申港证券-文化传媒行业周报：爱奇艺推出星钻会员，视频平台涨价或将开启-200525

　　本周板块表现：
　　本周（2020.5.18-2020.5.25）上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变化-1.91%、-3.28%、-3.66%、-3.83%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第24名。
　　自2020年初至今，上证综指、深证成指、创业板指、中信传媒指数分别变动-7.75%、1.67%、13.82%、-4.46%，传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第14名。
　　股价涨幅前五名分别为长城影视、ST天娱、广电网络、湖北广电、广西广电；
　　股价跌幅前五名分别为中广天择、ST天润、众应互联、中青宝、人民网。
　　每周一谈：爱奇艺推出星钻会员视频平台涨价或将开启
　　5月23日，爱奇艺正式上线了“星钻VIP会员”，其特权包括了超前点播剧集免费看、多种类会员生态、全终端观看等五大权益。价格方面，“星钻VIP会员”连续包月价格为40元（其中首月12元），连续包年价格为398元，12个月价格为418元；作为参照，仍然保留的“黄金VIP会员”连续包月价格为25元（其中首月19元），连续包年价格为218元，12个月价格为248元。
　　我们认为，虽然新推出的星钻会员在会员权益上有所增加，但其本质是一种提价策略，国内视频行业会员付费的整体提价或将开启。
　　国内长视频行业自诞生以来，基本保持着15-25元/月（不包含OTT端）的会员费用，并且在长时间的联合会员促销下，月度ARPPU值也是长期低于15元的。但是反观海外，长视频行业并非不能涨价，我们统计的海外主要流媒体公司中，包括Netflix在内的数个平台均提价数次。
　　我们认为，国内视频平台过去无法提价主要有两点原因：（1）消费者的付费习惯未完全养成，提价恐将造成付费用户流失；（2）行业竞争激烈，并且在内容层面无法提供显著差异化，若一家提价则可能造成用户向其他平台流失。
　　目前这两点因素的影响均有所减弱。首先是付费习惯已经基本养成，目前会员付费已经成为视频平台最重要的收入来源，以爱奇艺为例，2019年会员收入144亿元，同比增速36%，会员收入占比首次突破50%。消费者的付费习惯逐渐从过去的免费观看转变为多平台付费。其次是行业竞争角度，共同涨价也基本成为行业共识。一方面是人口红利逐渐消失，另外各平台付费用户的增长也有所放缓。虽然在内容端仍然差异度不明显，但是在连年数以百亿计的内容成本压力下，以及广告收入未来的不确定性，涨价的选择并不难作出。
　　我们认为爱奇艺的率先提价只是行业提价的开始，结合过去两年的影视行业整顿来看，视频行业未来将面对开源节流的有利局面：下游开源——会员付费提价，上游节流——影视制作成本降低。我们看好视频平台未来财务表现，推荐关注爱奇艺、芒果超媒以及OTT端的新媒股份。
　　推荐组合：芒果超媒、中国电影、完美世界、三七互娱、分众传媒各20%。
　　风险提示：监管政策趋严超预期；意识形态管理超预期；票房增速不及预期；宏观经济增速不及预期；游戏版号发放不及预期