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东方证券-中科曙光-603019-信创服务器龙头-200911

上传日期:2020-09-12 19:18:54  研报作者:浦俊懿,游涓洋  分享者:rockyyan   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:每股收益分别为0.60、0.80、1.14元。根据可比公司估值水平调整后的均值,我们认为目前公司的合理估值水平为2021年的61倍市盈率,对应目标价为48.8元,首次给予买入评级。风险提示(此处简单列示风险,正文需单独对风险提示详细展开描述)相关政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海。”

1. 核心观点上下游多东方证券因素共振,新一轮服务器景气高峰邻近。

2. 进入2020年以来,主要的云厂商推出大规模的设备扩张计划,叠加5G对于数字化场景的驱动,同时考虑到上游CPU厂商里程碑式的工艺和架构升级的邻近,我们中科曙光认为整个服务器行业有望在未来1-2年迎来新一轮景气高峰期。

3. ODM白牌603019服务器崛起,但品牌厂商仍可发挥优势。

4. ODM白牌服信创服务器龙头务器在头部互联网厂商大规模部署,因此持续提升在全球市场的份额。

5. 我们认为品牌厂商通过深度绑定客户研发流程、提供东方证券全套解决方案、发展高端机型、向上游延伸的策略,仍可发挥相对优势,提升产品竞争力和差异化水平。

6. 国产服务器品牌崛起,未来有望受益中科曙光于信创带来的产业升级机遇。

7. 信创战略603019在打破海外厂商垄断地位的同时,也给予国产整机厂商更大的的自由度进行产业升级,这不仅会带来直接的收入增量,也有望提升厂商的盈利能力甚至是产业价值链中的地位。

8. 曙光是国产信创龙头企业,有望通过业务结构升级提升盈信创服务器龙头利水平。

9. 公司自成立以来,专注东方证券于高端计算领域,依托中科院科研和产业资源,技术实力雄厚。

10. 公司营收主要来自于服务器整机业务,而较高毛利率的软中科曙光件服务、存储业务占毛利比重较高。

11. 公司603019未来有望通过提升高毛利率业务的比重,提升整体的盈利能力。

12. 公司信创服务器龙头在自主芯片等上游领域积极布局,有望受益于广阔的行业信创机遇。

13. 公司旗下的海光x86CPU具东方证券有较高的生态成熟度,已经获得电信行业主流客户认可,有望在行业信创领域获得进一步推广。

14. 公司也在研发服务器IO、内置控制模块中科曙光等领域,向上游延伸布局,有望提升整体的产品竞争力,从而充分受益于广阔的行业信创机遇。

15. 财务预测与投资建议我们预测公司2020-2022年每股收603019益分别为0.60、0.80、1.14元。

16. 根据可比公司估值水平调整后的均值,我们认为目前信创服务器龙头公司的合理估值水平为2021年的61倍市盈率,对应目标价为48.8元,首次给予买入评级。

17. 风险提示(此处简单列示风险,正文需单独对风险提示详细展开描述)相关政策不及预期;行业竞争加剧;研发不及预期;海光业绩东方证券不及预期;国际贸易限制风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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