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方正证券-芒果超媒-300413-118页深度报告:进化的体系,迸发的活力-200911

上传日期:2020-09-12 09:40:35  研报作者:杨仁文,姚蕾,蔡靖  分享者:3300797699   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:自制生态。双平台工作室超50个;湖南卫视导演接近600人,节目团队25支,制片、演播、艺统、导摄、服化道等100多人的支撑保障体系;芒果超媒超1500人内容团队,综艺自制团队20个,电视剧团队自有12个+外部战略合作工作室15个。湖南卫视在传统体制机制下提升市场化竞合生态,培养新人快速成长。”

1. 芒果超媒内容制播能力持续得以验证,爆款频出,从小众平台走向大中众平台,快速崛起,方正证券备受关注。

2. 此前2018年6月10日,我们发出了芒果超媒第一篇深度报告《芒果超媒(300413)83页深度报告:整合芒果系资产,传承内容基因,“新内容×新平台”迸发新活力》,随着时间推移,市场对于长视频、对于行业格局、对于芒果TV,仍然存在很多传媒行业芒果超媒118页深度报告困惑与争议,需要通过研究逐步揭开谜底。

3. 本报告从组织架构、运营模式、业务数据、财务数据角度,站进化的体系着长视频行业角度,对芒果TV内容制播、内容价值、成本优势、平台ROI、付费&广告&运营商业务空间等多维度进行深入比较分析。

4. 一、芒果超媒:自内容至渠道,内迸发的活力容基因+人才内在造血+体系持续融合创新形成独有生态。

5. 1、自上而下的内容团队,内容制播沉淀超20载方正证券,三轮改革推动体质、机制变革&内容创新。

6. 湖南卫视历任台长&芒果TV内容自制关键领军人物均为内容制作体系出身,内容制播基因自上而下融入团队内部;湖南卫视“总监责任制”管理担责,推动自下传媒行业芒果超媒118页深度报告而上的创新机制;芒果超媒继承总编室负责制。

7. 湖南广电持续体制改革&内容体系创新,三轮改革从体制、机进化的体系制上持续打造领先内容制播能力。

8. 第一轮改革引入竞争机制、推行制片人制度、内容创新,奠定发展根基;第二轮改革集约化;第三轮改革建立市场化主体,改革精神推进传统广电生态在自有迸发的活力优势上融合创新。

9. 2、内容制作体系上,双平台自制工作室团队+外部方正证券联动,形成高效&内在造血、可循环的芒系自制生态。

10. 双平台工作室超50个;湖南卫传媒行业芒果超媒118页深度报告视导演接近600人,节目团队25支,制片、演播、艺统、导摄、服化道等100多人的支撑保障体系;芒果超媒超1500人内容团队,综艺自制团队20个,电视剧团队自有12个+外部战略合作工作室15个。

11. 湖南卫视在传统体制机制下提升市场化竞合生态,培养新人快速成长,进化的体系形成内容制作体系自我造血。

12. 生态迸发的活力化创新机制+工作室激活动能,孵化爆款&提升节目上档成功率。

13. 总编室、创方正证券新研发中心、生产制作中心形成生态化创新闭环,推动主动型+高成功率创新,双平台试播开辟“爆款孵化基地”。

14. 芒果TV工作室:创新机制+奖励机制+竞争机制,高效考核&高度自由,激励围绕内容多维度创收效益,平台兜底传媒行业芒果超媒118页深度报告创新,人才库活性填充。

15. 1)四级管理进化的体系机制:独立工作室、S级团队、A级团队、初创团队。

16. 保证团队之间上迸发的活力升通道和竞争活性,同时保证不同梯度团队承担与之匹配的制作,控制内容风险。

17. 方正证券2)团队运行机制:放权人财物,末尾淘汰、滚动扩充人员、培养新人、优化人才架构。

18. 3)团队创新机制:设立专传媒行业芒果超媒118页深度报告项创新奖金,鼓励创新+平台兜底创新风险。

19. 4)团队考核&奖励机制:广告收入、进化的体系日活点击、会员收入等纳入考核及奖励体系。

20. 对比各平台内容制作体系,芒果TV内迸发的活力容制作外部依赖性较少,内容团队领军者以内容制作出身为主&内容团队人员以内在培养为主。

21. 3、内容制播战略上,适时调整,初期卫视内容资源&体系优势传导芒果TV,以独有优势小步快走,培养平台自制能力,逐步以芒果TV内容&体系创方正证券新传导卫视,实现双平台共振,打造循环经济独特之路。

22. 发展初期,以卫视优势综艺内容实行独播战略,《花儿与少年》《变形计8》等全传媒行业芒果超媒118页深度报告网独播;而后独播转向联合独播,《爸爸去哪儿2》分销爱奇艺。

23. 内容自制初期,开启独特—独创之路,差异化采购其他卫视版权、进化的体系运营综艺内容,编排创新,开发周间午间档,自制综艺以移植IP+引进海外IP为主,打造《明星大侦探》自制爆款独播综艺。

24. 伴随自制体系的逐步建立及成熟,自制策略由单品突围、加大综艺自制,转向全力发展自制;自制综艺反输湖南卫视,形成全新产品矩阵带,迸发的活力并由“自制+自播+湖南卫视播”升级“自制+自播+其他卫视播”,与多家卫视建立合作。

25. 在自制综艺优势突出的基础上,芒果TV发布新芒计方正证券划、新芒S计划,联合外部工作室&制作公司,加大影视内容自制自控体系。

26. 4、平传媒行业芒果超媒118页深度报告台内容表现上,上新内容量与前两大平台差距拉近;综艺自制量、自制比(超80%)居各平台首位,头部综艺优势明显(月榜Top10平均占据4-5席位);影视剧垂类表现突出、独播剧占平台有效播放量比重(70%)、剧集有效播放量增速(56%)领先爱腾优。

27. 综艺:2019至2020H1期末,艺恩综艺月榜Top10中,公司平均占据4-5进化的体系席位。

28. 2019年芒果TV版权+自制综艺合计56部,为爱腾优综艺迸发的活力部数的60%-80%;自制综艺数量(45部)领先。

29. 2020H方正证券1综艺上新35部,仅次于腾讯视频39部。

30. 20传媒行业芒果超媒118页深度报告20H1,四大平台综艺正片有效播放量,仅芒果TV为正增长(YoY+16%)。

31. 剧进化的体系集:上新数量上,与爱腾优差距明显缩小。

32. 2020H1迸发的活力,芒果TV上新剧集42部,为前三大平台41%/59%/55%,2017年为31%/36%/53%。

33. 剧集表现上,青春&都市垂类剧表现突出,2020H1方正证券,平台独播剧播放量占上新剧集比达70%,爱优腾约为50%;2020H1,芒果TV剧集正片有效播放量同比增长56%,显著高于各平台。

34. 盈利预测:我们预计公司2020-2022年营业收入136.39/166.13/194.93亿元传媒行业芒果超媒118页深度报告,归母净利16.09/19.62/23.27亿元,对应当前PS分别为8.4/6.9/5.9X,维持“推荐”评级。

35. 风险提示:行业竞争格局恶化、标的业绩进化的体系不达预期、自制/版权内容市场表现不达预期、付费会员增长不达预期、会员提价进度不达预期、内容自制/分销进展不达预期、IPTV/OTT/新技术布局不达预期、政策风险、内容版权价格提升、核心人才流失、广告主预算偏好改变、公司治理结构风险、市场风格切换等。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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