布局也进入收获期,202林洋能源0年H1共获订单1.8亿美元。 13. 国内+海外订单加速释601222放下,2020年H1公司实现电表收入12.53亿元(同比+54.05%)。 14. “电表+光伏”双驱动,新轮景气周期开启光伏平价进程加速,首次覆盖给予“买入”评级。 15. 预计公司2020~2022年EPS分别为0.52/0.69/0.92元/股,对应最新PE值分别“电表+光伏”综合服务商为13.6/10.3/7.7x。 16. 公司储备项目已达3GW,2022年目标运营规模达3~5GW,且公司成功申请6000万美元IFC贷款拓宽融资方式;电表新轮采购周期开启,海外扩张成效显著;第二期回购股份价格上限由7.17元/股调整为11.32元/股,彰显发广发证券展信心。 17. 综合可比林洋能源公司估值和公司业绩增速,我们给予2020年20倍PE估值,对应合理价值10.45元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 18. 601222风险提示。 19. 光伏平价进展不及预期;光伏项目建设进度不及预期;EPC业务订单获取不及预期;智能电表海外业新轮景气周期开启务扩张受阻。