申万宏源-环保公用行业周报：降电价任务由电网承担，政府工作报告定调环保扩内需-200524

　　板块表现：
　　本期表现：公用事业板块同比下跌。沪深300指数下跌2.27%，创业板下跌3.66%，公用事业板块下跌2.75%。子板块电力板块下跌2.44%，水务板块下跌3.76%，燃气板块上涨1.60%，环保工程及服务下跌4.50%。
　　重要信息回顾：
　　公用事业：降电价任务由电网承担。2018年-2020年政府工作报告分别提出“一般工商业电价平均降低10%”、“一般工商业平均电价再降低10%”以及“降低工商业电价5%政策延长至年底”。近三年来，终端用电价格先后降10%、10%和5%的主要措施分别来自于降低电网环节收费和深化电力市场化改革。国网、南网企业作为国有独资央企于今年上半年主动提出承担降电价任务，且不向上游发电企业传导、不向代收的政府性基金分摊，展现出“担当作为”的责任感，由此判断降电价任务逐渐由发电企业向国有独资的电网企业转移。发电端已规划2020年市场电交易，年度长协占比提升锁定让利规模，下半年降电价任务预计主要由电网公司承担。
　　总书记提出“让市场在资源配置中起决定性作用”，电力市场化推进有助于稳定发电企业盈利能力。5月23日在全国政协经济界联组上，总书记指出：让市场在资源配置中起决定性作用，同时要更好发挥政府作用。从电力市场化改革就能看出，政府引导电力市场化的推进，让市场在电价形成机制中的作用越来越大。我们认为，新的煤电定价机制进一步完善了燃煤成本的传导机制，有利于煤电企业盈利能力逐步回归并稳定在合理区间，使煤电“去周期化”。二季度看好火电板块估值修复，强调行业风险充分释放，资产质量显著改善。推荐华润电力、华能国际、华电国际、内蒙华电等。
　　环保：政府工作报告定调环保扩内需，六部委发文支持环保民企发展。5月22日，十三届全国人大三次会召开，李克强总理代表国务院向大会作了政府工作报告，五次提及生态环保。政府报告体现对生态环保工作领域的持续高度重视，并对环保产业扩内需的战略重要性予以肯定，报告对污水及垃圾处置设施建设、生态修复工程、黄河流域生态保护等领域进行了重点强调，同时提出要培育专业化的环保骨干企业，结合近期六部委发文支持环保民企发展，我们认为环保领域企业在十四五期间仍将面临良好的发展机遇。我们继续推荐固废龙头高能环境、中金环境、伟明环保、瀚蓝环境、上海环境，水处理龙头碧水源，以及监测龙头先河环保；同时重点关注龙马环卫、盈峰环境、玉禾田、侨银环保。
　　港股观点：国家管网重组提速，重大收并购持续落地。据经济观察网5月23日报道，国家管网公司总部十三个组成部门已基本成型，各部门相关工作已经陆续展开，按照要求，各部门要“做好资产与人员交接、项目移交、确定运行规则和商业模式，实现划转后各项业务的平稳运行，划转时间定为9月30日”。从短周期视角来看，我们认为当下管网改革的最大意义是为更多的下游城燃提供长大的机会，通过获取低价气源增厚公司业绩、拉动气量增长；从长周期视角来看，受益于中游管网放开后的多气源竞争，议价权由上游向下游转移是大概率，我们相信掌握着终端的龙头城燃长期竞争力和护城河都无可撼动。首选港股龙头城燃新奥能源（2688HK）和华润燃气（1193HK），维持对天然气装备市场龙头中集安瑞科（3899HK）的推荐，看好“好赛道+产品迭代”驱动公司未来增长。
　　公用重点标的1）火电：华润电力、华能国际、华电国际、内蒙华电、长源电力、湖北能源；2）清洁发电：长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、韶能股份、黔源电力、福能股份；3）燃气：深圳燃气、新天然气、百川能源、华润燃气、新奥能源、中集安瑞科。4）国网：国网信通、涪陵电力。
　　环保重点标的1）大气+监测：先河环保、清新环境；2）固废：上海环境、瀚蓝环境、伟明环保、中金环境；3）水处理：碧水源、博世科、国祯环保。