中泰证券-建筑材料行业：持续推荐玻纤龙头，关注竣工端恢复且防水有预期差的北新-200912

1. 投资策略：中泰证券1）持续推荐顺周期，有涨价逻辑且具备成长性的玻纤行业龙头：中国巨石、中材科技，长海股份；2）关注竣工端改善且防水有望持续超预期的北新建材，关注伟星新材的C端恢复，帝欧家居短期超跌建议积极关注。

2. B端品牌建材龙头科顺股份、东方雨建筑材料行业虹、蒙娜丽莎、三棵树、中国联塑、亚士创能、永高股份等持续看好；3）水泥关注旺季表现，核心标的海螺水泥、华新水泥、天山股份；4）新材料推荐核心推荐军工和半导体行业均向上，有核心技术和成本竞争力的菲利华和石英股份。

3. 本周：1）全国水泥平均出持续推荐玻纤龙头货率环比上升，库存环比下降，均价环比上升。

4. 全国水泥出货率86.8%（环比+0.2pct，同比+4.7pct），库容比55.3%（环比-0.5pct，同比+1.0pct），均价433.关注竣工端恢复且防水有预期差的北新7（环比+1.6，同比-6.1）。

5. 华东地区出货率98.3%（环比+0.3pct，同比+2.3pct），库容比49.2%（环比-0.9pc中泰证券t，同比-3.0pct），水泥均价459.3（环比+8.6，同比-0.7）。

6. 西北地区出货率79.4%（环比+1.7pct，同比+10.6pct），库容比建筑材料行业54.8%（环比-1.0pct，同比+3.8pct），水泥均价437（环比-6，同比+32）。

7. 9月上旬，国内水泥市场需求温和提升，在需求不持续推荐玻纤龙头断向好支撑下，水泥价格继续保持上行趋势。

8. 长三角沿江熟料价格开启第三轮上调，累计涨幅关注竣工端恢复且防水有预期差的北新达到80元/吨，装船价400元/吨。

9. 预计9月下旬中泰证券将会带运华东以及周边地区的水泥价格迎来新一轮的上涨。

10. 建议积极布局水泥龙头，重点建筑材料行业关注华东海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、亚洲水泥；西北水泥（祁连山、宁夏建材、天山股份）；华南塔牌集团；港股中国建材。

11. 2）B端品牌建材龙头加速成长，20年中报业绩持续推荐玻纤龙头高增，C端需求逐步恢复，建议重点关注北新建材。

12. 防水、瓷砖、涂料、管材行业龙头市占仍低，集中度有望快速提升（地产商集中度、精装修占比提升、行业标关注竣工端恢复且防水有预期差的北新准和客户需求升级），驱动细分品类龙头加速成长。

13. 当前时点建议关注Q4竣工数据改善情况，重点推荐北新建材（石膏板回中泰证券暖，防水超预期）。

14. 建议持续重点关注科顺股份、蒙娜丽莎、东方雨虹、亚士创能、三棵树、帝欧家建筑材料行业居、中国联塑、永高股份、伟星新材等。

15. 3）玻纤行业拐点已至，看好明年行业量价齐升，龙头弹性较大持续推荐玻纤龙头，布局正当时。

16. 需求端，明年的需求核心是风电稳定，汽车、电子、建筑建材、家电等关注竣工端恢复且防水有预期差的北新领域边际转好。

17. 供给端，新增产能较少中泰证券，预计明年2%左右的增长，未来几年进入冷修技改大周期。

18. 供需向上，未来一两年新一建筑材料行业轮行业复苏窗口开始打开。

19. 近期国内无碱粗纱市场价格整体呈涨后暂稳趋持续推荐玻纤龙头势，月初价格普涨后，价格落实情况良好，短期来看市场或呈向好势头。

20. 电子纱价格有跟涨，但成本端支撑下盈利一般，预期关注竣工端恢复且防水有预期差的北新后期仍会提价；同时电子布亦将会小涨跟进。

21. 重点推荐：中国巨中泰证券石、中材科技、长海股份。

22. 4）新材料石英玻璃领域下游军工十四五规划超预期、半导体行业景建筑材料行业气上行，继续推荐菲利华和石英股份。

23. 5）玻璃领持续推荐玻纤龙头域核心推荐旗滨集团。

24. 玻璃价格年初至今呈关注竣工端恢复且防水有预期差的北新现V型反转态势。

25. 截至9月11日，全国建筑用白玻中泰证券均价1906元，同比+292元。

26. 传统消费旺季来临，终端市场建筑材料行业需求呈现刚性特点，对现货价格有较强的支撑作用水泥产量，据国家统计局的数据，1-7月份，全国水泥累计产量12.18亿吨，同比-3.5%（前值-4.8%）。

27. 单7月份，水泥产持续推荐玻纤龙头量2.18亿吨，日均产量703万吨，同比+3.6%（前值+8.4%）。

28. 玻璃产量，1-7月份，全国平板玻璃累计产量54034万重量箱，同比-0.3%（前值-0关注竣工端恢复且防水有预期差的北新.4%）。

29. 单7月份，平板玻璃产量7830万重量箱，同比+0.6%（前值中泰证券-3.9%）。

30. 地产，住建筑材料行业房需求持续释放。

31. 1-7月份，房地产开发投资额、商品房销售额累计分别为75325、81422亿元，累计同比+3.4%、-2.1%，土地购置、销售、房屋新开工、施工、竣工面积9659、83631、120032、818280持续推荐玻纤龙头、33248万平方米，累计同比-1.0%、-5.8%、-4.5%、+3.0%、-10.9%。

32. 单7月份，房地产开发投资额、商品房销售额分别为12545、14527亿元，单月同比+11.7%、+16.6%，土地购置、销售、房屋新开工、施工、竣工面积1694、14227、22496、25559、4218万平方米，同比-1.9%、关注竣工端恢复且防水有预期差的北新+9.5%、+11.3%、+16.6%、-14.0%。

33. 基建，7月固定资产投资累计同比下降1.6%，降幅较前6个月收窄了1.5中泰证券个百分点，折算当月同比则继续升至8.3%。

34. 具体来看，基建建筑材料行业投资（不含电力）累计同比回升至-1.0%，当月增速回升至7.9%。

35. 今年财政资持续推荐玻纤龙头金支持基建的力度明显增强，预计全年增速或回升至10.6%，下半年进度或会加快。

36. 挖机销量，关注竣工端恢复且防水有预期差的北新据中国工程机械工业协会的数据，2020年7月纳入统计的25家挖掘机制造企业销售各类挖掘机械产品19111台，同增55%。

37. 中泰证券1-7月，共计销售各类挖掘机械产品189535台，同增44%。

38. 挖机施工，据小松官网的数据，2020年1-7月份小松月均工作小时分别为59、31、113、144、147、126、126小时，同比变动-43%、建筑材料行业-32%、-17%、+4%、+3%、+2%、-3%。

39. 零售，7月份，持续推荐玻纤龙头限额以上社会消费品零售总额（建筑及装潢材料类）151亿元，同比增长-2.5%，环比增长-7.4%。

40. 风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求大幅低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资关注竣工端恢复且防水有预期差的北新金周转不畅的风险。